打破县域经济融资困境，大力发展股权投资基金

徐杰++王宏伟

摘要：资金问题作为县域经济发展的重要瓶颈，一直制约着县域经济的发展。鉴于此，文章首先对云南省县域经济的融资现状进行了深入分析，其次，针对云南省县域经济融资中存在的问题，提出县域经济发展股权投资基金的必要性，在此基础上，从股权投资基金的资金来源、退出机制以及相关政策法规等方面，进一步论证了县域经济发展股权投资基金的可行性，以期为地方政府决策提供有益参考。

关键词：县域经济；融资；股权投资基金

一、 引言

县域兴则全省兴，县域强则全省强。县域经济是国民经济的基石，是云南实现科学发展、和谐发展、跨越发展的坚实基础和重要支撑。云南要与全国同步全面建成小康社会，最大的空间就在县域经济，最大的希望也在县域经济。为此，云南省制定了《中共云南省委云南省人民政府关于加快推动县域经济跨越发展的决定》，作出了打响县域经济、民营经济、园区经济“三大战役”的重大决策。然而，资金问题作为县域经济发展的重要瓶颈，一直制约着县域经济的发展。鉴于此，本文提出发展县域经济股权投资基金的新思路，以解决县域经济发展的资金瓶颈，这对县域经济的发展壮大，实现云南省经济的跨越式发展具有重要的现实意义。

二、 云南省县域经济融资现状

1. 投资缺口大，融资难。

（1）县级财政收支矛盾突出，建设投资不足。2005年云南省县级公共财政预算收入149.73亿元，支出403.91亿元，收支缺口254.19亿元，2012年云南省县级公共财政预算收入688.46亿元，支出2 265.93亿元，收支缺口1 577.47亿元，收支缺口持续扩大。在积极财政政策的背景下，财政刚性支出压力将持续存在，大部分县市仍然要靠中央和省财政转移支付维持正常开支，加上消化往年兑现刚性支出政策形成的暂付款或债务的需要，县级财政入不敷出的问题已经比较严重，对需要重点扶持的优势产业、特色优势项目、龙头企业拿不出更多的资金来支持项目的建设和发展。

（2）资源禀赋劣势，加大了县域经济融资的难度。资金作为稀缺资源，必然要遵循市场规律，效率高的部门和区域最终将配置更多的资金。大中城市不但具有优越的地理位置、便利的交通和通讯设施，而且具有信息、人才等更加重要的软环境要素。对比大中城市，县域偏僻的地理位置，不便的交通和闭塞的信息，致使县域经济区位劣势明显，资源禀赋的巨大差异导致最重要的人力资源和最具有决定性的要素—资本流出县域经济，换句话说，县域经济很难吸引到这些资源。与此同时，县域经济落后的基础设施，滞后的软环境建设以及缺失的政策支持等外部环境因素也加大了县域经济融资的难度。

（3）银行的商业化政策，强化了县域经济的融资困境。当前，我国商业银行逐步与国际商业银行的运作接轨，风险规避的重要性日益被商业银行关注，规模贷款由于其风险较低，自然收到商业银行的偏爱。而农业由于受自然条件影响较大，导致的高风险性自然被商业银行规避，同时县域经济资金需求的分散化使其更难以成为商业银行的信贷重点。目前，集约化信贷管理模式被国内各商业银行普遍采用，只有二级分行以上才具有贷款审批权，致使县域经济越来越难以获得信贷支持。2013年1月份～9月份，云南省县域金融机构的存贷比为76.64%，且有逐年下降的趋势，表明商业银行对县域经济发展的支持力度在不断减弱。

2. 融资形式单一，贷款比率畸高。2008年以来，云南省政府投融资平台的数量和规模迅猛增长。截至2010年6月，全省各级政府投融资平台达到256家，其中县区级投融资平台占比60%以上。各级地方政府投融资平台负债超过2 600亿元，将近2012年全省公共预算财政收入的两倍，其中绝大部分来自于银行贷款。信贷规模的快速增长不仅强化了地方政府的债务负担，而且也对银行产生了潜在的违约风险。

目前，高负债率普遍存在于全省各级地方政府投融资平台，省级投融资平台的负债率均在70%左右，县级投融资平台由于融资来源受限，负债率更高于省级投融资平台。投融资平台公司贷款的责任主体不明确，使政府投融资平台承担了更大的债务风险。近年来国家为预防债务危机，加大了对政府融资行为的监控力度，对政府融资平台新增贷款及存量贷款审查日趋严格，对政府融资平台的资产质量、第三方担保提出更加严格的要求，受此影响，地方政府投融资平台传统的主要融资渠道—银行贷款模式已经难以为继。

3. 盈利能力低，还款压力大。目前，地方政府投融资平台盈利水平不高，剔除政府补贴，有的甚至处在亏损的边缘。大量地方政府融资平台投资方向单一，投资项目具有公益性强、回收期长以及收益低等特点，而且较多的平台贷款采取非市场化运作，投资项目本身不产生收益或者产生的收益不足以偿还银行贷款，致使贷款缺乏第一还款来源，对地方政府的财政收入依赖性较强，难以保证偿还到期债务。大部分地方政府投融资平台的利息支出高于其当年净利润，高额利息支出进一步降低了盈利能力，融资平台还款压力大，违约风险陡增，容易引发财政金融风险。

4. 政府风险陡增，社会风险凸显。地方政府投融资平台不透明的财务状况，不仅使商业银行难以评估贷款风险，而且也使地方政府对投融资平台的负债和担保情况难以完全掌握。商业银行目前只能依靠财政担保等形式控制经营风险，然而财政担保并不具有真正的法律效率，一旦投融资平台的投资项目经营亏损，贷款不能按期偿还，则会出现偿付危机，增加银行经营风险的同时，也加大了地方政府的违约风险，因此，实际上银行很难对投融资平台的风险进行控制。同时，地方政府融资平台受非市场化因素干预较多，专业化管理程度不高、信息披露不足、监管不到位等现象，地方政府投融资平台在运作过程中所带来的经营风险、债务风险、道德风险、社会风险等一系列风险也逐步显现。

三、 县域经济发展股权投资基金的必要性

“从强调市场的基础性作用到强调市场的决定性作用”，十八届三中全会公报指出，要处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，健全多层次资本市场体系，多渠道推动股权融资。股权投资基金区别于以往的地方政府融资平台，它采取完全市场化的运作方式，从筹资到投资均体现了市场在资源配置中的决定性作用。