衍生金融工具利与弊问题的探究

赵星星

摘 要： 现在，衍生金融工具已经成为经济的代名词。20世纪70年代，高通货膨胀率，普遍实行的浮动汇率制度，人们为了规避风险，衍生金融工具产生了。期权定价公式的出现是衍生工具产生了市场。我们生活在一个经济高度全球化和一体化的世界里，它已经成为经济中不可或缺的部分。迄今，衍生金融工具种类繁多，不断增加，它在给人们带来利益时，其风险也存在。英国巴林银行的倒闭和法国兴业银行遭受巨大损失的事件。因此对衍生金融工具利弊分析十分必要。本文主要分为四个部分。首先，介绍它的发展现状。然后，对其优点和弊端进行探究。最后，提出有自己观点的规避风险的办法并提出展望。

关键词： 衍生金融工具；套期保值；风险；解决方法

一、衍生金融工具发展现状

国际会计准则理事会对衍生金融工具的定义如下：1. 其价值随特定利率，金融工具价格，汇率价格或利率指数，信用指数或其他变量的变动而变动；2. 衍生金融工具不要求初始净投资，或初始净投资很小；3. 在未来某一日期结算。

随着世界经济高度一体化，人们对衍生金融工具的应用增多。跨国财务管理日报调查发现，在亚洲，英国和美国，远期合约在各家公司的应用分别已经占88%、92%、98%，期货、期权以及互换的应用也分别占了很大的比重。根据全球最大外汇交易市场芝加哥商业交易所发布数据，欧元期货与期权的日平均成交总量达到了362000张合约，达620亿美元。澳元与加元的期权与期货成交量也巨大。世界上也已经发展了许多数学模型对衍生金融工具进行分析。例如，期权的模型、二项式期权定价模型及蝶式期权定价模型等。现在国际上普遍应用的衍生金融工具主要有：远期、期货、期权和互换。它们有杠杆性，注重零和博弈、以小博大。

二、衍生金融工具利弊分析

衍生金融工具是一把双刃剑：迅速发展的衍生金融工具使规避金融风险有了方便又降低交易成本的手段，促进了现代经济的发展。但是也导致投机活动的产生。下面对其利弊分析。

衍生金融工具利处：在市场上，有效的利用衍生金融工具可以规避风险，让人可以套期保值。它的不断创新也极大地促进了基础金融工具的发展，与此同时拓宽了金融机构的业务，提高了效率，促进金融市场证券化。企业也可以把衍生金融工具作为一种筹资方式，比如利用互换。在外汇市场中，外汇存在交易风险、经济风险以及换算风险的暴露，公司如果有一外币表示的契约性现金流那么就面临着交易风险的暴露。可以利用衍生金融工具进行套期保值，消除未来的不确定性，起到规避这些风险的作用。例如，在远期市场上签订一个远期合约来消除汇率风险的暴露。在期权市场上购买外币看涨期权对外币应付款进行套期保值。其次，也可以通过互换合约对周期性风险暴露进行套期保值。在资本市场中，由于信息不对称，交易成本有差异，违约成本的存在及累进公司所得税，使得各种风险开始暴露。芝加哥大学的经济学家卡尔普和米勒在他们的论文中说道，衍生金融工具在在降低风险性方面是很有效的。阿拉亚尼斯和维斯顿有研究也表明套期保值是公司价值增加。1989年美国默克公司是一个大的有七十家子公司的保健品生产的跨国公司，为了降低市场中的风险，它较好的利用期权工具进行套期保值，制订了良好的战略，从而战胜竞争对手欧洲公司和日本公司。

衍生金融工具的弊端：市场上存在一些利用衍生金融工具来进行投机套利的，它们盲目追求利润。

衍生金融工具具有的风险有：

（1） 信用风险（2）法律风险

理性人都在追求自己的利益最大化，可能会出现信用风险。正如当一个人在市场中签订了一个远期合约，而远期合约是必须要在未来执行，在未来必须买入或者卖出一定数量的外汇。然而当未来即期汇率大于远期汇率，则其中必然有一方面临着亏损，如果一方违约，如果汇率波动很大，则损失无限大。则可能面临着法律风险与信用风险。

（3）作业风险。1995年，英国老牌巴林银行，由于它的一个分支机构的职员里森，进行衍生工具投机失败而宣告破产。

（4）流动性风险。当一个人在市场中签订了一个期货合约。期货合约进行盯市操作，每天都有利益或者损失发生。由于没有交够保证金，期货有被平仓的危险 则会被清理头寸。面对这种极大的不确定性，难免会受到损失。

（5）市场风险，价格不利的变化造成亏损。

（6）现金流量风险。与金融工具相关的未来现金流量金额波动的风险。

1997年7月，泰国放弃了泰铢兑美元的固定汇率，引发了东南亚的金融大震荡。保时捷公司曾经虽然用货币期权在其他公司遭受损失时获得巨额的利润。但在20世纪90年代初，公司对货币波动的影响毫无防范，从而损失了很大的市场。在互换过程中也存在诸多风险，如基准风险，汇率风险、不匹配风险以及主权风险。希腊的互换闹剧，美国保险巨头AIG的紧急融资因利用互换不当造成债务危机。

这些风险损失巨大，隐蔽复杂，影响范围大。

还存在一个主要的弊端是，衍生金融工具使用公允价值计量，公允价值在发展过程中还存在缺陷。因合同的签订时间灵活，其计量方法可选择性，会计报表的编制者可以通过选择不同的方式来对公允价值信息进行操纵，从而影响会计信息的可靠性与真实性。

三、衍生金融工具弊端解决办法

第一，应该从外部加强管制，政府与社会同时监管，更好地监督金融衍生工具交易商重视客户治理。

第二，企业要加强对内部管理，内部控制，内部审计，以及建立风险预警机制。注重财产保护，内部报告控制。

第三，准入不准出，目前，我国衍生金融工具市场发展尚不完善。为降低风险，暂时使少量的衍生金融工具在国内发展。等国内制度完善，我国再加大使用。

第四，一定要培养高素质的会计人才。培养他们学习金融知识，会计知识，加强职业道德教育。在对会计信息进行披露时保持着客观的态度。

最后，对会计理论，会计准则进行改革，更加完善公允价值这个计量属性，使其适应衍生金融工具。完善会计专业技术，对会计披露手段进行创新。避免会计信息的披露方面存在缺陷。其次，对财务人员有更加明确的职责分工，授权与审批相分离。

四、分析结论及展望

总而言之，在充满不确定性的当今世界，衍生金融工具可能是应对外汇风险的理想工具。衍生金融工具的投机，若成功，则可获得极高的收益，若失败，则会造成严重的损失。现代，我国的衍生金融工具市场处于不太成熟阶段，但是，衍生金融工具的兴起与发展是一个必然的潮流。我国在加强管制的同时，也要把握时机促进衍生金融工具市场的发展，从而更好地融入世界经济，跟上时代的潮流，不断地发展壮大，更加繁荣。 （作者单位：河南大学国际教育学院）

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