浅析并购中的风险与收益

周煦

摘 要：随着经济危机蔓延全球，欧美一系列发达国家的汽车市场开始大幅的滑坡，在这种经济状况下，全球拥有最大汽车的市场，并连续享受了10年高速度增长的中国自主汽车品牌，进入了海外收购的步伐。从腾中重工收购悍马，到北汽集团收购萨博，再有上汽收购双龙，以及比亚迪意欲吞并顶级豪华品牌迈巴赫，但这些并购都以失败告终，于是吉利的成功并购沃尔沃引起了多方关注，这中间的利大于弊，还是弊大于利，并购是否有利于吉利的汽车市场发展，这中间存在着怎样的风险与收益，对此，本文将进行简要分析。

关键词：吉利；沃尔沃；并购；风险；收益

一、吉利、沃尔沃简介

浙江吉利控股集团是中国汽车行业的十强企业。吉利控股集团成立于1997年，灵活的经营机制和持续的自主创新使其取得了快速的发展，现资产总值超过340亿元，连续八年进入中国企业500强，连续六年进入中国汽车行业十强，被评为首批国家“创新型企业”和 “国家汽车整车出口基地企业”。

沃尔沃（Volvo）是拉丁语，意思为“滚滚向前”。公司成立于1927年，总部设在瑞典的哥德堡，在全世界拥有超过19000名员工，在瑞典、比利时、中国和马来西亚设立了生产厂和组装线。自始至终，安全、环保和品质都是沃尔沃所恪守的品质核心价值，是沃尔沃对每一个消费者永恒的承诺。

二、吉利收购沃尔沃

吉利于2010年3月28日成功并购沃尔沃，为什么福特会选择放弃沃尔沃，而吉利又出于什么原因收购沃尔沃，沃尔沃为何又选择中国市场呢？

首先，福特公司于1998年以64.5亿美元收购了沃尔沃品牌，并将其归入豪华车分支PGA，于是福特豪华车系列包括了林肯、路虎、捷豹、水星及沃尔沃等七大品牌。然而由于品牌过多，从2005年开始福特陷入连年巨亏，更加之08年的金融危机，福特公司亏损146亿美元，同时沃尔沃销量业绩不断下滑，放弃沃尔沃更有利于福特集中所有资源和精力实施“一个福特”的战略计划。

其次，作为吉利来说， 沃尔沃具有领先的安全与环保技术，将其纳入中国企业麾下，无疑将使中国汽车获得全球范围内的影响力，并推动中国本土轿车工业水平的提高。同时吉利收购沃尔沃能够使拥有5个技术平台、15个产品平台、40余款车型分布在全球鹰、帝豪和英伦三个品牌的计划更早实现。并且通过并购，从第二军团成为大集团之一。

在这种背景下，再加之李书福的关键作用，使得吉利成功并购了沃尔沃。

三、吉利收购沃尔沃的益处

对于吉利来说，收购沃尔沃100%的股权，同时也拥有了沃尔沃的关键技术和知识产权，从而使吉利在技术上领先于其他汽车品牌；同时沃尔沃作为全球知名品牌已经拥有80多年的历史，据洛希尔的评估，目前沃尔沃的净资产超过15亿美元，品牌价值接近百亿美元，这将有利于吉利提高品牌影响力，同时扩大全球的销售市场；并且作为13年的吉利，收购沃尔沃，正如李书福所说，我们可以学习更多的国外先进管理技术；再者，国产沃尔沃车型，可以降低售价，增加其利润。

对于沃尔沃来说，可以通过吉利的中国渠道，开拓新市场，以扩大自己的销售范围，使其销售量能逐步提高；作为吉利旗下的沃尔沃可以在中国境内购买零部件，降低成本，提高利润；同时可以在中国开设工厂，合理避免关税；再加之可以雇佣中国劳动力，降低成本。

四、吉利收购沃尔沃面临的风险

并购的谈判以及有效解决签约过程当中各种问题是企业并购成功的基础，而签约后有效的进行企业整合也是并购成功的关键。企业的并购整合主要包括经营业务、人力资源与企业文化等方面的整合。对于吉利并购沃尔沃后，也可能面临诸如以上三方面的整合带来的等风险。

（一） 经营整合风险。中国企业海外并购产生的经营整合风险主要是由于品牌认同和接受程度的不同。根据美国《福布斯》公布的国际品牌榜显示，被誉为“最安全豪华轿车”的沃尔沃的品牌价值高达20亿美元，相比之下，吉利却只是一个长期生产10万元以下汽车的企业。即使利用沃尔沃的高端品牌形象能够快速提升自身的品牌形象价值，但沃尔沃与吉利之间毕竟存在着很大的品牌鸿沟。而且为了维护沃尔沃的品牌形象，吉利不仅保留了沃尔沃的工厂、总部和经销渠道，还保留了其全部高管团队和全部员工队伍，这些都将给吉利产生巨大的品牌运营成本。因此，有效地整合双方的经营战略将是吉利并购面临的一大问题。

（二） 文化整合风险。吉利的发展历程不超过20年，而沃尔沃已有80余年的历史，单一的强调所谓的品牌独立和文化坚持是没有前景的，是无法改善沃尔沃所面临的经营困难。如何协调和融合东西方企业文化的问题将成为吉利所需解决的第一大问题。总体上看，由于双方的企业文化存在在较大的鸿沟，如何在保留本土企业文化优势的前提下又能吸收沃尔沃企业积极文化，是考验吉利高管层智慧和能力的难题。

（三）人力资源和技术整合风险。在海外并购过程中，我国企业的人力资源管理还不成熟，长期以来都是处于摸索和总结的阶段，文化之间的差异以及语言障碍，加之国内企业对国外目标企业的人力资源管理系统也不完全熟悉，使得人力资源的整合成为一大并购风险。沃尔沃是一家具有持续发展能力的公司，拥有高素质的研发人才队伍，拥有可满足欧6和欧7排放法规的车型和发动机等低碳发展能力，拥有在汽车主动、被动安全领域的众多领先技术以及研发、生产豪华车型的体系能力。吉利要消化沃尔沃如此优秀的人才和技术，将会造成“蛇吞象”的效果。

五、对吉利收购沃尔沃的主观看法

吉利收购沃尔沃很大程度上实现了“走出去”的战略性转折，由于中国汽车业的自主品牌、核心技术以及零部件一直都是弱项，長期以来，中国汽车业都是将国外先进技术“引进来”，然后对其进行转型。然而吉利对沃尔沃100%股权收购，为中国汽车业提供了原始技术依据，这对于吉利甚至整个国内汽车企业的发展都有很大的促进作用。李书福在这次收购中起到了很大的作用，他强调了吉利与沃尔沃是兄弟关系而非父子关系，对于沃尔沃的生产厂房、各地的所有分厂，4S店，公司最大部分员工，大部分高层，技术人员（包括研发团队的工程师，生产线装配的技师），等，都会保持和原来的沃尔沃一模一样，强调了沃尔沃的独立性，这也将有利于沃尔沃品牌的发展。同时吉利十分具有市场意识，有进取心，有雄心，这也可能是吉利、沃尔沃能得以发展的前提。

但是正如大家所说“迎娶容易整合难”，首先，从吉利的发展来看，仅仅13年的历史，同时一直生产的是中低档汽车，相对于福特，在各方面还存在着很大的不足。福特之所以选择放弃沃尔沃，是由于无法很好的去经营沃尔沃，使其扭亏为赢，而吉利能否有能力去改观，就是能改观，也将花费很大的成本。同时沃尔沃作为世界名牌豪车，之前他拥有的是福特的灵魂，零部件等都是福特的，吉利能将其灵魂改为自己，同时还能在中美欧市场得以发展，这似乎将难以实现。其次，正如李书福说的，“吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃，我们用两套管理班子，来应对不同的服务人群”，然而沃尔沃之所以会走下划线，也就是由于经营管理出现一定的问题，最后，由于文化差异，工会的作用也将是吉利将来所有面对的问题，正如上汽收购韩国双龙，上汽想得到的是SUV技术，但同时也面临了罢工和暴乱。

我们希望吉利收购沃尔沃能得以很好的发展，但其中间也将面临巨大的挑战，吉利必须从实际的角度合理对沃尔沃进行经营管理，以达到预期收益。（作者单位：湘潭大学）

参考文献：

[1] 张建华.企业并购风险分析与风险管理[J].华南金融研究，2004.

[2] 宋宝.企业跨国并购中的财务风险的分析与防范[J].中国乡镇企业会计，2013.

[3] 跨国并购风险链及其风险控制[J].管理科学，2004.