将清理场外配资风险降至最低

易宪容

场外配资清理工作已进入尾声，但是股市的震荡并不会结束，因为上半年场外配资对中国股市的影响实在太大。可以说，今年中国股市的暴涨暴跌，很大程度上是因为监管不到位，让场外配资这种高杠杆的融资过度疯狂生长。以恒生电子HOMS为代表的场外配资系统，利用网络技术及“完美”数据，让投资者通过高杠杆融资进入证券市场。当股市上涨时，这种场外配资能够一轮又一轮地推高股价;但当股市下跌时，投资者就会在风险点被强制性平仓，从而引发股市暴跌。

所以，清理整顿场外配资系统成了中国证券市场监管者维持股市持续稳定的当务之急。可以说，6月中旬股市出现危机以来，监管层就把清理场外配资当作一项重要任务在做。比如，对场外配资企业及系统严厉追查其责任，并处以巨额罚款，以及对这类所谓金融创新斩尽杀绝，坚决不让其死灰复燃。不过，我们也应该看到，只要监管层对场外配资采取严厉的行为，就容易造成市场极大的震荡。因为，上半年掀起的场外配资潮所涉及的范围与利益非常广泛，有证券公司、基金、信托业、网络企业、投资者等，涉及金额达2万亿元以上。因此，如何把清理场外配资的风险降到最低程度，应该是监管层需重点考量的。

为了达其目的，9月17日，中国证监会发布《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》（《通知》），首次明确了信托产品的清理范围，并要求券商不要单方面解除合同、简单采取“一断了之”的方式进行清理。

《通知》提到，截至9月16日，已完成3577个资金账户的清理，占全部涉嫌违法从事证券业务活动账户的64.30%。在完成清理账户中，84.96%已取消信息系统外部接入权限并改用合法交易的方式，1.01%账户仅余停牌股票，其他账户已无资产余额。

也就是说，当前监管层对场外配资的清理已经取得较大进展，同时也进入了一个重要阶段。如果对场外配资问题清理整顿不慎，同样还有可能引发中国股市震荡，所以为了把清理场外配资的风险降低到最小程度，《通知》就场外配资的清理工作对市场提出了具体要求。

第一，清理场外配资去掉以前的时间限制，即在什么时间全部清理完。因为，在年初，监管层对清理场外配资不仅步步加码，也对时间要求越来越多。如要求券商与信托合作规模在300亿元以下的，9月底之前必须清完;300亿元以上的，10月底之前必须清完。但是《通知》没有这样的时间规定，而是顺势而为。

第二，根据具体案例先是了解清楚事实情况，然后采取不同的解决办法。《通知》要求，仔细甄别、确认涉嫌场外配资的相关账户。信托产品账户清理的范围：一是在证券投资信托委托人份额账户下设子账户、分账户、虚拟账户的信托产品账户;二是伞形信托不同的子伞委托人（或其关联方）分别实施投资决策，共用同一信托产品证券账户的信托产品账户;三是优先级委托人享受固定收益，劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令的股票市场场外配资。

第三，《通知》要求，各地方证监局应当督促证券公司按既定部署开展清理整顿工作，积极与客户沟通、协调，不要单方面解除合同、简单采取“一断了之”的方式。证券公司应当与客户协商采取多种依法合规的承接方式，可以采取将违规账户的资产通过非交易过户、“红冲蓝补”等方式划转至同一。也就是说，为减少清理工作中过多股票被强制平仓，严重冲击股市，《通知》明确规定相应的股票可以直接划转，即采取将违规账户的资产通过非交易过户、“红冲蓝补”等方式划转至同一投资者的账户，或者取消信息系统外部接入权限并改用合法交易方式等方法处理。这样既可让相关当事人减少损失，也减少了对股市的冲击等。

就目前而言，场外配资参与者之间的利益关系如何处理、市场流动性突然减少而已导致股市交易量急剧下降、对场外配资企业的处罚是否会影响市场的信心等问题，都可能逐渐影响市场。所以，投资者对股市还应谨慎，场外配资的清理肯定会对股市有很大影响。