散户接盘才是真正的股市逻辑？

蔡恩泽

据媒体报道，一向作为资本市场先知先觉的产业资本近期减持汹涌。今年5月至6月16日，短短一个半月中，上市公司重要股东共累计减持2172.2亿元，其中5月份减持市值更是创下历史新高，超1300亿元，6月份刚刚过半减持市值额就逾800亿元。伴随着资本减持的潮水，是股市的逐步回调，从此前的5200点高位逐步跌落至昨日（6月18日）的4800点。

然而许多机构人士仍对媒体表示，从中长期趋势来看，牛市逻辑并未改变。近期的回调，事实上并没有改变中小投资者关于牛市将会继续的预期。与股市下跌相反的除了暴涨的调侃段子之外，来自中登的数据显示，整个5月新增个人A股开户数1186.7万户，新增个人基金开户数509.4万户；6月前两周新增基金账户数也高达344万户。这意味着5月以来，仍有数千万规模的散户在高位跑步进场，却浑然不觉风险正向他们袭来。

今年以来，中国A股市场渐入佳境，出现了多年来少有的较为稳定的牛市。人们期待股票市场以更加健康的状态运行，这其中，产业资本通常作为资本动向的先驱指标，作为股市风向标的参考意义很大。有分析说，去年5-6月份行情未爆发前，产业资本就提前布局，而在去年底今年初在风格转换、大盘调整时，产业资本又率先一步撤退出来观望。眼下，产业资本大规模撤离股市，影响股市繁荣的持续性。

但有一股势力躲在暗处，才是影响股市繁荣的祸根，这就是庄股。散户前仆后继入场，让庄家们喜不自禁。正是有着千百万散户的进场接盘，庄家们才赚得盆满钵盈。散户接盘似乎才是真正的股市逻辑。

庄股的幽灵在股市上空徘徊游荡，时不时地操纵市场，将股市一潭清水搅浑。每当股市上扬，股指飙升，庄家们就开始盘算退场的阴谋，他们拼命拉高股指，当不知内情的散户们跌跌撞撞进场后，他们突然减持撤退，资本大撤离，散户们接手的是一地鸡毛，股指大跌，庄家们又操刀抄底。庄家赚谁的钱？就是赚广大散户的钱。

有网友说，“在股市里十个人中，八亏一赚一平，赚钱的永远是那些先知先觉的少数人。”而庄家就是那“先知先觉的少数人”，他们总是能让大多数散户在高位接盘时被套，又能在低位时杀跌割肉？答案很简单：炒股说穿了就是在炒心态、赌机会。庄家很会巧妙运用大势在高位制造“亢奋点”，在低位制造“恐怖点”。只有心态淡定、技术精湛、基本面研究透彻，才能在波谲云诡的股市世界中闲庭信步，应付裕如。

有评论指出股市操纵的操盘手的精明之处，“股市操纵在极少数的精英手中，以博大精深的知识面为基础，思维空前一致，在人性弱点的转折处多空翻转，精密策划，一张一弛，攻守有道，进退有序。”

自从十年前最后一个大庄主“德隆系”轰然倒塌，A股市场清静了一段时间，但庄股时代从来就没有结束过。与股权分置改革之前的市场操纵相比，如今坐庄操纵，在本质上没有任何区别，只是当年可以明火执仗，现在更加隐秘，“潜伏”很深，操作技术和手段借助互联网平台更加狡猾奸诈。

回首这几年，股市中出现的很多违法违规行为，与市场操纵不无关系，无论是老鼠仓，抑或是内幕交易，那些提前埋伏者要想获取暴利，捷径最终都是依赖股价操纵。

证监会印发的《证券市场操纵行为认定指引（试行）》对操纵证券市场行为进行了详细认定，这也是证监会历年来打击的重点。但打击和查处效果不尽如人意，并且出现了割韭菜般的屡查屡犯现象，特别在股市上涨之际。

而由于我国股市是以散户为主的投资者结构，主要参与人是中小投资者，资金规模小，信息不对称，专业能力弱，为股市坐庄提供了猎杀对象。更由于浓烈的投机心态，中国散户总是跟前感觉走，随着大流走，追着概念走，无法识别庄家制造的虚假虚荣而上钩入套。庄股正是抓住广大散户最易一哄而上的从众投资特点，瞄准猎物，扣动扳机。而经验老道的机构一般不会被庄家迷惑。

法律边界不清也为庄股提供避风港。从法律角度讲，股市的投机性操作本无可厚非，客观上股市本身就是一个投机性泡沫堆积的资本平台，即便是西方最成熟的资本市场，投机性泡沫也大量存在。一般情况下，基于股价上涨预期而进行的能量较小的投机性炒作并不算市场操纵。过了一定的“度”才定性为市场操纵，但这个“度”很难把握。市场操纵就是钻“楚河汉界”的空子，游走于“合法”、“违法”之间，难以捕捉，即便是捕捉到了，取证又很困难。

要改变散户接盘的逻辑，必须回归股市功能。证券投资学原理指出，股市的功能一是投资，二是融资，且为因果关系，即有了投资功能，有了投资者的广泛参与，股市才产生融资功能。在股市功能正常发挥的情况下，投资者和广大股民把钱注入股市，能得到回报。而上市公司从股市上圈到钱、得到“血液”补充后，进行技术改造、产品开发，或扩大市场渠道，增强了发展后劲，产生了融资效益，进一步得到投资者和广大股民的信任，才能进行再融资，制造“滚雪球”效应。投资和融资达到双赢共荣。

但中国的股市功能“螺丝倒拧”，颠倒了投资、融资功能的因果关系，过分强调股市的融资功能，忽略了股市投资功能的培育，使股市成了上市公司的提款机，成了庄股的绞肉机，投资者和广大股民成了冤大头。

中国股市只花了不到25年的时间，就占据全球市值规模“老二”的交椅，令人鼓舞，又令人困惑。这至少证明，中国股市的融资功能得到了超常发挥，但投资功能却有点异化。只有当股市回归功能，回归理性，散户才不是盲目接盘的冤大头。

眼下虽说散户有被割肉的风险，股指在5000点关口急剧波动，多空拉锯战空前激烈，时涨时跌，仍属牛市中正常现象。种种数据表明，增量资金并未停止进场。只要有增量资金存在，股市就不会歇业。本轮牛市，上证指数从1849点到5000点，上涨1.7倍，远低于发达国家一轮牛市的涨幅，也低于A股历史上牛市的涨幅。

只要股市从整体上保持牛市的趋势，只要增量存在，无论是快牛还是慢牛，散户们还有吃肉的机会，理智地谨慎地投资，不要贪心，小步快跑，总归多少要赚一点。endprint