我国开放式证券投资基金投资组合研究

谷维康

摘要：随着我国的经济得到迅速发展，证券市场也进入了新的发展阶段，发展证券投资基金对规范证券市场有着重要的意义，但是封闭式的证券投资基金在运作当中也存在着各种问题。开放式证券投资最大的特点就是基金份额的不固定，投资者能够结合基金运作业绩进行申赎，故此开放式证券投资基金份额能够随时增减。本文则主要就开放式证券投资的主要特征及开放式证券投资基金优势进行详细分析，并对开放式证券投资基金投资组合现状及问题加以探究，最后再结合实际探究开放式证券投资基金投资组合的优化发展策略。希望此次的理论研究对实际操作起到一定指导作用。

关键词：开放式证券投资基金 投资组合 发展策略

一、引言

世界金融产业的发展过程中，开放式证券投资基金已经愈来愈成为广大投资者所青睐的理想投资工具。这一投资工具不仅具有集中资金和专业理财等优势之外，同时也有着独特的产权制度安排及风险约束机制。在这些优势作用下，才使得开放式证券投资基金成为当前金融领域应用最为广泛的投资工具之 。在这一发展背景下，对开放式证券投资基金的理论进行研究就有着实质性意义。

二、开放式证券投资基金主要特征及优势分析

（一）开放式证券投资基金的主要特征分析

开放式证券投资基金也叫做共同基金，这是和封闭式基金的运作方式相反的基金，开放式证券投资基金是基金发起人设立基金过程中，对没有固定的基金份额总规模按照投资者要求进行赎回发行在外的基金份额，同时也能够结合投资者需求相投资者出售基金份额。开放式证券投资基金自身有着鲜明的特征，这些特征主要体现在专业的管理和组合投资有机风险共担特征，其中的组合投资特征体现的较为显著。通过发行基金单位形式把投资者闲置资金进行有效的集中，而后投资者再以自己所购买的基金单位数量进行对风险加以承担并享受收益和对基金合同书进行签署，通过这一系列程序就具备了法律上的独立性，最后在基金的管理者基础上进行独立实施股票证券有价证券分散化组合投资。

另外和封闭式证券投资基金相比较而言，还有着信息披露比较严格的特征，在这一方面能够对基金市场的透明度进行有效提升，并能够有效的对证券基金管理公司运作进行规范，促进基金管理公司优胜劣汰。而在风险共担以及利益共享的特征上也体现的较为显著。

（二）开放式证券投资基金的优势分析

开放式证券投资基金之所以得到广泛的应用，是因为其自身有着显著的优势，这些优势主要体现在对客户服务比较重视，开放式基金有着灵活的申购及赎回机制，为能够将优质高效的金融服务进行提升，就在服务上实现了多样化及多层次。另外对于基金管理人的激励机制层面更强，开放式基金的企业业绩优良就能够使得资金可以不断的注入所以在这一竞争机制发展下所建立的市场选择功能及对基金管理人的激励机制就会相对比较强。再者就是在投资上相对比较方便，有着很强的流动性，并在透明度上体现的也较为显著。这些优势促进了开放式证券投资基金的广泛应用。

三、开放式证券投资基金投资组合现状及管理策略

（一）开放式证券投资基金投资组合现状分析

开放式证券投资基金投资组合在现阶段的发展过程中，体现最为明显的就是在规模上呈现出下降的趋势。根据相关的数据信息的统计来看，从2009年之后就开始呈现回落的态势，从而导致了净值总额以及总份额的下降。造成规模下降的主要因素就是投资者的结构没有得到合理的布置，并在证券市场上的弱势行情所致，而在内部的因素上主要就是对基金的管理没有有效的实施，在道德风险上的加剧。另外就是在销售的渠道方面还是通过银行营销的方式为主，在投资的主体方面仍然是按照个人投资为主要的内容。在股票市场的规模上不断壮大和规模化的发展，使得基金的投资中股票的比例也开始愈来愈大，所以投资的模式也使得基金在收益同时风险也不断的加大。

（二）开放式证券投资基金投资组合管理策略

开放式证券投资基金投资组合的管理策略就在这一发展过程中有着重要作用发挥，在管理的策略上呈现出多样化的状况，主要有成长型的策略以及收入型的策略等。成长型的投资组合策略主要是在未来的价值成长上比较重视，对资本的利得较为重视，而在经常性的收入方面就相对忽略。投资组合当中的证券数量过少就会造成风险过大，数量多则会造成收益较低，所以在成长型的投资组合策略实施过程中就要严格遵循相关的原则，主要体现在高预期收益和盈利和股息的大幅增长等。而对于收入型的投资组合策略主要是对当期收入最大化的强调，通常是将基金符合实际要求的股票及债券相互融合，从而就能够有效组成收入型投资组合。

四、开放式证券投资基金投资组合主要问题分析

第一，开放式证券投资基金投资组合在实际的发展过程中，还有着诸多问题有待进一步解决，其中体现比较显著的就是风险规避工具相对较为缺乏，这样就造成了开放式证券投资基金在熊市集体持有保守型股票，而在牛市集体持有激进型的股票特征，从而带来基金持股趋同性的问题。从我国的实际发展现状来看，基金管理还没有办法进行投资于期货以及期权这些金融的衍生品，所以在控机制规避系统性风险就无法进行实施，所以在风险上就相对比外国同行的风险要大。

第二，投资者结构没有合理化的设置，散户主导型的占据着主要的位置，在市场的表现上还处在不成熟阶段，缺乏长期的投资理念，对开放式证券投资基金投资组合的发展非常不利。在近些年这情况虽有着定程度的改善，但和金融较为发达的国家相比较而言还有着很大的差距。

第三，管理人才上的匮乏，这一问题也同样造成了开放式证券投资基金持股的趋同，主要是由于基金的经理会由于自身的能力限制，很难获取上市公司财务指标及市场指标走势的预测，从而就形成了对券商研报的依赖。而开放式基金管理要求着专业性，所以在管理人才上就相对比较重视，但实际情况却没有得到满足。

第四，在管理人方面还存在着严重的道德风险，从而导致了开放式证券投资基金的规模不断的下降。再者就是由于对于基本面的指标关注度没有达到，这样就会使得基金可能持有每股收益较低的股票，以及基金经理在这一思维模式下不相信卖方分析师所做的相关分析。

五、开放式证券投资基金投资组合优化策略实施

针对开放式证券投资基金投资组合的发展问题进行解决，要能从多方面多角度进行实施，良好的市场环境能够有效的促进开放式证券投资基金的发展，所以对这一方面的问题解决首先就要从整体的环境上作为切入点。

（一）加强基金的立法工作实施

开放式证券投资基金投资组合在实际的开展中，要能够有法律作为重要的框架，在此之中进行运行，要颁布统 的基金法。我国在当前已经颁布了证券投资基金管理暂行办法，但在具体的法律实施上还没有得到完善。所以要能够将基金法的统一标准法近况的颁布，在可操作性及可行性上都要得到落实。与此同时还要能够制定与之相配套实施的法律，并要能够对基金的会计和审计等制度也要进行建立和完善，从而确保投资基金的健康持续发展。另外在基金的监管体系层面也要能够规范化的实施，从具体措施上来说主要就是要能确定基金主管机构和基金的行业自律组织，将行业的自律性监管作用得到充分发挥。

（二）加强创新型金融工具的发展应用

开放式证券投资基金参与股指期货交易最为主要的目的就是对系统性风险的规避，基金的参与就会对股指期货的发展起到重要的促进作用。这是在当前的国际市场应用最为广泛的金融工具，对我国有着重要的借鉴意义，能够将资金的效率得到有效提升。在债券和股票两者同时下跌过程中就会面临着较大的系统性风险，此时的股指期货能够对基金提供适当的保值操作，从而对系统性风险得以规避。在这新型的金融工具得以发展中，我国要能在此基础上将其引入并创造性的进行再次发展，积极参与到国际市场的竞争当中。

（三）加强对相关人才的培育力度

开放式证券投资基金投资组合的发展竞争也是人才的竞争，所以要能对人力资源进行充分重视，这就需要对人才进行引入和培养，同时制定相对完善详细的管理办法。人才的有效培育要能够从多方面进行着手，要能够让从事基金行业的人员找到行业的荣誉感及自豪感，让工作人员在有效制度的环境当中进行工作，同时找到对社会贡献价值的地方。在基金的从业人员薪酬方面要得到有效解决，应制度合理的薪酬机制，建立长效激励机制来鼓励探索高管及员工的持股和经营业绩相挂钩。并要建立行业教育培育的体系来解决人才不足的问题。

（四）充分加强开放式证券投资基金考核机制

这一方面的主要是价格基金的管理人报酬计提机制进行积极的改革，所以要能对业绩的考核周期进行演唱来促使基金经理树立长期投资理念。将业绩发展作为重要的基础，就会使得基金公司对产品的设计时能够重点考虑产品和当前投资者的适应度，同质化产品就没必要重复发行。另外还要对股票投资的基本面进行详细的分析，通过实际能够发现我国的资本市场改革正在纵向深度的进行，而在机构的投资者发展市场环境也正逐步的得到改善。机构投资者促进资本市场中有着重要作用发挥，所以开放式基金在投资当中的应用就更加的理性和对基本面的注重以及对价值投资的注重。

（五）加强对证券市场的进一步完善

我国正处在封闭型基金向着开放型基金发展的方向过渡极端，对证券市场进行有效的完善就显得比较重要。在这过程中主要就是要对投资的理念进行转变，创造条件来鼓励投资，并在监管上得到有效加强。并要能够适时的推出股票指数期货交易对股市的避险工具进行有效增加。更重要的是要能对股市交易方式进行完善，将双向交易充分的施展。不仅如此，还要能够对机构投资者进行大力的培育，机构投资者要能够以长期投资作为主要目标，对培育的对象层面要能够多样化，例如在社会保障基金以及保险资金等方面。

六、结语

综上所述，通过对开放式证券投资基金投资组合的相关理论进行分析，以及对问题和优化策略的探究，能从一方面说明开放式证券投资基金在当前我国的金融领域发展中的重要性。发展过程中要能鼓励创新，并要将其和监管之间的关系得到有效加强，从而确保开放式证券投资基金投资组合策略的有效实施。面对当前我国的重要经济发展阶段，金融市场已经进入到了全新的发展领域，所以要能够在此刻抓住发展的时机大力发展投资基金。