资产负债率公式的理解和运用

温晓霞

摘 要：随着我国经济的不断增长，企业的规模也逐步的扩大，在企业成长的过程中，如何筹资是广大企业经营者都面临的问题，仅依靠内部经营结余的筹资模式已经不能满足现代企业对大量资金的发展需要，而过分依赖借债筹资来推动企业发展也将企业推到了财务风险的风口浪尖。如何权衡借债与股东投资的比例成为了国内外专家学者热烈讨论的话题。本文围绕企业资产负债率公式的内容，剖析公式的内在含义和运用限制条件，提出在推动企业可持续健康发展中如何有效利用资产负债率控制企业财务风险，提高经营效益和资金效益。

关键词：资产负债率；行业特点；效率

资产负债率是财务指标体系中一个简单又十分重要的指标，它所表示的是企业中总负债占总资产的比例，侧面反映出债权人和所有人之间的关系。企业融资融资途径包括内部融资和外部借贷、外部权益融资几个途径，每个途径都有各自优势，他们之间的比例关系反映着企业管理当局的风险偏好和行业特点。所以说企业的资产负债政策除了反映企业负责情况，也反映了企业的整体风险价值取向。

一、资产负债率的理论分析

1.融资途径的利弊

企业的融资途径主要分为内部融资和外部融资，外部融资又分为债权融资和股权融资。内部融资是通过企业经营的剩余价值的积累而获得，具有融资规模有小，风险低等特点。采用内部融资方式发展的企业多半是一些小型的企业或者是刚起步阶段的企业，这类企业业务量不大，对资金的渴求不强烈，业务增长不快，比较适合采用内部融资方式发展。而股权融资和债权方式融资方式主要是通过外部资金的引入来满足企业发展的资金需求，这两个方式有资金量大，成本和风险相对较高的特点。与内部融资相比，外部融资方式更适合现代企业快速发展的需要。在如何选择融资途径方式上，考量各途径的成本、风险与企业当前的成本效益水平是制定企业融资政策的关键。

2.债权融资的优势

债权融资的优势有两方面，一方面债权融资的成本相对较低，一般低于企业的综合资本成本，增加借贷资金的规模可以降低企业的综合资本成本，提高企业的经营收益。另一方面债权融资的成本具有节税功能。根据税法，合理的借贷款利息可以在税前抵扣，相应的减少了企业所得税的支出，增加了股东权益。因此说增加债权融资规模在降低资金成本，减少所得税支出提高收益方面有明显的优势。这也和实现企业股东财富最大化的企业经营总目标是一致的。因此扩大借贷筹资，最大限度的利用负债的财务杠杆效应是提高企业财务资源管理水平的有效途径。

3.资产负债率高低的推动因素

在借贷筹资的水平上体现的是代理成本与监督成本、债权人与股权人之间的博弈，也体现了企业经营者对于财务风险的偏好。首先，债权人有更多的法律保护。根据公司法的规定在企业破产时债权人有优先受偿权，所以股东会合理的降低企业的借贷筹资比例来保持在投资企业中的剩余利益。其次，代理成本与监督成本是债权与股权筹资的相关成本，成本水平会随着各种比例的升高而升高，降低而降低。所以，不同筹资方式的比例是通过比较成本差异找到一个最低的成本筹资组合，不会出现厚此薄彼的极端现象。最后，企业经营者的风险偏好在筹资决策中也起到关键作用，激进型的管理者更喜欢高负债率的财务融资模式，而保守型的经营者更喜欢低资产负债率来保证企业的财务资金安全。所以企业资产负债率的高低是筹资成本的综合反映，也是经营者的风险偏好的集中表现。

二、从不同行业看资产负债率政策的选择特点

本文从新浪网财经股票频道选取几个有代表性行业的企业，通过对他们2014年度的企业年报中的资产负债数据进行计算，比较同行业间不同企业和不同行业间的企业的资产负债率的特点，分析不同行业资产负债率的选择政策。

1.对于资产庞大的企业，特别是固定资产占比较大的行业来说，资产可以抵押使得企业可以选择多一些的借贷融资。这一行业多半是传统的制造和建筑产业，资产负债率相对较高。例如钢铁行业资产负债率中宝钢50.01%、山东钢铁75.27%、抚顺特钢85%；地产行业资产负债率中保利地产83.21%、鲁商置业93.43%；汽车制造行业资产负债率中上汽集团62%、金龙汽车86.8%；食品行业资产负债率中伊利股份52.82%、三元股份62.57%。从选取的这几个制造和建筑企业的资产负债政策的特点看，普遍选择较高的资产负债率，地方的、影响力较小的企业拥有较高的负债率。但是高比例的负债率会推高企业的财务风险，一旦资金链断裂，很容易造成企业的资金困难，甚至破产重组等情况的发生。

2.与第一产业相关的企业受到资产抵押，经营较为单一稳定等特点，在企业借贷融资方面表现的不是很积极，所以表现出来的是较低的资产负债率水平。例如北大荒资产负债率为31%、丰林集团（广西丰林木业集团股份有限公司）资产负债率为16.78%。

3.流动性强的银行产业有其特点，主要依靠借贷活动作为主要经济活动具有高资产负债率的特点，主要因为银行企业的资产易于出售，资金流动快，所以会选择高负债率来提高企业的经营效率。例如工商银行资产负债率为92.54%、宁波银行为93.84%。都接近100%负债率，是较为特殊的行业。

4.对于高新技术企业具有较高的经营不确定性，在产品、价格、销售量等方面有较大波动，并且这类企业的无形资产也较多，在提供资产抵押等方面有障碍，所以这类企业的借贷成本相对较高，债权人不愿意承担这类企业的经营风险，所以在选择资产负债政策时，更多的偏向低资产负债率来适应融资环境的要求。执行稳健的财务政策，维持企业的生存发展。例如中视传媒资产负债率为24.47%；华谊兄弟为42.15%、吉视传媒为46.1%。

从以上选择的几种类型的行业来看，突出的表现为传统行业具有更高的负债率，同行业间规模较大、影响力较强的企业具有相对更低的负债率。总结以上资产负债政策的选择方式分析，影响选择政策的因素主要包括行业特点，资产结构，地域差异和企业影响力，金融机构的借贷政策和企业的谈判能力等。资产负债率的选择是一个复杂的管理过程，不能简单的评价哪种负债率最好，只要能提高企业的经营效率，实现企业价值的增加就是优良的负债率政策。

三、合理制定资产负债率政策的对策

1.拓宽融资渠道，合理规划借贷融资规模

企业应该扩大融资的途径，综合内部与外部资金的优势，充分发挥债权融资的低成本和抵税特点，合理安排资产负债比率。企业要防止过分依赖借贷融资带来的资金风险而引发财务危机，也不能过分保守的仅仅依靠内部融资而忽视了债权融资带来的财务杠杆作用减少企业的权益效率。企业管理者要通过合理制定融资计划和资本结构来实现企业经营目标。

2.完善公司的治理结构，约束企业经营者的风险偏好

企业应当努力完善本单位的公司治理结构，通过董事会、监事会等机构牵制企业管理当局的风险偏好，合理制定企业的风险管理战略，减少由于激进型借贷政策引发企业的破产危机，影响企业的健康发展。

3.努力提高企业的影响力和信用度，提高企业的信贷谈判能力

通过企业公众和信用形象的塑造，加强在信用谈判方面的影响力，企业可以获得成本更低，期限更长的借贷资金，降低企业的综合资产使用成本，提高企业的经营收益。在借贷水平上的控制也有利于信贷形象的树立，使债权人更加信任企业，提供优良的信贷资金。这样一种良性循环的经营方式可以推动企业资金的有效运用。

四、结束语

资产负债率指标作为企业负责情况的晴雨表，是反映企业资本结构的重要指南。在制定企业资产负债政策的过程中，制定企业的资本结构目标和资本成本的预期是制定合理科学的资产负债政策的关键。所以企业经营者要重视资产负债率的使用，提高企业的资金使用效率，推动企业的持续健康发展。

参考文献：

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