中科三环：与日立合作有望实现技术突破

林然

市场的剧烈波动也会带来低价买入的机会，在选股策略上，在未来一个时间段应当集中于既具有估值优势、又蕴含确定性成长的个股。

申万宏源本周推荐了中科三环（000970），理由是看好公司的新能源汽车业务稳步推进，以及与日立合作长期有望实现技术突破。

二级市场上，中科三环在经过本轮大跌后，股价已经回到了2010年以来构筑的长期箱体内部，当前股价具有较强的支撑力度，而后期则有待基本面的向好及业绩的释放。

申万宏源在调研中了解到，中科三环与日立合资设厂目前已进入建设准备，2017年将完全投产2000吨成品（3000吨毛坯）。后续双方也有进一步扩建计划，二期预计还将增加成品产能4000吨。目前该厂产能规划不局限于新能源汽车，其余高端产品均可供应。

投资者可以注意的是，丰田2017年预计将在广州投产10万辆卡罗拉新能源汽车，该领域的订单中科三环有信心（可预计）能分享大头。从合作动机上来说，日立能够解决成本压力同时获得稳定的原料供应；中科三环则能进一步分享先进技术，弥补自身产品生产的短板。申万宏源同时也预计，五年后中科三环在高端钕铁硼领域的竞争力将进一步加强。

此外，中科三环业绩的拐点可望在2016年出现，目前公司稳步推进新能源汽车业务，可以预计2016年将结束价格毛利双降的局面。具体数据测算上，中科三环2015年新能源汽车钕铁硼产能达到300吨，产品单价达到600元，对应世界范围内15万辆车；2016年和2017年的新能源汽车钕铁硼的产能规划分别为1000吨/2000吨（不含与日立合资的江苏启东项目）。近几年公司整体产能已增加至15000吨（2012年），预计2016-2017年还将投产2000吨（北京和宁波）的产能。2015年公司汽车用钕铁硼的市占率已达60%，占公司自身销售收入的55%-60%，其余消费类电子、风电、电梯等领域销售收入占比均在5%-10%。自2014年以来行业的竞争格局出现恶化（特别是在海外，价格战），中科三环为了稳定客户也被迫进行了部分降价，导致在去年实现历史最高产量11000多吨的情况下出现收入与毛利率双降的局面，但可以预计的是，随着新能源汽车钕铁硼的大规模供货，有望在2016年结束双降的局面。

远景需求上，投资者可以把握的是，高铁城铁及医疗是未来潜在高端领域——地铁城铁事实上已开始贡献利润。高铁以9节车厢计算，对应250kg钕铁硼需求量，现在世界上能做高铁用钕铁硼牵引电机的的就只有庞巴迪、西门子和中国中车，中科三环均已送过样，中车已经通过样品的验收；但由于上一代高铁车厢还处于成熟供货状态，因此新高铁的放量生产预计还需要一段时间；另一方面，城铁和地铁已经开始有利润贡献，预计未来该领域增长潜力较大。此外，在医疗领域的钕铁硼应用（X光检查中的隔离遥控）等待下游市场进一步的增长。

业绩方面，申万宏源给出中科三环2015～2017年EPS分别为0.31元、0.43元和0.77元。