人民币国际化视角下中国跨国公司海外资金集中管理建议

辽宁省葫芦岛经济开发区公用事业管理服务中心 郭鸣

随着全球经济一体化的发展以及我国加快实施企业“走出去”战略，越来越多的“中国制造”走出国门，扩大海外投资和经营，积极参与全球竞争。伴随着企业国际化发展，资产规模扩张、资金链条拉长、结构复杂化、地域分布广泛，企业资金管理难度显著增加。如何保证在发展中规避资金危机并实现资金管理的高效率、高效益，成为业界广泛关注的焦点。借力人民币国际化，特别是人民币离岸中心的快速发展，在充分吸收国际跨国集团资金管理理念的基础上，实现资金管理集约型转变，成为我国跨国企业集团海外资金管理的一个现实选择。

一、人民币国际化驶入“快车道”

(一)人民币跨境贸易结算高速增长

作为人民币实现国际化的第一步，我国人民币跨境贸易结算业务显示出强劲的增长势头。随着国家关于人民币国际化系列政策的出台，经常项目下跨境人民币结算、融资业务的审核程序大大简化，受跨境人民币结算成本下降、效率提高的激励，企业使用人民币结算的动机更加强烈。据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）统计，截至2013年10月人民币在国际信用证和托收的市场占有率达8.66%，首次超欧元，成为仅次于美元的全球第二大贸易结算货币。2013年跨境贸易人民币结算业务量增至4.63万亿元，而在2014年前三季度这一数字更是达到了4.82万亿元。

(二)跨境人民币资金需求不断提高

人民币跨境贸易规模增加，企业贸易融资依赖程度不断上升，贸易融资需求越来越旺盛；中国参与国际投资、并购的企业已超过2万多家，境外经营的资金需求十分强烈。2013年7月10日，中国人民银行发布《关于简化跨境人民币业务流程和完善有关政策的通知》，进一步提高了跨境人民币结算效率，便利银行业金融机构和企业使用人民币跨境结算，特别是对境内非金融机构人民币境外放款等业务进行完善与规范，为人民币国际化全球份额的稳步提升提供了有利的制度政策环境。

(三)人民币离岸市场日益完善

随着货币互换、清算行的全球布局，人民币离岸中心建设取得重大进展，人民币离岸中心已实现全时区覆盖，为人民币跨境结算提供了基础，将人民币业务推上一个新的高度。中国香港、中国台湾、新加坡、英国、法国、德国和卢森堡等国家和地区已成为最活跃的人民币离岸中心。人民币金融服务和产品在各大离岸市场也开始不断完善，2014年10月，英国发行首只以人民币计价的政府债券，筹资20亿元人民币，并将发行收入用作英国外汇储备，随后，新加坡推出人民币期货合约交易。

二、国际跨国集团现金集约管理趋势明显

(一)地区财务中心模式（Regional Treasury Center，RTC）

地区财务中心主要职能包括：一是实现内部融资。在集团所属子公司之间调剂余缺，为资金短缺的公司提供内部融资渠道，同时，在保证资金流动性的前提下，将盈余资金进行投资，最大限度地提高收益率。二是降低筹资成本。作为地区性资金管理部门，可以统一协调集团与银行的关系，协商优惠的服务费用。三是集中风险管理。各下属机构资金调拨、外汇交易统一通过地区财务中心完成，方便集团统一控制风险敞口，统筹对冲汇率风险。

(二)现金集中管理（Cash Sweeping）

现金集中就是将集团各子公司的账户余额通过某种转账机制，全部归集到其在某一地区的资金管理中心（RTC）单一总账户上，并由其对资金集中进行处理。现金集中包括：零余额账户、固定余额账户、自动投资账户。零余额账户是指将集团下各子公司收款和付款分账户的余额全部转移至总账户上，在分账户层面保持零余额；固定余额账户与零余额账户的不同之处在于其分账户层面可以留有一定上限的余额，因此又称上限账户；自动投资账户是指将经营账户的余额自动转入到一个有息账户以达到隔夜投资的目的。现金集中对集团公司的用处很大，特别是子公司资金余缺情况不一，资金盈余和透支情况都存在时，使用现金合并和集中账户，可以避免不必要的透支利息。

(三)净额结算（Netting）

净额结算适用于处理跨国集团内部之间的大额交易。具体做法是，采取净额结算的子公司都在净额结算中心开立资金结算账户，当母子公司或子公司之间发生经济业务产生应收应付款项时，公司之间并不即时结清款项，而是在净额结算中心集中记载账务明细，到规定结算的时间（如每月底），由净额结算中心计算出每个子公司应收款项减应付款项后需结算的净额资金，再据以进行账务划转。净额结算给公司带来的好处显而易见，一是简化子公司财务处理上的手续，二是避免资金在不同国家间频繁流动时产生的汇兑损益。

三、中国跨国公司海外资金管理建议

(一)海外资金管理中心运营构架设计

当海外业务规模较小时，企业可以通过中国内地总部直接管理，但随着规模的扩大，在境外成立区域管理中心更具优势。2014年以来，人民币全球清算网络建设进展迅速，我国先后与多个国家签署了人民币清算安排合作备忘录，涵盖了欧洲的伦敦、法兰克福、巴黎、卢森堡等地，同时在韩国首尔及加拿大也建立起了人民币清算系统。人民币清算系统目前覆盖亚洲、欧洲、北美、澳洲等主要地区，提供24小时不间断服务的人民币清算全球网络已初步建立。人民币国际化进程的不断加快，对于我国跨国企业集团安排资金管理增加了新的选项。在相关没有外汇管制和税收比较优惠的人民币离岸中心城市设立海外现金管理分中心，统一管理海外资金，成为一种现实选择。

图1：海外资金管理构架示意图

海外资金管理中心功能设计：一是作为再开票中心，集中开展净额结算和支付；二是资产池管理，统一调配内部资金；三是管理利率和汇率风险；四是统一投融资管理。

(二)结算与支付集中管理

原则上所有成员企业之间的支付和结算必须通过海外资金管理中心，成员单位之间不得直接结算。在此模式下，跨国集团成员从事贸易活动时，商品或劳务直接由出口部门提供给进口商，但有关收支交易都通过海外资金管理中心（再开票中介）来完成。集团公司（中国母公司）通过人民币进行结算，国外子公司通过公司所在国家或地区货币结算。再开票中介并不涉及货物的接收、保管、仓储发运等实际业务，只是转开一道发票，记录收支账目。通过再开票机制，可以更灵活、更有效地使用双边或多边净额结算，从而降低外汇风险暴露和资金转移费用。

(三)资金集中管理方式选择

一般情况下应以币种（如美元、欧元、港币等）或国家为单位建立资产池，在每一个资金池内部，资金的归集是自动上收的，但是不同资金池之间的资金划拨一般需要指令，例如电讯、传真等。通过电子银行系统，海外资金管理中心可以执行总部指令，管理合并现金流量。跨国集团公司与合作银行之间的“资金池协议”以零余额账户为基础，通过资金的自动划转，对成员单位账户实行日终零余额管理。合作银行如果因为客观原因无法提供零余额账户，则需要应用虚拟资金池，将集团内部成员单位的银行账户现金虚拟集中（不发生资金物理转移），由合作银行来冲销参与账户中的借贷方余额，以便计算现金池的净利息头寸，再根据该净利息头寸向集团支付存款利息或收取透支利息。

(四)外汇风险管理策略

各成员单位在与海外资金管理中心进行支付结算时均采用本地货币，因此，汇率风险将集中在海外资金管理中心，管理汇率和利率风险成为海外资金管理中心应担之责。利率管理工具和产品包括利率掉期、利率期货、远期利率协议、利率上限/下限（Caps/Floors）以及调期期权等；汇率管理主要运用的金融工具包括货币即期、远期、调期和较简单的大众型期权等。2002年以来，境外的人民币衍生产品市场发展迅速，主要交易品种有人民币无本金交割远期、无本金交割期权、无本金交割远期期权、无本金交割掉期、结构性票据（Structured Notes）、与人民币升值挂钩的外汇存款等。随着人民币国际化进程的加快以及人民币离岸中心的建立，将会促使更多的金融机构开发出更多的低成本汇率、利率避险工具，满足我国跨国集团风险管理需求。

(五)投融资管理

人民币离岸市场的不断完善，提供了新的融资渠道，使企业能够充分利用境外市场充足的低成本资金，解决融资难问题；同时也为企业“走出去”提供大规模、可持续的资金支持，有利于培育具有国际竞争力的本土跨国公司。以香港为例，人民币产品已经扩充到多个市场，在银行产品方面，包括存款、兑换、信用卡等；在货币市场上，有同业拆借、大额CD；在债券市场上，有境内银行债券、国债、香港企业、跨国公司债券、国际金融机构债券；在基金市场上，有多支人民币收益基金；在保险市场上，有人民币保单。人民币资金产品的不断丰富，可以充分满足企业投融资安排，在保障正常支付的情况下，努力提高资金流动性及收益。

[1]孟彩英，赵瑞君.企业集团资金集中管理模式研究[J].集团经济研究，2007(04Z)

[2]刘霄仑，等译.[英]英国皇家银行学会(CIB).现金流量管理[M].北京：中信出版社，2002

[3]D.K.Eiteman,A.I.Stonehill,M.H.Moffett.Multinational Business Finance.Pearson Education Inc,2001