资本结构、股权集中与资本效率

孙柳

摘 要：论文主要研究我国商业银行资本结构与资本效率之间的关系。研究表明，我国商业银行的股权集中度和股权结构是影响商业银行资本效率的关键因素。应该从优化我国商业银行的股权集中度和股权结构以及产权改革的内外环境方面提升我国商业银行的资本效率。

关键词：资本结构；股权集中；股权结构；资本效率

一、引言

随着我国对外开放的扩大和经济体制的不断发展，我国的金融体制也面临着深刻、全面的改革，我国的商业银行相互之间的竞争显得更加的激烈。

商业银行是经营货币商品的特殊企业，资本结构当然也会对其资本效率产生影响。我国商业银行资本结构与资本效率之间关系的研究，一方面可以探寻出提高商业银行资本效率的有效办法及科学合理方案措施，另一方面还可以为进一步有效推进我国商业银行金融体制的深化改革提供相应的政策建议。

二、实证分析

实证分析主要使用EVA（Economic Value Added）理论。从计算的角度来看，EVA是对真正“经济”利润的评价，在EVA是正的时候，商业银行所得利润大于投资者对其所有的报酬期望，这时股东的财富是增加的；反过来说，EVA是负的时候，商业银行的营利就不利于投资者的资本，这个时候股东的财富就要有损失；而当EVA是零的时候，商业银行所得利润刚可以满足投资者对其所抱有的报酬期望，这个时候的股东财富没有变化。

1.EVA指标计算方法及调整

（1）EVA的基本计算公式

EVA定义：企业的资本收益和资本成本之间存在的差额，公式是：EVA=税后营业利润-全部资本成本

（2）在商业银行绩效评价中EVA的调整

对商业银行资本金有着特殊的法定要求，当用传统的EVA计算时，将使贷款的总额作为使用资产，这个时候将出现资本成本高估的情况，同时，商业银行与企业存在的存款业务就是一种负债。因此，EVA并不适合直接运用在商业银行的经营计算，应该做出适当的调整。

本论文所采用的计算公式为：EVA=NAPO-COC=NOPAT-WACC×TC

其中：NAPOT（税后净营业利润），TC（资本总额），WACC（加权平均成本）

现实中一般使用的是EVA回报率，它的计算公式是：

EVA回报率=EVA/总资本=（税后净营业利润-资本成本）/总资本=投入资本回报率-资本成本/总资本=ROC-WACC

当前，银行业资本规模差距较大，要避免资本规模的差距而造成误差，本文将采用EVA回报率作为衡量商业银行绩效的主要指标。

2.选取样本

因为我国商业银行所披露的信息不是很充分，所以决定选取中国银行、中国工商、中国建设和民生、华夏、兴业、中信、交通、上海浦东发展银行以及招商银行作为研究对象，分析的时间段为2006——2010年。又由于我国传统的商业银行在股份制改革初期是由国家对其注资、进行财政重组的，所得的财务状况和资本效率并不是自身的发展结构，所以排除当年的数据，最终确定42个样本。

3.定义变量

本部分确定衡量商业银行资本效率的指标是EVA回报率，商业银行的资本结构主要是从股权构成和股权集中度加以描述，并且为考察资本效率和第一大股东的性质之间的关系，引入第一大股东性质作为虚拟变量。由于规模效应和资本结构对资本效率可能产生影响，所以引入两个控制变量：资本结构、加入资产规模。

变量及指标选择：

（1）被解释变量——资本效率、股权集中度——选取指标是EVA回报率、第一大股东持股比例——变量定义：EVA/总资本CR1

（2）解释变量——股权构成——选取指标是前十大股东持股比例、法人股的比例FRG、流通股的比例LTG、外资股的比例WZG——变量定义：CR10、FRG=法人股/总股本、LTG=流通股/总股本、WZG=外资股/总股本

（3）虚拟变量——第一大股权性质——选取指标是SP——变量定义：第一大股东为国家股时，SP=1；否则SP=0

（4）控制变量——资产规模、资本结构——选取指标是总资产的自然对数、资产负债率——变量定义：LNTA、DA

4.股权集中度对资本效率的实证分析

（1）构建模型

从相关文献及一些论著研究看，商业银行的股权过于分散对大股东行使监督机制是不利的，但若是太过集中，又会使得大股东产生机会主义行为，因此本部分选取商业银行的资本效率作为被解释变量，并用EVA来表示；主要选取了第一大股东持有比例和前十大股东持有比例为解释变量，并分别用CR1和CR10进行表示。当第一股东是国家股时，第一大股东的性质SP为1，不然就是0。

由于CR1和CR10存在多重共线性，所以分别建立两个模型来考察股权集中度与资本效率之间的关系：

模型a：EVA回报率=β+β0CR1+β1SP+β2LNTA+β3DA+ε

模型b：EVA回报率=β+β0CR10+β1LNTA+β2DA+ε

（2）分析实证

对模型a和模型b运用EVIEWS5.0计量分析软件进行回归分析，回归结果是：

从以上所得到的结果来看，方程的拟合性较好，并通过F检验，显示出方程具有较好的显著性，从而说明了所设计的方程式比较合理的；EVA回报率和总资产水平在10%以下，表明它们之间存在着正相关的关系，也从而体现出银行规模效应的作用，恰恰符合银行的特点；EVA回报率和资产负债率DA却没有表现出明显的相关性，从另一方面说明了在银行业资本结构中对资本效率起作用的是权益结构。

从以上回归结果可以得出以下两个结论：第一大股东的持股比例和性质均与资本效率呈负相关关系；前十大股东的性质和资本效率呈现正相关的关系。

5.股权构成对资本效率的实证分析

商业界的股权构成是按照股东的性质来划分的，可以分为：法人股、流通股、外资股、国家股。

（1）构建模型

由于国家股的目的是为了从宏观上对国民经济进行调节和控制，所以不是单一追求盈利的，因此，这部分我们不将国家股考虑在内。其中，被解释变量作为选取的资本效率，以EVA的回报率表示；选取法人股所占股权比例（FRG）、流通股所占股权比例（LTG）以及外资股所占股权比例（WZG）为解释变量，同时考虑影响到数据结果的多重共线性，所以分别构建以下模型用来考察股权结构对资本效率的影响：

模型c：EVA回报率=β+β0FRG+β1LNTA+β2DA+ε

模型d：EVA回报率=β+β0LTG+β1LNTA+β2DA+ε

模型e：EVA回报率=β+β0WZG+β1LNTA+β2DA+ε

（2）分析实证

对模型c、d、e运用EVIEWS5.0计量分析软件进行回归分析，回归结果表（略）。从结果以及整个方程来看，方程具有较好的拟合性，并且完全可以通过F检验，从而说明方程式合理的。从回归结果可以看出EVA回报率和总资产水平在10%的以下水平，其表现出正相关的关系。

从以上回归结果可以得出以下三方面的结论：法人股比例和资本效率呈现出正相关的关系，并且通过了1%的显著性检验；外资股比例和资本效率呈正相关关系，通过了5%的显著性检验；流通股比例和资本效率呈也呈现出正相关的关系，但是其相关系数并不是很大，并且只通过了10%的显著性检验。

三、对策建议

根据以上研究的结果，现对我国商业银行的资本效率发展提出以下几个方面的建议：

第一，优化银行股权集中度。一是促进投资主体的多元化。尽管国有股对于商业银行的资本效率的发展成负关系，但是国家控股可有利于发挥规模经济优势，并能够赢得政府的信誉担保及危及援助；二是进一步完善国有金融资产管理体制；三是分散股权，形成多股制衡的股权结构。银行的股权不只是掌握在一个股东的手中，而是集中在少数独立的股东那里，这样可以形成股权制衡，有利于改善资本效率。

第二，优化我国商业银行的股权结构。一是提高对法人股的吸引，尤其要吸引企业法人投资入股商业银行。从本论文研究的结果来看，我国商业银行的法人股对商业银行的资本效率起到了正面的影响。因此，急急地吸引企业法人入股能够进一步改善商业银行的资本效率；二是着力吸收机构投资人。机构投资方一般都具有雄厚的资金实力，他们持股的比例也高，具有专业化素质，这有利于商业银行资本效率的有效改善提高；三是积极引入境外战略投资者；四是积极推动银行上市，发挥流通股的作用。

第三，商业银行产权改革内部和外部环境全面优化。一是商业银行内部治理制衡的相关机制一定要科学合理并且施行有效。当前我国的国情下，建立起银行内部治理制衡机制，有利于商业银行更好地适应社会的发展；二是规范商业银行市场退出机制。银行业不同于一般的企业，银行一旦出现破产现象将会给国家、社会带来很大的影响，所以必须要建立起规范的市场退出机制；三是完善资本市场机制。商业银行股市的分割就离不开良好的资本市场机制做后盾；四是创造优良宏观经济环境。我国商业银行业改革是一项系统工程，稳定良好司法环境和社会信用环境，对银行业发展具有重要意义。

参考文献：

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