人民币国际化对我国货币政策的影响

2015-10-22李蕊

对外经贸 2015年9期

[摘要]随着我国综合国力的提高，金融自由化和贸易自由化程度的不断加深，人民币国际化具备了基本的条件。人民币国际化对我国来说是既是机遇也是挑战，在为我国带来潜在利益的同时，也会对我国的货币政策独立性、政策传导机制等方面产生影响，将强化货币政策的负溢出效应，倒逼我国实行浮动的汇率制度，使我国面临新的特里芬难题，容易引发货币替代，影响货币需求量等。针对人民币国际化对我国货币政策的不利影响，提出充分发挥货币政策工具的作用，建立合理的利率市场化机制，深化汇率改革，加大对人民币的监管力度，维持人民币币值稳定，加快国际金融中心和离岸金融中心的建设，加强跨境金融监管合作，逐步推进资本项目的可自由兑换等对策建议。

[关键词]人民币；货币国际化；货币政策

[中图分类号]F830 [文献标识码]A [文章编号]

2095-3283（2015）09-0104-03

[作者简介]李蕊（1992-），女，山东烟台人，硕士研究生，研究方向：货币理论与经济。

一、引言

货币国际化是指一国货币的适用范围跨越国界，在发行国以外的地区流通，并作为计价、结算和储备货币而被国际上普遍认可。人民币国际化会为我国带来铸币税收入，并且能够降低对外贸易的汇率风险，减少对外汇的储备需求，促进我国金融机构和金融市场的发展，并且提高我国在国际上的经济和政治地位。目前的国际货币包括美元、欧元和日元，美国次贷危机和欧洲债务危机使国际社会意识到美元和欧元这两大国际货币存在局限性，这也为人民币国际化提供了机遇。

我国已初步具备了人民币国际化的基本条件，政局稳定，经济保持稳定增长，人民币币值稳定，外汇储备充足，国际贸易体量大，对外开放度较高。2014年2月26日，中央银行宣布从3月1日起放开上海自由贸易实验区外币存款利率的上限。存款利率上限放开以后，上海自由贸易试验区在全国首先实现外币存款的利率完全市场化，这将进一步推动人民币的国际化进程。2014年11月17日，资本市场“沪港通”正式启动，这标志着人民币可以在境外直接进入到资本市场，人民币使用范围的进一步扩大，把人民币国际化推上更高的台阶。2015年6月29日亚投行成立后，我国以亚投行信贷政策为先导，加大对周边国家和地区基础建设的投入，通过对外直接投资推动人民币“走出去”，促进周边国家地区对人民币的储备需求，加速实现人民币国际化。目前，央行正积极推动人民币纳入SDR一篮子货币，这将使更多的外国投资者投资人民币，推动人民币国际化上升到一个新的高度。

同时，人民币国际化也面临着一些不利因素，如我国还没有实现资本项目下的完全可兑换，非居民获得和使用人民币的途径还比较少，尚不具备人民币国际化所需要的金融环境，国际交易习惯在短期内还很难改变等，也给人民币国际化带来挑战。

二、人民币国际化对我国货币政策的影响

货币政策是指一国的货币当局或中央银行为了实现特定的经济目标而采取的能够有效控制和调节货币供应量或信用量的方针政策和措施的总称，具体包括外汇政策、信贷政策和利率政策。在开放经济条件下，一国的货币政策受国内、国际各类经济因素的影响。随着人民币国际化进程的加快，必然会影响我国的货币政策。

（一）人民币国际化强化货币政策的负溢出效应

货币政策的溢出效应是指随着全球经济一体化程度的加深，各国在经济方面相互依存、相互影响、相互联系的程度也不断加深，一国的货币政策也会对本国及其他国家的经济产生一定的影响。货币政策的溢出效应包括正效应和负效应，即一国的货币政策对其他国家产生了积极或消极的影响。

目前，我国的资本项目并没有完全实现自由可兑换，因此我国的货币政策能够保持相对独立性。随着人民币国际化进程的推进，未来势必会实现资本项目下的完全可自由兑换，我国的货币政策会受到更多的外部冲击，同时还会受到其他国家货币政策的影响，货币政策的负溢出效应加强。

（二）人民币国际化影响利率波动，削弱货币政策的独立性

利率是中央银行控制信贷量的重要货币政策工具。人民币国际化以前，人民币主要满足国内的需求，当人民币实现国际化后，还需满足国际市场需求，因此，利率的决定因素更加复杂，不仅需要考虑本国经济，还需要考虑对其他国家的影响，以及其他国家货币政策对我国利率的影响。随着人民币国际化进程的加快，国际市场对人民币的需求越来越大，市场利率就会被迫上升，从而迫使人民币升值。人民币国际化后，通过利率来调控物价水平的不确定性就会增加。目前，我国正在逐步推进利率市场化改革，之前利率由我国中央银行决定，市场化改革以后，利率由市场上的供需双方共同决定。货币政策的独立性在很大程度上受到削弱。

（三）人民币国际化倒逼我国实行浮动的汇率制度

根据“三元悖论”假说，汇率稳定性、资本项目自由兑换以及货币政策独立性三者不可同时实现，只能实现其中的两项而必须放弃一项。为了实现人民币的国际化，资本项目必须实现可自由兑换，因此，如果要保持汇率的稳定，就必须放弃货币政策的独立性，如果要保持货币政策的独立性，就必须采用浮动汇率制度。人民币国际化以后，为了使货币政策保持独立性，就必须放弃固定汇率制度实行浮动汇率制度。

（四）人民币国际化使我国面临新的特里芬难题

目前，人民币还主要在周边的国家和地区范围内流通使用，但是随着人民币国际化程度的不断提高，将会有越来越多的国家和地区使用人民币，并把人民币作为计价、储备货币，届时，为了满足国外对人民币的需求，我国必须实现国际收支逆差，长期的国际收支逆差会使人民币发生贬值，这不利于维持人民币币值的稳定，作为国际货币核心的前提是必须保持币值稳定与坚挺，这又要求我国必须是一个长期贸易顺差国，使我国陷入特里芬难题。

（五）人民币国际化容易引发货币替代endprint

货币替代是指一国的居民由于对本币的币值稳定失去信心，或者因为本币资产收益率相对较低而引发的大规模货币兑换，从而使外币在计价标准、交易媒介和价值贮藏等货币职能方面全部的或部分的替代本币。人民币国际化后，既可能发生人民币替代外币的现象，同时也为外币替代人民币的发生提供了条件。货币替代使得国内对货币的需求变得更加复杂化，各国之间的货币政策关联度提高，货币政策的有效性和独立性就随之下降。

（六）人民币国际化影响货币需求量

货币需求主要来自三大动机：交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机主要是由收入水平决定的，投机动机则主要是由利率水平所决定。人民币国际化会影响利率水平，因此由投机动机所决定的货币需求就有更大的不确定性。如果货币的供应量与需求量不相符，就会阻碍社会经济的发展，引起通货膨胀或通货紧缩，进而使货币政策的有效性大打折扣。

（七）人民币国际化影响我国货币政策传导机制

人民币国际化以后，货币政策中的货币供应量和利率的变化会对汇率产生影响，从而影响货币政策的传导机制，表现为：货币供应量增加，使国内利率下降，一方面，从资本项目考虑，会使得资金外流，导致外汇升值，本币贬值，另一方面，从价格竞争力上考虑，本国物价上涨，使得出口价格竞争力下降，外汇升值，本币贬值，由于本币贬值，价格上的竞争力又重新恢复，在需求弹性被满足的条件下，净出口增加，国际收支改善，国民收入增长，与此同时，本币的国际影响力也会因其贬值而下降，如果贬值过度，就会引发金融危机。因此，在人民币国际化条件下，货币政策的利率传导机制会无效。

三、克服人民币国际化对我国货币政策不利影响的对策措施

（一）充分发挥货币政策工具的作用

我国货币政策工具主要有公开市场政策、再贴现政策以及存款准备金政策，人民币国际化条件下，存款准备金政策、再贴现政策的作用会相应地被削弱，而公开市场操作的作用则会加强。因此，在人民币国际化的背景下，货币政策工具应以公开市场操作为主，辅之以存款准备金政策和再贴现政策。同时，结合财政政策来减弱人民币国际化对国内经济的不利影响。

（二）建立科学合理的利率市场化机制，深化汇率改革

人民币国际化影响到利率，进而影响到货币政策的传导机制，因此要积极推进利率市场化改革。以上海同业拆借利率为基础，发挥货币市场基准利率的作用，提高商业银行利率自主定价的能力，逐步放开存贷款利率上限。改革现有的汇率制度，减少中央银行干预外汇市场的频率，使汇率由市场来决定，扩大汇率的浮动范围。

（三）加大对人民币的监管力度，维持人民币币值稳定

中央银行应采取适当的措施加强对境外流动人民币的监管。如果人民币币值不稳定，大多数国家就会对人民币失去信心，不利于人民币国际化，并且导致大量的国际资本在市场上流动，对货币政策产生巨大的冲击。因此，必须要保证人民币币值的稳定。

（四）加快国际金融中心和离岸金融中心的建设

加快香港离岸金融中心的发展，提高上海的信息港建设，将上海建设成为国际金融中心和离岸金融中心，满足国外金融机构要求我国开放金融市场的合理要求，也可作为人民币仍不能在资本项下自由兑换、利率在近期仍不能完全市场化的条件下，中国金融市场对外开放的一个过渡性战略安排。

（五）加强货币政策和跨境金融监管合作

人民币国际化会扩大各国货币政策的溢出效应，各个国家在制定货币政策时应加强国际合作，避免冲突的发生。同时，加强金融监管合作，防止金融风险的蔓延，为各国经济的发展提供良好的国际环境。

（六）逐步推进资本项目的可自由兑换

我国应有序地开放资本项目可自由兑换，为人民币国际化提供必要的条件。逐步建立国际化的资本市场，保持汇率稳定，稳定人民币的跨境流动，维护货币政策的有效性。

[参考文献]

[1]匡可可.人民币国际化对中国货币政策的影响[J].金融理论与实践，2011（11）：66-70.