电力上市公司资本结构与融资方式探讨オ

房亮

[摘要]本文首先对企业的资本结构与融资方式进行了简单的分析，然后在进一步地综合考虑了财务风险与基本结构的情况下，为电力上市企业融资方式的选择提出了几点建议，希望能够有效的促进我国电力上市公司持续、稳定的发展。

[关键词]电力上市企业；资本结构；融资方式；现状分析；建议

[DOI]1013939/jcnkizgsc201521.232

1企业资本结构与融资方式的选择

资本结构主要指的是权益价值与负债价值之间的比例关系，通常使用资产的负债率进行表示。同时资本结构也可以通过财务杠杆、资本成本、企业财务风险等的影响进行融资方式的选择。下文主要分析了财务杠杆以及财务风险与资本结构对电力上市企业融资方式的影响。

1..1财务杠杆对企业的资本结构与融资方式的影响

企业的资本结构会直接的对企业的财务杠杆造成影响，一般来说，企业的资产负债率越高，财务杠杆会越大，相反，资产的负债率越低，财务杠杆越小。当企业的资产收益明显地高于企业的债务资本时，企业可以适当地提高负债融资，增大企业的财务杠杆，从而有效地提高企业的净经济收益。反之，当企业的资产收益明显的低于债务的资本成本时，应该适度的减少企业的负债融资，从而降低财务杠杆，以降低企业净经济收益所带来的负面影响。

1.2资本成本对企业的资本结构与融资方式的影响

融资成本对企业的融资途径的选择有着重要的影响。在资本结构理论中，认为由于负债发生的利息费用是在税前进行列支，因此能够产生税收节俭的好处，从而有效的降低企业的实际资金成本，再加之股权享有剩余索偿权，股东承担的经济风险相对较高，因此股东所要求的回报也相对较高，这就进一步的造成企业的股权资本的成本高于债务资本的成本。因此适当的增加负债融资的水平会降低企业的资本成本，有利于企业价值的提升。电力上市公司，由于其经营风险相对较小，因此电力公司的经营 风险相对较低，因此电力上市公司可以利用相对较低的利率进行贷款融资，因此适当的增加负债融资对于电力上市公司来说是很有利的。

1.3财务风险对企业的资本结构与融资方式的影响

资产负债率的水平与企业的财务风险有着密不可分的联系。一般情况下，企业的资产负债率越高，企业所面临的财务风险就相对越大，相反，企业的资产负债率越低，企业所面临的财务风险就越低。因此当电力上市企业的财务风险较高时，应该相应的减少企业的负债融资，当企业的财务风险相对较低时，可以适当的增加企业的负债融资水平。

2电力上市企业的融资对策

据相对统计研究表明，电力上市公司的平均资产的负债率仅仅为41%，因此电力上市公司拥有较大的负债融资的空间。另外，电力上市公司的平均资产的收益也明显的高于公司的负债资本成本，因此电力上市公司适当的增加负债融资能够有效地降低电力公司的资本成本，从而有效的提高电力上市公司的经济效益。

2.1绩优电力上市公司融资方式的选择

电力上市公司根据其资本结构存在的差异，又可以将绩优的电力上市公司氛围资产负债率较低的绩优公司与资产负债率较高的绩优公司，下面本文分别讨论了这两种电力上市公司对融资方式的选择。

2.1..1资产负债率较低的电力上市公司的融资方式的选择

资产负债率较低的绩优电力上市公司主要以涪陵电力、广州控股、申能股份以及华能国际等为代表，上述公司的净资产收益率普遍都在12%以上，而其的资产负债率仅仅为30%左右，并且这类公司的净资产收益率近几年来一直保持着稳步增长的发展趋势，因此这类公司的融资方式应该侧重于权融资，并且资产的负债水平控制在3/5左右最为适宜。首先，这是因为这类公司的经营风险相对较低，这样该类企业便能够承受较大的财务风险，因此将风险水平控制在适当的范围之内，不仅能够有效的提高该类公司的经济收益，同时还能使该公司拥有更好的现金流，并且因为该类公司的资产负债率较低，因此公司的财务风险也相对较低。其次，由于该类公司的债务成本较低，同时我国利率当前正处于相对较低的水平，因此债务资本成本的绝对值也较低，因此适当的增加该类公司的负债融资的比重能够有效地降低企业的总资本的成本。

2.1.2资产负债率较高的电力上市公司的融资方式的选择

资产负债率较高的电力上市公司主要以通宝能源、国投电力等为代表，这类公司的净资产收益率仍然高于12%，但是其资产的负债率却普遍在1/2以上，该类公司的净资产收益率也保持着稳步增长的状态。但是有些公司的净资产收益率的波动较大，例如国投电力，对于净资产收益率波动较大的公司，对未来的收益能力很难进行准确的预测，因此该类公司的经营风险相对较大，因此为了能够有效地降低该类公司的财务风险，应该适当地降低公司的资产负债率，从而降低财务杠杆可能给公司所造成的负面影响。

2.2绩差电力上市公司融资方式的选择

绩差的电力上市公司主要以大连热电、乐山电力以及建投能源为主，据统计上述公司的净资产收益率普遍都低于5%，并且其资产的负债率均在1/2以上，并且历年来上述公司的净资产收益率都呈现出下降的趋势，因此这类公司的发展趋势不容乐观。由于这类公司的资产负债率的水平相对较高，因此这类公司最好应该采取股权融资的方式。这样不仅能够降低财务杠杆给公司所带来的负面影响，同时还能有效的降低公司的财务风险。但是由于这类公司的经济效益较差，因此这类公司很难获得配股的机会，因此短期内降低该类公司的资产负债水平比较困难。因此，该类企业首先应该解决的是自身经营中存在的问题，进而提高配股的机会，才能通过股权融资降低企业的 资产负债水平，减轻企业的财务风险。

3结束语

通过本文研究可以看出，电力上市公司资本结构与融资方式呈现的是相互影响，相互作用的关系。而且电力上市公司不仅只需要简单的债券融资来满足该公司的生存和发展，更需要以融资方式作为公司发展的桥梁和工具，以此来提高行业的整体竞争力。本文就进一步的综合考虑了财务风险与基本结构的情况下，为电力上市企业融资方式的选择提出了几点合理建议，希望电力上市公司在行业中稳定的发展，从而带动经济的发展。

参考文献：

[1]杜颖资本结构与企业业绩的相关性研究——我国电力行业上市企业的实证分析[D].长沙：湖南大学，2003.

[2]王苏宏企业债对融资结构与治理结构的影响——基于长江电力的案例研究[D].北京：北京交通大学，2008

[3]张韬中国电力类上市企业发展态势、存在问题及其对策研究[D].上海：复旦大学，2004.

[4]张健基于现代成本的债务融资结构研究——以我国电力上市企业为例[J].现代经济信息，2013（20）：233-233.

[5]马秋君，彭明雪我国电力行业上市企业资本结构特征及优化分析[J].经济与管理研究，2007（10）：57-62.

[6]何新宇，曹崇延基于代现成本的债务融资结构研究——以我国电力上市企业为例[J].运筹与管理，2006（6）：108-111.