纳入富时指数之后，A股离MSCI还会远吗？

陈永谦

封闭的A股，逐渐登上世界舞台。富时将A股纳入富时罗素指数，将为暴涨的A股再添巨量境外资金。不过市场更加期待的是，摩根士丹利资本国际指数会将A股纳入其中吗？

火热的A股行情节节攀升，5000点大关已近在咫尺。2015年5月26日，富时指数公司宣布将A股纳入富时罗素指数（FTSE Russell Index），对于市场多头而言，这一消息无疑为如火如荼的A股市场再添一把火。业内有乐观的预计称，此举将给A股带来800亿美元（约5000亿元）增量资金。尽管5月28日A股重挫300余点，但牛市不言顶，对于乐观派来说，或许6124点不再触不可及。

新增入市资金：

800亿还是11亿美元？

富时和MSCI（摩根士丹利资本国际）两个指数公司为全球制定基金基准的龙头，旗下主要指数成分股的变动增减，影响全球万亿计资金的流动。此次富时FTSE将A股纳入其全球过渡指数的计划，并推出两个包含A股的新兴市场过渡指数。由于A股依然对国外资金实行配额控制，A股在富时的过渡指数的初始权重为5%。未来随着A股越来越开放，完全可供国际投资者投资时，富时将把A股的权重抬升至32%。

A股市场的国际化进程逐渐加快，先是2015年上半年开通沪港通，而深港通的开放也有望在年内完成。2015年3月，证监会国际部主任祁斌在哈佛大学公开演讲时表示，证监会奔赴美国，与30家全球大型机构投资者交流，希望他们能够进入中国市场，而且把A股纳入MSCI和FTSE指数。看来这一趟没有白跑。

对于国际指数体系纳入A股，市场普遍认为是大势所趋。富时抢在MSCI之前把A股纳入其指数体系，市场一片欢声雀跃，不过也有不少机构表示谨慎乐观。

据海通证券测算，目前全球跟踪FTSE指数的基金共有1887只，总体规模约1.56万亿美元，如果按照A股初始指数5%的权重计算，预计将为A股带来新增资金约800亿美元（约5000亿元），而如果按照未来可能32%的权重计算，总体资金规模高达5000亿美元。

南方基金表示，这是资本市场改革开放里程碑式的重大进展，是国际投资界对中国经济和改革的进一步认可，有助于激发国内增量资金继续进场，也有助于让更大规模的MSCI指数基金尽快将A股纳入其中。

不过，华泰证券认为富时能给A股市场带来的影响相当有限。他们认为，根据彭博的统计，追踪富时新兴市场指数的六大基金总规模仅为217亿美元，5%的权重意味着11亿美元的配置，而且权重上升到32%的条件是QFII和RQFII额度限制的取消，而这一要求在短期内难以实现。

中金公司持同样的态度，认为富时率先宣布把A股纳入指数基金对市场影响力并不大，更多的是心理层面的利好。从时间点看，富时在当前宣布消息，但实际操作资金配置大概是半年后，而MSCI早就宣布在6月9日公布是否把A股纳入旗下指数基金，富时的行为实则是为了抢镜MSCI，获得中国市场更多的关注度。

纳入MSCI指数更受期待

一位要求匿名的指数基金业专家在接受新财富采访时表示，尽管富时和MSCI是全球最具影响力的两家指数公司，但不论是在影响力还是规模上富时都略逊一筹。该专家表示，MSCI一直占据全球指数基金的主导地位，而富时作为后起之秀，以挑战和超越MSCI为目标，此次富时抢先接纳A股，一是富时跟踪的资金量相对较小，二是给出的权重小，三是调整幅度低。此外除了经济因素，背后还有政治的成分，因此这一举动在他看来更像是作秀的行为，而他更为关注的是MSCI是否把A股纳入其中。

如果说富时把A股纳入其指数，在一定程度上表明国外投资者逐渐认同A股市场的投资价值，那么MSCI是否把A股纳入指数，对国内外市场都有更为重要的现实意义。对于中国这个全球第二大经济体，MSCI近年来也在积极酝酿将A股纳入其指数。

MSCI在2014年初曾表示，如果A股纳入MSCI新兴市场指数，可能会吸引120亿美元资金进入A股市场，2015年6月9日MSCI还将正式公布是否将A股纳入其中。据高盛最新的报告显示，MSCI宣布将A股纳入其基准指数的概率为50%，如果今年无法加入，明年被接纳的概率接近100%。

一旦A股被MSCI纳入其标准的全球指数体系，对A股市场将是一个重大利好。根据过往经验，新兴国家和地区只要纳入MSCI指数，股市相应都会一飞冲天：1994年纳入的印度，股市上涨35%；1996年中国台湾、香港被纳入后，指数分别上涨48%和37%；1997年纳入的俄罗斯，股市年度涨幅更高达160%。据悉全球超过8成基金经理人以MSCI指数作为资产配置、风险对冲的指标，市场上约3.7万亿美元资金围绕MSCI指数配置资产。

瑞银证券杨灵修表示，如果A股被纳入MSCI，有150亿元将直接流入A股，虽然影响有限，但更重要的是MSCI的示范效益，主动配置资金将可能买入A股，以此估算最多将有900亿元左右配置A股。

如果仅从新增资金来看，在今年上证指数日交易量频频破万亿元面前，不论是富时还是MSCI带来的资金，似乎都不足以撼动大盘的走势。此外，由于中国资本项目尚未完全开放，国际资金投资A股还受到QFII、RQFII额度的影响。不过，国内资本市场正在加快开放步伐，外资投资A股的渠道逐渐增加，A股对国外投资者全面放开只是时间点的问题。引入更多成熟的国外投资者，也将对依然处于改革阶段的A股市场带来更多机制、理念上的创新。■