美国国债危机的剖析与解读

作者简介：洪清松（1984.11-），女，浙江苍南人，浙江财经大学公共与管理学院在读硕士研究生，研究方向：地方财政。

摘要：虽然美国债务危机还没有爆发，但目前的财政赤字和国债规模过大、财政收支结构的刚性特征均阻碍了其财政赤字状况的改善、美元的国际货币地位也不是可以永久的持续，这使美国国债的可持续性问题面临挑战。在解决方案上，短期内美国政府可以通过技术性违约或者债务货币化将政府债务延后或者隐性处理，其代价是巨大的。美国应当从中长期的角度根本解决债务问题，中期需要建立严格的财政制度；从长期来讲，则需要协调好各个产业的发展，寻找新的经济增长点。

关键词：美国；国债危机；可持续性；财政赤字

1.引言

作为世界经济强国的美国，它的货币是世界货币，它的国债代表着政府信用。为缓解不断持续恶化的财政赤字状况，美国国会2010年将该国的国债上限从9万亿美元提高到14.3万亿美元。美国能背负如此大规模的债务和财政赤字持续运转，归因于它拥有“大而不倒”的资本——国际货币发行权 。他一咳嗽，其他国家就感冒；他一感冒其他国家就会心脏病。美国国债的危机，关乎世界的经济能否正常稳定的发展……

2.美国政府债务危机的缘由和发展

2.1 美国政府债务危机的发展

原本就处于财政赤字的美国政府，因国际金融危机的来临，使得其赤字的幅度激增，为了解决该问题，美政府采取的扩张性的货币政策，使得原本就要靠借债过日子的美国政府的债务规模达到空前的水平即为历史最高点。美国国债（即联邦政府的债务），是由美国财政部和联邦政府其他的机构发行的且未偿付的债务的总额。根据投资者的不同，把投资者份为两类，一类为普通的大众即公众，另一类就是政府。公众投资者又包含两种：国内投资者（包含联邦政府和地方政府以及政府机构、美联储、国内个人投资者）和来自欧洲亚洲等国的政府投资者以及民众等国外投资者。而政府账户持有者通常有：医疗保险依托基金、社会保障信托基金、伤残信托基金和公民服务退休、卫生保健基金和其他。毋庸置疑，公众是该国国国债最主要投资者。早在2010年年底，美联邦政府的未还得债务超过14万亿美元，该规模相当于94%的GPD，这个规模相当的吓人，要是世界上别的国家的国债达到这样的规则，那么该国的政府就面临倒台的风险。也就只有实力雄厚的美国政府才能维持。2011年2月22日，美国国离超其国债上限就只有2180亿美元的时候，此时如果没有提高国债政府的债务上限，那么它的扩张性的财政政策就要面临制约，提高国债上限成了美国政府迫在眉睫的问题。遗憾的事，美国会在这时并没有就提高国家债务上限达成一致。在2011年5月，美财长盖特纳担忧美国的债务规模。他表示，虽然美国目前采取了一些紧急的措施使得美国政府还有借债的能力，但仍无法满足美政府持续不断的借债需求也许到八月份，美国政府就无法维持政府的开支。如果不削减开支或者提高债务的上限，那么就没法偿还到期的国债券本金及利息，会出现债务违约的状况。此时的经济市场经不起任何的风吹草动，更别说是美国政府债务违约的事，美国政府可以说是这个世界上信誉最好的政府了，该国政府的国债不能按时偿还即违约，那么届时会给市场带来致命的打击，这样的后果谁都不敢想，也希望有这样的事情出现。可能会使国际金融市场陷入更混乱的状况。当年8月2日，大众关心的就提高美国政府国债上限有了结果，大家心中的这根线落地了。美国参议院终于通过议案（投票结果：74赞成和26反对），立即把债务的上限提高四千亿美元；这个结果是公众所能接受的结果，于是，那年又把国债上限提高了五千亿美元；在国会跨党特别委员会的建议下，再把它上限提高1.2-1.5万亿美元。这样频繁的提高美国政府国债，市场上对美国政府的信用产生的怀疑。其中就有标准普尔将美国的长期国债信用级别下调：从AAA下调为AA+，虽然其信用还是较好的投资级，但這个事情给市场传递这样一个信号美；美国政府的信用等级在下降。美国国债历史上第一次遭下调，给市场带来了空前的利空信号。全世界的股票市场像过山车一样，从高处落到低谷，包括发达国家美国、欧洲以及发展中国家的中国等世界的主要股市暴跌。疲软的市场经济再次经历沉重的打击。国债危机的定义有很多，当属IMF比较权威：如果一国在国际借贷领域中的负债超过它自身的清偿能力，就会造成无力还债或必寻求援助偿还时，则就出现了国债危机。美国是两党制的国家，很多时候，一党控制着一个国会（参议院和众议院），他们代表着不同的利益群体，在很多利益方面都比较难统一。最后一刻，为了避免国债违约的风险两党就提高债务上限达成协议，还通过发新债还旧债得方式。然而应该看到，国债发行上限的提高并不能说明偿债能力得到提高；还有，美国长期国债惨遭历史首次降级，某种程度上动摇了投资者对美国国债的信心。美国国债的危机虽然还没有大规模的爆发，但并不表示危机不存在。一旦危机的爆发，对全世界的经济来说都是致命的打击，现实的情况不允许这样的情况出现。否则灾难就会降临。

从表现上看，美国国债危机相对于次贷危机来说，其影响力较弱，但是美国国债危机暴露的仅仅是冰山中的一角，很多让人担忧的问题都还没有展现或显露出来。随着事态的不断发展，问题会越来越严重，矛盾越来越突出，更多的问题将会凸显出来。那么我们有必要更加深入的了解美国国债危机的根本原因，那么了解美国国债的根源就顺理成章了。

2.2 美国国债历史和它的发展

两百多年前，没有就有国债。美国国债的雏形：那是的政府（包括军队还有各个州）为了取得独立战争的胜利，发行了各种各样的债券（包括临时债券以及中期债券）用来补充军费的开支。在这之后美国国债的市场逐渐得到发展并不断的成熟。为了给战争筹集到足够的经费，美国政府凭借政府的信誉，通过举债这种方式，快速的筹集到政府所需的资金。增加的债务有两个用途：一、开疆扩土购买土地，二、用来支持独立战争以及别的小规模战争。美国国债市场的统一出现在美国第一任财政部长汉密尔顿推行金融改革。战争导致美国财政赤字的激增例如，在1861年南北战争爆发时期其国债规模出现了快速增长，那时的政府不得不用增发债券为战争筹集资金。二战前后（1946年）美国国债的总额与GDP的比到122%，国债总额处于最高峰。从20世纪70年代末起，美国为了治理滞胀（滞涨是指经济萧条和通货膨胀并存），而使得预算的赤字不断得增加，债务也不断的增加。国债规模的快速增长。知道克林顿总统上台，美国才出现了预算盈余使得债务不断增加的形势得到转变，但是好景不长。反恐战争，美国政府在军费上的开支剧增，又使美国陷入了巨额的财政赤字。金融危机的爆发，为了给市场树立信心，美国政府把很多面临危机的名企国有化，使得美国政府国债激增。经济形势的持续恶化导致财政收入的下降，为了挽救经济和使经济得到复苏，采取了扩大的财政支出政策。为了应对次贷危机带来的负作用，美国政府采用积极的财政政策并出台和实行量化宽松政策，加剧了美国财政的赤字。尤其是2009-2010，这两年，美国的赤字超出历史平均水平数倍的大幅度增长。2010年，美国的国债总额与GDP的比值达到93%，出现了50年的新高。从2011年起，国债规模又继续快速的增长。

3.美国国债危机的本质原因

美国国债危机的原因有很多，但是最根本的原因是美国经济增速的下滑。金融危机以来，该国的经济增长率也快速下滑，2009年的1季度实际得GDP增长速度下滑到-8.9%，负增长的经济体，会使经济陷入混乱，如果伴随着失业的急剧增加，可能会降低公众对政府的信任。政府为了取得民众的信任，提高就业率，政府需要扩大投资。短期政府不能从税收等手段筹集资金，最简单快捷方便的方法就是举债。2009年以来经济有所好转，但持续的时间不长，经济的增长速度随后又开始下滑。美国的国债危机和经济的增长速度下滑有着密切的相关。经济的增长速度下滑：其一，使政府的财政收入下降，同时使政府在刺激经济和社会福利等方面的财政支出不断的增加，如自2008年金融危机爆发后美国政府为了挽救金融危机，避免很多大的有名的大金融机构，美国政府投入巨资入股。而实施了一系列的宽松的货币和财政政策，积累了巨额的财政赤字和国债规模。由此可以看出，经济的低速增长导致美国推行了赤字财政政策，入不敷出的美国政府，通过举债来实现扩张性政策的目的。是债，有借就要有还，还不出的那天就是债务危机爆发的那天。这也正是引发美国国债危机的根本原因。当然，对经济增长和与国债规模因果关系的解释存在着较大的争议。Kennth Rogoffand Carmen Reinhart（2010）研究发现，国债/GDP比在60%以下时，年均实际GDP增长率可以达到3-4%，国债/GDP比超过90%时，年均的实际GDP经济增长将会很可能降至-0.1%。Paul Krugman（2011）则认为是经济的下滑导致国债的增加。在政府投资挤占私人投资的前提下，Kenneth Rogoff and Carmen Reinhart（2010）认为：美国财政支出并非在政府的投资领域，主要集中在社会保障性支出等转移性支出和防御性支出，因而他们研究结论对美国的情况不完全成立。1975年、1991以及2009年实际GDP是负增长，但它们第二年的国债总额/GDP 值分别提高了1%、4.8% 和14.8%。由此可以看出，正是由于美国经济增长速度的下滑而导致美国国债的大规模增加从而导致国债危机的出现。

4.解决危机的方法

多方面的原因导致美国的国债产生危机，只要有危机的存在就会有爆发的时候，当量的积累，变成质的飞跃时，及时危机爆发之时，在危机还没有爆发之前，把危机扼杀在摇篮之中，并从危机之中走向繁荣或平稳发展，是大家所期待的，也是美国政府面临的难题。本文从中短期和长期的两个维度进行阐述避免危机的方法。

4.1 中短期解决方案

问题的解决方法有很多，根据时间的长短不同，有短期、中期和长期。本文这里从中短期角度入手阐述：国债的危机的直接来源表现为，政府的财政赤字，即入不敷出，那么增加收入或减少支出是解决问题的途径，但是税收是稳定的，从中短时上看是比较难改变的。但是政府的财政政策尤其是支出政策是可以调整的。可以通过完善财政制度的途径来实现目标。美国公共财政制度虽然比较完善但还是有待改进的地方。财政政策的变化，会使一些人收益的同时，使一部分人的利益受到损害。这些利益群体之间的利益需要不断的协商和妥协。要权衡好各方的利弊。否则，改革会受到很大的阻碍。美国社会的社会保障性支出，医疗保险支出等占美国政府支出很大的一部分，这方面的支出而且是刚性支出，想缩减财政支出，需要这些保障民生支出的改革。改革的核心问题是效率。对那些低效率的部门的取消或减少优惠措施。可以减少財政的支出。要鼓励失业的民众就业等减少财政支出。

4.2长期解决方案

经济增速下滑是造成美国巨额财政赤字和引发国债危机的根本原因，因此，解决国债危机在于找到一种适应经济能够可持续发展的经济结构。美国不能老是采取以邻为壑的政策来摆脱自身的经济问题，否则会遭到世界其他国的报复。美国不但有强大的经济实力，还拥有世界货币美元以及最发达的金融市场。现在经济的发展越来越依赖于金融市场的发展。Charles P.Kind leberger 认为：一个国家经济额发展并不在于它蓄积的财富多少或者说是交换价值的多少，却取决于生产力的发展水平。从长远的角度看，协调好金融业、制造业和其他部门之间的发展是解决美国国债危机问题的好方法。在协调好各个不同产业发展的同时，政府更重要的是要找到新的经济增长点。在克林顿总统时期，美国采取了“信息高速公路”的计划使得经济的发展找到了一个新的经济增长点。奥巴马总统提出美国产业振兴战略，巩固和坐稳了美国金融业的全球中心地位，同时发展低碳经济等新兴产业并重整高端制造业。美国当局逐渐的领悟到协调产业发展和创造新的经济增长点的意义之所在。（作者单位：浙江财经大学财政与公共管理学院）

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