论国有企业表外融资的理论和监管措施

◎张瑾

论国有企业表外融资的理论和监管措施

◎张瑾

表外融资，是指不需列入资产负债表的融资方式。企业将筹措到的资金不在资产负债表内直接反映，而其所形成的费用及利润在收益表中反映的筹资行为。表外融资近几年被企业广泛运用，特别是中小企业。一方面，它规避了会计准则及国际会计惯例的某些限制条款，融资方式更加灵活、积极，融资渠道更加宽广、顺畅。另一方面，表外融资的会计信息缺乏可信度和完整性，甚至存在欺骗公众，损害投资者和债权人利益的行为。特别是国有企业的表外融资，更加大了监管的难度。

随着我国市场经济的不断发展，特别是资本市场的国际化水平越来越高，传统的融资方式局限了企业的融资渠道和规模。于是，层出不穷的融资手段大大的丰富了金融市场。国有企业特别是中小国有企业，由于历史遗留问题比较严重，负债率居高不下，企业经营出现停滞等原因，传统的融资方式无法给企业带来所需资金。而表外融资为企业开辟了新的融资渠道，这种低门槛的融资方式迅速受到热捧。同时，由于该融资方式的过程不能及时体现在资产负债表中，造成了监管的不到位。本文在分析表外融资的理论基础上，提出对表外融资合理监管的建议。

表外融资的基础理论

表外融资的主要形式。

经营租赁：经营租赁本质上是一种融资方式，能够有效地提高企业的投资报酬率；售后回租：通过售后回租，承租人实现了资产的货币化，售后回租的实质是用租赁资产的所有权作为抵押的融资方式；商品代销：受托方不俱有商品所有权，不需要承担风险，不在资产负债表中列示，是一种通过收取手续费完成的表外融资；来料加工：同商品代销类似，是通过收取加工费完成的表外融资；通过未合并企业向外筹资：企业通过向未纳入合并报表的非控股公司转移资产，由非控股公司清偿债务的间接表外融资方式。

应收票据贴现：不具追索权的应收票据贴现是通过抵押未到期应收票据来进行表外融资；出售应收账款：出售应收账款在财务处理上只体现资产的变化，构成表外融资；资产证券化 ：资产证券化是“将企业（卖方）不流通的存量资产或可以预见的未来收入构造和转变成资本市场上可销售和流通的金融产品的过程”，从而形成了表外融资；金融衍生工具：金融衍生工具所产生的负债一般不体现在资产负债表中，实质上是表外融资方式。

表外融资产生的原因。

融资渠道狭窄，方式单一，表外融资可以更好的帮助中小企业提供资金来源；企业遗留问题多，经营困难，信用等级低，直接融资难度大；现行会计制度中的权责发生制为表外融资提供了可能；采用历史成本的计量方式使企业更倾向于表外融资；表外融资优化了财务比率，粉饰了财务状况，顺畅了筹资通道表外融资还加大了财务杠杆作用，提高了权益资本利润率，美化了企业经营状况；表外融资更减少了通货膨胀的压力，增强了资产的流动性。

表外融资对财务报表的影响。影响了会计信息的完整性和真实性。表外融资反映在资产负债表中的资产和负债情况不完整，反映在利润表中的利润不真实，同时还影响现金流量表的及时性；影响了会计信息的相关性和可比性。由于信息的不对称和会计口径的不一致，使报告使用者会产生误区；加大了财务风险。管理者一味的进行表外融资，使赖于财务报表制定的公司战略和决策项目因为财务信息的割裂而可能出现失误。大大的提高了企业的财务风险；不可避免的融资风险。表外融资加大了企业的财务杠杆作用，使企业的每股收益增加，投资者从中获利会扩大表外融资的范围，同时加剧了企业融资风险；财务比率的各项指标失去使用价值。由于表外融资造成的财务报表的失真使得企业用于管理的财务指标无法真实反映企业的营运能力﹑偿债能力和盈利能力；可能增加融资成本。表外融资在某种程度上降低了融资成本，但这是只考虑融资本身所产生的成本，对于表外融资的机会成本和职业成本没有考核，全盘计算表外融资成本可能不降反升。

对表外融资进行有效监管的措施

完善立法体系，建立监管制度。随着市场竞争的不断加剧，国有中小企业面临着生存环境的重大变化，决定企业生存和发展的投融资业务呈现了日新月异的景象，应运而生的表外融资业务提高了国资委对企业特殊业务监管的要求。相关部门应通过完善法律和法规，建立健全金融体系，实现对表外融资的有效监管制度，正确引导企业采用表外融资。

规范会计准则，与国际会计准则接轨。虽然我国的会计准则不断完善，但是会计准则的相关内容还是无法跟上金融市场的瞬息变化，会计准则缺乏前置性，表外融资依然是会计准则规范的空白点。国际上对表外融资要求尽可能纳入财务报表的核算范围内，对相关业务做了具体规定。因此，应该加强会计准则与国际接轨，对会计要素要有准确的界定，减少法律空隙给企业带来的“实惠”。在制定会计准则时，要保持会计准则和金融监管规则的协调，加大风险评估，充分使用会计报表附注披露功能。对于国有企业的表外融资业务，国资委应该进行相关的风险评估，充分研究表外融资对企业各方面的实际影响。要进行事前﹑事中﹑事后全方位的监督。表外融资作为企业重要的理财活动，所引起的资产和负债不在资产负债表上列示，但是应该在会计报表附注中充分披露，要单独进行阐述，要增加文字段说明内容。

加强审计力度，实施专门审计程序。国资委应该发挥监事会的监督功能，对表外融资业务要实施专项审计，跨年度的表外融资业务要在年末对项目进行专项审计，业务结束要对整体业务进行全面审计，将表外融资业务审计同资产负债表审计同等对待。审计结果要纳入企业年度考核体系。

依托国有资本投资公司，为国有中小型企业搭建投融资平台。通过各种形式的风投和担保为企业搭建投融资平台，在资金保障方面探索出路，解决中小企业融资难的问题。

我国的金融改革一步步深化，金融体系一步步完善，金融市场一步步成熟，为国有中小型企业的投融资开辟了更广阔的空间。我们应该尊重事实﹑遵守法律﹑适应市场，让更多的国有企业在残酷的市场竞争中发展壮大。

（作者单位：廊坊市国有资产经营有限公司）