中小板上市公司治理与公司绩效研究

黄长祥

【摘要】通过对中小板上市公司的治理机制与公司绩效的实证分析，我们得到以下结论：第一大股东持股比例流通股比例与公司绩效负相关、第二至第五大股东持股比例，独立董事规模与公司绩效正相关，董事会规模与公司绩效呈二次负相关。

【关键词】上市公司；治理；公司绩效

中图分类号：F27文献标识码A文章编号1006-0278（2015）11-053-01

公司治理与公司绩效的文献主要集中在公司治理与净资产收益率、资产收益率的关系上，对于公司治理与净资产收益率，一些学者对主板市场上股票的A股整体上已经取得普遍的、有显著统计学意义的结论。但中小板与主板上市公司不同，因此本文主要是通过对中小板上市公司治理的绩效的影响因素进行实证分析以利于提高中小板上市公司的绩效。

一、文献综述及研究假设

（一）股权结构对公司绩效的影响

股权集中程度、股权制衡对公司价值的影响说不一。黄渝祥的实证研究结果表明，股权制衡确实能起到限制可能存在的掠夺行为，进而保护投资者利益的作用。但也有研究得出了相反的结论：赵景文和于增彪的分析结果表明股权制衡公司的经营业绩差于同行业、总资产规模相近的一股独大公司。本文认为，第一大股东可能损害其他股东的利益来谋求自身利益，其他大股东对第一大股东的相对制衡作用有利于公司成长及绩效的提高。所以我们提出两个假设：

H1：股权集中度与公司绩效显著负相关；

H2：股权制衡度与公司绩效显著正相关。

（二）董事会规模对公司绩效的影响

Lipton认为随着董事数量的增加，董事会的监督能力提高，但是协调和组织过程的损失将超过董事数量增加所带来的收益，所以大董事会不如小董事会有效。国内学者孙永祥等的分析同样表明，公司董事会规模与净资产收益率呈现显著的反函数关系。在这里由于我们考虑到董事会规模与公司绩效可能存在二次关系，我们用董事会规模的平方作为变量。因此我们提出第三个假设：

H3 ：董事会规模的平方与公司绩效显著负相关。

（三）流通股与公司绩效之间的关系

所谓流通股是指流通在外，能在二级市场能够进行买卖的股票。流通股一般是被相当多的散户所持有，他们中单个股东对管理人员的监督所获得的收益要低于所付出的成本，在这种情况下，散户进行监督就会导致其他单个股东很容易形获取搭便车的收益。如果都有这种想法，则散户就不会去监督公司经营。黄晓波和冯浩的实证研究也表明流通股股数与公司绩效呈显著负相关。因此本文也认为他们之间是负相关。所以提出第四个假设：

H4：流通股股数与公司绩效显著负相关。

（四）外部董事对公司绩效的影响

Baysinger和Butler的研究结果表明，独立董事在董事会中所占比例与企业经营业绩之间存在显著的正相关关系。王跃堂等的研究结果表明更多的独立董事有助于促进公司绩效。但李常青和赖建清研究表明独立董事比例与公司绩效负相关。中国的独立董事制度设计目的是防止控制股东及管理层的内部控制，损害公司整体利益。所以我们提出第五个提出假设：

H5 ：独立外部董事所占比例与公司绩效呈正相关。

二、样本选取与研究方法

（一）研究对象

本文所选取的750个样本全都来自于中小板上市公司，剔除了数据不全的上市公司，最后得到600个有效样本，本文用的软件有：Excel和EViews.

（二）指标选择

参考文献：

[1]趙景文，于增彪.股权制衡与公司经营业绩[J].会计研究，2005（12）：59-64.

[2]李维安.中国上市公司治理指数与公司绩效的实证分析——基于中国1149家上市公司的研究[J].管理世界，2006（3）：104-113.