上市公司的财务成长战略管理探析

哈尔滨商业大学 丁禹

1 上市公司财务成长类型与理论分析

目前我国的上市公司在财务成长战略管理方面经常面临负债、资金短缺、管理不到位、发展不平衡等问题，因此实现公司销售与盈利成长，实际与可持续成长相互协调关系成为上市公司研究财务成长的重要内容。在对上市公司财务研究过程中，本文根据公司的盈利与销售状况，将公司系统地分成低于可持续成长、可持续成长以及高于可持续成长三种。经过组合分析，将财务成长类型又分为六种。以下对六种财务成长型公司进行具体分析。

1.1 双高成长型公司

一般看来，双高成长型公司相对于其他几类公司比较多见。这种类型的公司一般具有以下几个方面的特点：第一，公司正处于快速发展时期，其主要优势在于市场前景广阔、市场容量大；第二，拥有高收益率净资产，公司可以持续性地完成配股融资；第三，如果公司的管理水平和效益提高，那么公司内资源配置非常合理；第四，公司净资产要低于配股价格，公司的净资产收益率一直保持在较高水平；第五，公司现金分红金额较少，金额数也要比配股和增发股低得多。大体来说，具备上述五点的双高成长基本上就可以保持了。但在实际中，很少有公司能够长期保持双高成长，这主要是由于公司内外部管理效率降低或管理程度不均衡等原因造成的。

1.2 持续成长型公司

一般来说，持续成长型公司即使不通过配股或者筹资的形式也能保证公司在每股税后的利润都能呈上升趋势。从公司发展短期情况来看，公司会借助财务杠杆和经营杠杆实现公司能够以较快的速度发展，但是随着时间不断延长，两种类型公司的发展速度逐渐趋向相同。这种类型的公司一般具备以下特点：首先，公司正处于发展的成熟时期，有比较稳定的市场占有率；其次，公司的资产负债率与利息率的乘积要小于公司的税息前资产利润率，这就意味着公司可以在较长一段时间内保持持续成长；最后，公司在资源的配置方面以及内外部拥有相对稳定的市场环境，能够长期保持公司成长，这类公司将会受到众多投资者的追捧。

1.3 盈利持续、销售高成长型公司

公司要想销售成长速度保持稳定的发展趋势，这就需要有资金保证，高销售在没有资金保证的情况下，是很难持续下去的。因此这种盈利持续、销售高成长型公司需要具备以下特点：首先，拥有广阔的市场发展空间、机遇和速度；其次，公司能够利用新股增发的方式或者筹资的形式获得现金支持，从而能够保证公司以较快的速度发展；最后，公司在保证销售的高速成长速度是没有注意到加强公司内部的管理，因而在公司管理方面比较落后，如果内部管理效率未能在短期内改善，长时间下去会给公司经营带来很大的隐患。

1.4 盈利高成长、销售持续成长型公司

一般来说，盈利高成长、销售持续成长型公司形成的原因主要依赖于公司内部的高效管理以及市场环境的改变，因而这种成长在短期内因营业杠杆与财务杠杆效应而存在，但是这种持续发展状态是很难长期维持的。这种类型的公司一般具备以下特征：首先，公司对资源配置方面比较重视，对公司外部资源依赖程度低；其次，公司的发展较为稳定，公司成本结构非常合理；最后，公司并没有通过新股增发或是筹资的形式增加公司的资金储备，分配政策较为稳定。所以，这种公司一般能够保持较为稳定的发展，当市场发展方向发生变化时也能通过公司的高效管理适应新的变化。这种类型的公司能够稳定发展的关键在于公司对内部资源的利用极为重视，从而能够利用好经营杠杆与财务杠杆两方面的效应帮助公司在短期内能够保持盈利的持续提高，相对而言面临的市场压力比较大。

1.5 盈利持续成长、销售低成长型公司

销售成长与盈利成长是直接相关的，所以这种类型的公司只能在短期时间内维持。盈利持续成长、销售低成长型公司有以下特点：首先，公司同样对内部资源和管理效率非常重视，并且实现了经营杠杆的有效利用；其次，公司在市场环境中面临较大的市场压力；最后，公司在分配政策，股本成长较少，现金股利较多。长期发展下去将会面临不得不向双低成长型企业转变的局面。

1.6 双低成长型公司

这种类型的公司一直处于低成长状态，面临的市场压力较大，同时，公司还面临着资金短缺的问题，公司对内部资源及管理方面没有引起足够的重视，所以这类公司如果不进行及时的转变将逐渐遭到严酷市场的淘汰。

2 公司财务成长战略管理分析

公司财务管理的核心思想是建立在可持续成长基础之上的。当然公司可持续战略的意义又存在于公司本身成长之中，实现公司成长与公司内部资源关系、公司财务政策与外部环境关系的清楚认识。

2.1 将协调成长与可持续成长放在首位

首先，完成公司财务成长战略的首要工作就是协调成长。实现公司与公司资源关系、公司销售与盈利关系的成长调节。销售成长和盈利成长如果在短时间内出现差异则属于正常现象，如果这种差异存在的时间较长则属于不正常现象。公司内部资源如资金、人才、技术、管理等需要支持公司的销售成长和盈利成长。如果无法获得公司内部资源的支持，也就没有关键性的可持续意义。其次，完成公司成长与市场环境的关系协调，将公司真正地融入到市场经济中，这样才能够保障公司在市场经济竞争中的可持续成长。要完成可持续性成长需要利用各方面的资源，这其中不可或缺的就是协调，因此协调以及可持续成长占据首要位置。

2.2 审视销售成长与盈利的关系

充分了解掌握销售与盈利成长之间的关系，分析持续与实际成长之间的关系。当然公司的盈利成长与销售成长意义并不相同，其实更多的是一个因果关系，利用销售成长的手段，完成盈利这一结果，实现企业做大的最终目的是做强。要知道公司做大和做强一般不是同时进行的，不能够协调成长。如果这两者之间存在差异，就需要进行适当的战略调整，将重点工作转移到管理上面。还有就是，公司的可持续成长并不能完全代表着实际成长。当公司的可持续成长偏低时，就需要警惕成长幻觉，避免被表面现象所迷惑。需要协调资源和环境，对成长的可持续性要进行相应的审查。如果公司的可持续成长高于实际成长率，就要对公司内部管理和外部市场变化等方面进行审查。

2.3 确保市场环境与资源管理效率

一个公司可持续成长的基础是市场环境与市场份额，但是要保障公司可持续成长，依靠的是内部资源和管理效益。也就是说，没有市场环境和份额，也就无从谈起公司的可持续成长。因此完成公司实现可持续成长的基础是调整公司产业结构，增大行业额度，优化公司产品。公司稳定的依靠就是在“十二五”期间完成公司的产业结构和产品结构相关调整。对于公司而言，要达到可持续成长，就需要丰富的公司资源和高效的管理，如资金、技术、人才等。由于没有及时地把握机遇或者忽视了内部管理的效率，只关注其成长，这就导致了部分公司经营的失败，甚至在没有充分考虑到自身资源的情况下进行盲目扩大成长。可以说成长是一个循序渐进的过程，公司的持续成长也需要遵循一定的条件，也就是说，公司想要可持续成长就看公司是否满足可持续成长的条件。只有当条件完全符合时，才能得到预想的成长效果，公司才有成长动力。公司通过增发和配股提高公司资本，完善成长所需要的资源。所以说，高科技公司需要有充足的资金资源，有着广阔的资本市场空间和份额，再加上其他的有利条件，就可以保障公司可持续成长。

3 上市公司财务成长战略管理的发展

3.1 国家化倾向

改革开放以后，面对越来越多的国际资本和国际企业的涌入，中国与世界经济也是平凡交往，越来越多的企业和国家不断地进行相互渗透与学习，并不断地发展国外业务。这就导致了在企业战略管理中国际化战略越来越重要。大中型企业战略管理也越来越注重向海外发展。

3.2 专业化倾向

在企业管理中，越来越注重财务成长战略管理的发展，从而导致了专业化的战略规划部门在越来越多的企业财务成长战略管理中建立，完善企业战略管理。专业化定位能够保证他们为企业完成趋利的调查。研究分析，为企业决策者提供详细的方案支持。企业经营环境的不断变化导致了企业战略问题也越来越复杂化，进而导致了专业人员和专业机构智慧作用的重要性也越来越重要。

3.3 先进科技手段的广泛运用

科技时代，科技永远都是主流，在众多影响企业管理的因素中，先进科技基本上都会占据一部分，先进科技对于处理复杂问题占据绝对优势，因此以先进科技为手段的企业财政成长战略也将是一个重要的发展趋势。企业的战略管理采用了各种各样的先进科技，其中包括各类数学分析模型、统计调查方法、电子通信设备、电子计算机，尤其是internet、intranet等网络技术和电子商务技术应用广泛。这些科技进一步促进了企业组织结构的发展，企业传统的组织机构模式是以直线式信息传递为基础的金字塔或矩阵型，而现在以网络化信息传递为基础的扁平型、松散型的弹性组织结构已经开始逐渐取代传统的企业组织结构模式。

3.4 企业成本战略管理中发展和赢利并重

企业发展最终的目的就是为了获得更大的利润。但是企业谋划的是长期利益，也可说从战略角度来讲，当企业在追求利润时，短期目标与长期发展目标相悖，长期发展目标成为众多企业家首要的考虑因素。众多的企业家为达到长久的发展目标毫不犹豫地抛弃了短期的利益。企业追求的成长是可持续的成长过程，所以在这个过程中，需要认真思考，大胆取舍，只有舍弃短暂的利益，才能够保证企业长期成长。

[1] 朱开悉.关注成长陷阱:企业可持续发展的必然选择[J].现代企业,2004(3).

[2] 夏绪英.企业伦理与企业持续发展[J].商业研究,2004 (17).

[3] 朱开悉.上市公司可持续增长模型分析[J].技术经济与管理研究,2001(5).