新三板挂牌企业成长性评价体系浅析

褚小慧

【摘 要】全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）是经国务院批准设立的第一家公司制证券交易场所，也是继上交所、深交所之后第三家全国性证券交易所，定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台，主要为创新型、创业型和成长型中小微企业提供股票交易、发行融资、并购重组等资本市场服务。加快新三板建设，是健全我国多层次资本市场体系的系列重要举措之一。本文就新三板挂牌企业的基本情况、成长性评价的依据及指标等方面进行探究。

【关键词】新三板；挂牌企业；成长性

一、新三板挂牌企业的基本情况

1.新三板挂牌的基本条件

按照《全国中小企业股份转让系统业务规则》的规定，境内符合条件的股份公司均可通过券商申请在新三板挂牌，申请挂牌的企业应当业务明确、产权清晰、依法规范经营、公司治理健全，可以尚未盈利，但须履行信息披露义务，所披露的信息应当真实、准确、完整。

在实践中，笔者认为适合且更容易在新三板成功挂牌的企业大致有以下几类：尚未盈利的互联网和高新技术企业；有上市计划但不符合主板、中小板或创业板条件的或虽符合条件但不愿意漫长等待的企业；有一定业务规模，但资金紧张制约业务规模扩大的企业；希望借力资本市场做大做强、规范治理，有长远发展规划的企业；具有创新业务，需要借此进行推广宣传品牌的企业等。

2.新三板挂牌的优势

一是直接融资。新三板“小额、便捷、灵活、多元”的融资制度使得中小企业融资不再局限于银行贷款和政府补助，可根据自身发展需要，在挂牌同时发行股票，或挂牌后通过发行股票、券商、优先股等多元产品进行融资。

二是规范治理。经过主办券商、律师事务所、会计事务所等专业机构的指导，建立起以“三会”为基础的现代企业法人治理结构，梳理规范业务流程和内部控制制度，大大提升了企业经营决策的有效性和风险防控能力。且成功挂牌后，主办券商还要进行持续督导，保障公司持续规范运营，增强了企业的发展后劲。

三是价值发现。资本市场看中的是企业的成长性而非过往表现。成功挂牌后，二级市场能更充分挖掘公司潜在价值，企业的估值基准也会由挂牌前的净资产变为成长预期，得到众多战略投资者的青睐，公司估值水平得到显著提高。

四是并购重组。新三板挂牌公司通常处于细分行业领先地位，增长潜力大，发展过程中主动整合产业链上下游企业，以及被上市公司收购等情况时有发生。挂牌公司可借助市场平台进行产业整合，实现强强联合、优势互补的乘法效应。

五是提升形象。挂牌公司作为公开披露信息的公众公司，在公众、客户、政府和媒体中的形象和认知度都显著提升，在市场拓展及获取地方政府支持方面具有很好的宣传作用。

3.新三板挂牌企业现状

根据全国中小企业股份转让系统有限公司官方网站发布的统计数据，截至2014年8月29日，全国股份转让系统挂牌公司共1107家，总股本448.24亿股，流通股本157.14亿股，总市值约为2848亿元。挂牌企业主要呈现覆盖面广、中小微企业占比多、科技含量高三大特点。随着做市商制度等系列政策利好，新三板挂牌企业、成交量等都将呈现井喷态势。

二、新三板挂牌企业成长性评价体系评析

1.成长性评价指标体系建立的原则

成长性评价指标的选择对所构建模型的有效性具有重要影响，因此在选择过程中要遵循以下几个原则：

首先，要遵循全面与重点相结合的原则，这就要求在选择过程中把握整体，不仅要考虑企业的盈利能力，还要考虑企业的实力水平及企业规模。与此同时还需要把握重点，不能将所有指标纳入考核范围，要选择具有代表性的重要指标。

其次，要遵循系统性、层次性原则，评价体系是由多个指标共同构成的，这就需要在构建指标过程中按照逻辑系统进行分层，形成一个层次性强的高效评价体系。

最后，要遵循操作性和可比性原则，可操作性原则是指构建模型具有操作性，根据操作性得出企业成长性大小。可比性原则主要是指多家企业之间能够做出明确对比。

2.主要指标

（1）企业资产指标。企业资产能够反映企业的经济实力，能够为企业带来经济效益，评价企业资本实力的指标一般包括净资产平均增长率和总资产平均值。净资产平均增长率可以反映企业股东权益增值水平和企业资本实力，能代表企业资本的积累。总资产平均值能反映企业连续3年的发展状况，是连续三年总资产的平均值。

（2）企业盈利能力指标。企业盈利能力的强弱能够反映企业的发展能力，如果企业只是资金多、规模大，但其盈利能力弱，那么企业就不能长久发展下去，因此盈利能力是企业长期发展的基石。衡量企业盈利能力的指标主要有企业营业利润平均增长值、每股收益平均值和净利润平均增长率。

（3）企业安全及创造现金指标。企业现金状况能够反映企业的债务偿还能力以及企业对外需求资金的状况，一个经营状况良好的企业不能能够及时卖出产品，而且能够按时收回资金，便于企业开展后续经营活动，根据企业的资金状况能够预测企业发展状况。企业资金流的主要评判指标是资金现金流平均值和现金流平均增长率。

三、结语

推动新三板发展是顺应资本市场发展的要求，有利于进一步完善资本市场，因此对新三板挂牌企业的研究具有重要作用。本文针对新三板挂牌企业成长性评价相关问题进行分析和探讨，首先梳理了其特征，然后对其成长性评价指标体系建立的原则进行论述，并分析评价指标，希望能够有助于新三板挂牌企业的发展。

参考文献：

[1]全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）[EB].中国证券监督管理委员会，2013.

[3]陆泱.中小企业在新三板的融资效果分析[D].上海交通大学，2012.endprint