两类公允价值变动损益的会计信息价值相关性研究——基于金融保险业数据

（常州工学院经济与管理学院 江苏常州213000）

一、引言

随着金融市场的迅速发展壮大，创新性融资工具和公司理财手段的不断出现对传统的历史成本提出了挑战。传统历史成本反映企业最初进行资产交换或者债务清偿的价格，却无法体现后期资产或负债的价格变动。特别是金融资产，其重要特点之一就是价格波动大，历史成本并不能准确地反映金融资产的实时市价。公允价值计量与历史成本计量相比，其所提供的会计信息可以满足会计信息及时性和相关性的质量要求，提供与投资者进行决策更相关的会计信息，极大地提高了会计信息的有用性。为了适应经济的发展以及与国际上的趋同，我国2006年颁布的新会计准则将公允价值的应用推广到金融工具、投资性房地产、债务重组等多个方面。这一变化，也反映了我国会计制度由受托责任观向决策有用观的过渡。

新准则关于公允价值在金融资产上的应用，规定交易性金融资产和可供出售金融资产应以公允价值计量，且交易性金融资产的公允价值变动损益进入利润表计入当期损益，可供出售金融资产的公允价值变动损益进入资产负债表计入资本公积，处置时转入损益。2009年6月财政部发布的企业会计准则解释第3号，引入其他综合收益概念，重新规定了计入资本公积的公允价值变动损益的列报位置。本文研究上述两类不同处理下的公允价值变动损益与股价的会计信息价值相关性问题。

二、文献综述

（一）国外价值相关性文献及评述

Barth（1994）利用估价模型和收益模型研究得出证券投资在公允价值计量下的会计信息与股价是显著相关的。Nelson（1996）发现在 SFAS 107要求披露公允价值信息的项目中，只有证券投资的公允价值信息表现出了显著的价值相关性，而并不能证明其他诸如存款、贷款等资产的公允价值信息具有增量价值相关性。沃安（Woan，2005）的研究结果表明，采用公允价值计量模式进行会计处理提高了会计信息的价值相关性，认为交易性金融工具按公允价值计量的会计信息是真实、可靠的。在FASB 115号陈述修正案（2007）中，美国财务会计标准委员会认为以公允价值为基础的财务报表可以为用户提供更为有用的信息。Barth（2008）研究了IASB制定的会计准则对会计信息质量方面的影响，结果表明准则实施后，会计信息与股价的价值相关性的确得到了一定程度的提高。

国外学者们对公允价值计量的会计信息与股价的价值相关性的研究相对成熟，普遍认为公司采用公允价值计量模式提供的会计信息与股价之间更具有价值相关性。

（二）国内价值相关性文献及评述

张烨、胡倩（2007）考察新企业会计准则颁布后公允价值计量下的金融资产会计信息对公司价值和股票回报率的影响，以金融公司为研究样本，结果表明，金融资产公允价值会计信息与股价具有显著相关性。邵天营（2007）认为，公允价值计量模式与历史成本计量模式下提供的会计信息相比，其提供的会计信息一般具有较强的价值相关性，但其可靠性相对较差。郭改利（2007）认为我国公允价值运用依然存在诸多不足，我国上市公司为了自身利益会利用关联交易公司的关系以进行不正常的关联交易虚构公司盈利，从而操控公司利润。李红霞（2008）认为FASB 157号公告使用“退出价格”确定金融工具的公允价值，可以合理地反映出金融工具未来产生的现金流量，从而能够提供更具价值的会计信息。葛家澍（2009）分别从经验数据层面和财务会计理论层面对公允价值进行了剖析，他认为公允价值计量在财务会计中是有用的，将公允价值计量与确认相结合的公允价值会计却无用，提出按公允价值计量的金融资产和金融负债及公允价值变动(未实现的利得和损失)均可在表外的其他财务报告中充分的披露。黄珺、潘美霞、蒋颍歌（2010）采用规范与实证研究结合法，证明了以公允价值计量的金融工具具有显著的增量价值相关性和相对价值相关性。张先治、季侃（2012）对公允价值会计信息的相关性及可靠性进行实证研究，结果表明公允价值计量的会计信息的价值相关性提高了，但同时可靠性却由于公司管理层进行盈余管理而有所降低。朱雯丽（2012）研究发现新企业会计准则实施后，公允价值会计信息与股价的相关性的确有一定程度的提高，但仍然有所波动；除了每股收益，投资者应该对其他收益指标也给予相应的关注。

我国会计学界对公允价值相关性方面的研究得出的具体结论并不相同，但都表明公允价值计量下的会计信息具有一定的相关性，且公允价值的价值相关性与公允价值估价的准确性有直接关系。

三、理论分析与假设

新准则颁布之前，旧准则中没有关于金融资产的阐释，一般是在附注里作适当的补充。新准则要求金融资产采用公允价值进行计量，相对于其他资产或负债而言，公允价值在金融资产上的运用更为充分。本研究关于两类公允价值变动损益的价值相关性，可以归类为会计信息与股价的关系的研究，对于这一问题，理论界持有两种观点：信息观和计量观。信息观认为，证券的市场价格确实并且至少能对会计信息中的净收益做出反应，表明会计信息具有信息含量；计量观认为，有责任将现值或者说“公允价值”恰当地纳入财务报告中，研究表明对量方法的引用可以增强财务报告决策的有用性。

采用历史成本计量的会计信息虽然具有较高的可靠性，但并不能及时地反映资产或是负债市价的变化，同时也就无法很好地反映企业的财务状况和经营成果。随着证券市场的逐渐发展，金融资产或金融负债在企业中扮演着越来越重要的角色，而金融资产或金融负债的市场价格变化并不能在采用历史成本计量时得到恰当的反映，公允价值会计信息却能够呈现交易进行时资产和负债的现时市场价格，可以为投资者的投资行为提供有用的参考。

新会计准则明确要求公司的交易性金融资产不论何时产生公允价值变动损益，都应该计入损益表，该要求会使得当期盈余发生增减。与之有所区别的是，可供出售金融资产的公允价值变动损益在发生时不计入损益表，而是进入资产负债表项目。等到公司后期需要出售部分或全部时，再将出售部分或全部的变动金额转计入损益表。

基于以上分析的理由，笔者提出如下假设：

假设1：采用公允价值计量模式后，金融资产的会计信息与股价之间的价值相关性提高了。

假设2：公允价值计量模式下交易性金融资产的公允价值变动损益与股价具有显著的价值相关性。

假设3：公允价值计量模式下可供出售金融资产的公允价值变动净额与股价具有显著的价值相关性。

Dennis Chambers et al．（2007）研究表明，受列报位置的不同影响，投资者对两类公允价值变动的关注程度不同。刘斌、鲍夏梦（2010）以2007、2008两年数据为样本研究发现，交易性金融资产的公允价值变动损益价值相关性强于可供出售金融资产的公允价值变动损益价值相关性。张金若、张飞达、邹海峰（2011）研究基于2009年国家出台可供出售金融资产公允价值变动通过其他综合收益计入利润表，发现交易性金融资产公允价值变动损益相对于可供出售金融资产公允价值变动损益，对高管薪酬变动的影响更大。笔者认为，即使2009年出台新政策将可供出售金融资产公允价值变动损益列入其他综合收益，并进入利润表，由于资本市场存在“功能锁定”现象，信息使用人对交易性金融资产公允价值变动的关注程度依然强于可供出售金融资产公允价值变动。基于此，笔者提出如下假设：

假设4：交易性金融资产公允价值变动损益的价值相关性高于可供出售金融资产公允价值变动损益的价值相关性。

四、变量选择、模型设计及样本选择

（一）变量选取和说明

本研究主体模型参考Ohlson的价格模型，在此基础上进行扩展修正，因此相关变量选择说明如下：

1.因变量。因为每年到四月底所有上市公司的年报均已披露，可以相信股价已基本吸收了会计报表中的会计信息并已产生相应的反应，且国内外大多数研究价值相关性的文献都是选用上市公司t+1年四月份股市最后一个交易日的收盘价作为因变量，所以本文也采取这样的做法。

2.自变量。因资产负债表中的每股收益数据是考虑了所得税影响之后的数据，而每股利润总额并不包含所得税，所以本文选用每股利润总额作为每股收益的替代变量。本文根据研究需要，将每股利润总额分解为：每股交易性金融资产的公允价值变动损益（记作JYPL）、扣除每股交易性金融资产的公允价值变动损益的每股利润总额（记作PPOUT）。每股净资产分解为：每股可供出售金融资产的公允价值变动净额（记作KGPL）、扣除每股可供出售金融资产的公允价值变动净额的每股净资产（记作PNAOUT）。

3.控制变量。本文选用资产规模作为模型中的控制变量，资产规模是在EXCEL中通过资产总额的自然对数计算得到，记作SIZE。

（二）模型设计及样本选择

本文在借鉴Ohlson的价格模型基础上，依据前述所定义的变量及研究需求将原模型进行扩展和修正以后，得到如下模型：

Pt=a0+a1JYPLt+a2PPOUTt+a3KGPLt+a4PNAOUTt+a5SIZEt+εt

该模型中相关变量的定义、符号以及计算方法如表1所示。

该模型通过判定系数（调整R2）衡量自变量与价格P之间的价值相关性。如果模型的判定系数越大，则表明自变量与价格P之间的价值相关性越高。

为研究新准则的实施及企业会计准则解释第3号等相关制度变迁对两类公允价值变动损益的价值相关性影响，本文以2004—2006年、2010—2012年为样本研究区间，选取沪深两市金融保险业上市公司为研究对象，剔除被ST的公司和既没有交易性金融资产的公允价值变动损益又没有可供出售金融资产的公允价值变动损益的上市公司，经过筛选后分别得到210家和240家样本公司。本文进行实证研究所选取的样本数据来自锐思金融研究数据库、大通证券炒股软件和巨潮资讯网，并采用SPSS 17.0软件和EXCEL表格进行统计分析。

五、实证结果及分析

（一）变量的描述性统计

分别对2004—2006年运用历史成本计量的样本公司及2010—2012年运用公允价值计量的样本公司的两类公允价值变动损益及相关变量进行描述性统计，结果如表2。

当公司的金融资产采用历史成本计量时，并没有公允价值变动损益产生，所以表2中JYPL的各个值为0，KGPL的各个值也为0。

（二）相关性分析

对模型中自变量进行相关性分析时，考虑到历史成本计量模式下JYPL和KGPL的实际值为零，仅对公允价值计量下的变量进行相关性分析，具体情况如表3。

从表3可以看出，不存在两组以上变量间显著相关，说明研究不受多重共线性的影响。

（三）回归结果与分析

1.历史成本计量下所有样本的回归结果如表4所示。表 4样本总体的调整 R2为 0.559，Sig.为 0.000，F值为30.152，说明2004—2006年样本总体是具有参考意义的。自变量PPOUT的系数为7.824，表明PPOUT与股票价格是正相关的；PNAOUT的系数为4.549，表明PNAOUT与股票价格P之间也是正相关的。

由表4各自变量回归系数的t值、Sig值均通过显著性检验，可知自变量PPOUT、PNAOUT与股价间的正相关性是显著的；控制变量SIZE与股价之间的负相关性也是显著的。

2.公允价值计量模式下所有样本的回归结果如表5所示。由表5可知，样本总体的调整 R方为 0.593，Sig.为 0.000，F值为24.048，说明样本总体是具有参考意义的。自变量在模型中的回归系数也都通过了显著性检验。样本中的自变量每股交易性金融资产的公允价值变动损益（JYPL）的系数为9.067，说明交易性金融资产的公允价值变动损益与股票价格是正相关的，假设2成立；每股可供出售金融资产的公允价值变动净额（KGPL）的标准系数为3.802，表明可供出售金融资产的公允价值变动净额和股价之间是正相关的，假设3成立。且由于JYPL的系数大于KGPL的系数，假设4成立。

表1 变量定义说明表

表2 变量的描述性统计表

表3 变量的相关性分析表

表4 历史成本计量下样本数据的回归结果表

表5 公允价值计量下样本数据的回归结果

Ohlson价格模型通常通过模型判定系数（调整R2）来判断金融资产的会计信息与股价的价值相关性。Ohlson价格模型的判定系数越大，则表明价值相关性越高。表4和表5回归分析得到模型的判定系数（调整R2）分别为0.559、0.593，表明公允价值计量下的金融资产的会计信息与股价的价值相关性相对于历史成本计量下提高了，说明假设1成立。

六、结论

本文基于2006年新准则下公允价值计量属性的运用，及2009年利润表引入其他综合收益的制度变迁，探讨交易性金融资产公允价值变动损益与可供出售金融资产公允价值变动损益的会计信息价值相关性问题，并检验两类公允价值变动损益的价值相关性是否存在差异等。研究发现，相对于历史成本计量属性，公允价值计量属性下两类公允价值变动损益的价值相关性确实提高，同时，相比较而言，交易性金融资产的公允价值变动损益对股价的解释度更高，这说明，即便是基于投资人更关注利润表的习惯而做出相应的制度变更，将由可供出售金融资产引起的公允价值变动损益纳入利润表，由于资本市场功能锁定现象的存在，投资人更重视交易性金融资产公允价值变动损益，这说明需要有相应的机制来引导投资者正确地解读财务报表。此外，企业会计准则第3号解释后，将其他综合收益引入利润表中，但是其他制度规则并没有做相应的改变，比如IPO、MPO等没有将其他综合收益考虑进去。