人力资本密集度对净利润波动性影响的实证研究

余 洋

（湖南大学 工商管理学院，长沙 410082）

人力资本密集度对净利润波动性影响的实证研究

余 洋

（湖南大学 工商管理学院，长沙 410082）

相对于资本密集型产业或技术密集型产业，劳动密集型产业的劳动要素的投入最大，而劳动要素也的确是波动性最大的一种生产要素。劳动密集性产业无疑会对整体经济产生较大的正面效应，不过，由于劳动力固有的波动性大的特点，其可能会对企业自身利润的波动产生很大的影响。本文就该问题进行实证研究。通过分析，所有结果均支持本文提出的企业人力资本密集度对企业净利润波动产生影响的假设，即企业人力资本密集度对净利润波动产生正向影响。

劳动密集度；利润波动性；微观经济学；企业财务管理

劳动是一种非常重要的生产要素，平均大约2/3企业产出都用于补偿劳动投入。对于以服务和技术为导向的现代经济，人力资本已经成为企业最重要的资产。根据传统经济学理论，生产要素主要有劳动、资本、创新、企业家才能等，其生产要素的相互关系就是生产要素比例，可以用要素密集度来表示。具体而言，要素密集度是指生产一个单位某种产品所使用的生产要素的组合比例。在资本与劳动两种生产要素的情形下，要素的密集度就是指生产一单位该产品所使用的资本-劳动比率。要素密集度是一个相对概念，即使生产两种产品时各投入的要素数量不同，但只要所投入的各种要素的相对比率相同，那么这两种产品的要素密集度就是相同的。

1　理论假设

相对于资本密集型产业或技术密集型产业，劳动密集型产业的劳动要素的投入最大，而劳动要素也的确是波动性最大的一种生产要素。具体而言，不论是有形资产（如房屋、机器设备等）还是无形资产（如专利、版权等）都有相对固定的折旧摊销费率，其突然贬值或突然升值的可能性比较小，况且，企业可以通过购置多项有形和无形资产的方法来分散风险，保证经营的持续稳定性。但对于劳动力来说，其不确定性就大大提高了，人是一种能动的社会生物体，首先，一个人可能会突然身患重病或发生意外身故，也可能在短时间内改变自身的性格或行为特点；其次，劳动力之间有非常强的相关性，如某种传染病的出现会导致整个工厂劳动力生产率的骤降，或者工人可能被某种思潮影响，引起大规模的罢工或离职。

由此可见，劳动密集度较大的企业可能会有较大的经营波动性，导致更大的利润波动率，本文就这个问题进行了实证研究。

2　研究设计

2.1数据来源与样本选择

本文通过对2007-2012年在沪深两市上市的制造业公司年度财务报告进行查阅，选取能够代表我国制造业行业现状的有效样本767个。样本所用数据均来自国泰安数据库，初始样本为790家上市公司。在此基础上，本文剔除了4类公司：2008年1月1日及之后上市的公司；ST或SST公司；国泰安数据库中2007-2012年“员工总数”或“应付职工薪酬”等数据缺失的公司；2007-2012年中出现某年比上一年员工人数变动超过一倍的公司，最后得到767家上市公司作为研究样本。本文选用Excel 2013进行相关数据处理，并使用Eiews 7.0 进行数据的统计分析。

2.2变量定义

2.2.1因变量

本文以企业净利润波动作为因变量。基于我国资本市场的特殊情况并综合考虑我国制造业的行业特征，本文选取企业净利润方差的自然对数作为企业利润波动的评价指标。

企业的净利润方差的自然对数=Ln［Var（利润总额-所得税费用）］

净利润指标数值越高，企业的盈利能力越强，更能够为股东创造财富。本文认为该指标相较其他指标而言，可比性更强，适合用来衡量企业的利润波动。

2.2.2自变量

本文以人力资本密集度作为自变量。考虑到员工工资是企业对于其人力资本作为生产要素的回报，其大小直接反映了员工人力资本的价值大小。因此，本文采用2007-2012年制造业上市公司各公司6年人均工资自然对数的平均数来度量企业的人力资本密集度。

2.2.3控制变量

在此，考虑到公司业绩、规模以及财务状况等对企业利润波动可能存在的影响，我们选取的控制变量主要包括各公司6年的平均的公司规模（总资产）、资产负债率以及经营活动流量净额。本文因变量、自变量、控制变量具体如表1。

表1　研究变量一览表

2.3模型构建

本文以多元线性回归的方法构建以下模型，以检验上文提出的研究假设：

式中，Ln_Var（NP）指企业净利润方差的自然对数，是企业利润波动的指标；Ln_Scale指企业规模，LEV指资产负债率，Ln_MA代表企业人力资本的密集度，CFO为经营活动现金净流量。

3　实证结果

3.1描述性统计

本文样本总体共选取我国制造业767个样本，获得2007-2012年6年共767个样本个体，对自变量和因变量和控制变量进行描述性统计分析，统计结果见表2。

3.2模型回归分析

本文以企业净利润方差自然对数的平均值作为企业净利润波动的评价指标，以员工平均工资自然对数的平均值为自变量，运用统计软件Eviews7.0做统计分析，对数据做最小二乘法。实证结果如下：在5%的置信水平上，模型1和模型2的F值分别为282.119 3 和224.745 8，均大于临界值，故可认为总体回归函数中各变量与因变量的线性回归方程显著。而模型1的R-squared值为0.525 9，模型2的R-squared值为0.541 2。

表2　样本的描述性统计分析

通过对比可以发现，加入变量Ln_MA后，方程的拟合程度提高；代表人力资本密集度的Ln_MA与代表企业净利润波动的指标Ln_Var（NP）具有较好的拟合性，且Ln_MA的系数通过了显著性检验。

通过上文分析可知，所有结果均支持了本文提出的企业人力资本密集度对企业净利润波动产生影响的假设，表明企业人力资本密集度对净利润波动产生正向影响。

4　结　论

通过实证研究，发现企业人力资本密集度对净利润波动产生正向影响，验证了之前的假说。因此，若从自身角度出发，企业确实应该提高资本和技术在利润创造中的作用，并减少人力资本投入的比例。此外，企业还可以努力提升员工的健康水平、加强企业文化的培养，从而减少员工大规模生病、离职、罢工的可能性。

主要参考文献

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10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.08.106

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1673-0194（2015）08-0136-02

2015-02-17