EVA在华北制药公司的应用

梁艺　苏清

摘要：长期以来，企业业绩评价以资产负债表和利润表的相关指标为核心，而传统的财务指标业绩评价体系不能满足股东及其他利益相关者的需求。因此，经济增加值（EVA）已经成为了一颗闪耀的“明星”。本文主要研究河北省华北制药上市公司应用EVA进行绩效评价，通过将其进行横纵对比，指出EVA评价方法应用的有效性及重要性。

关键词：EVA；业绩评价；华北制药

一、业绩评价基本理论

（一）业绩评价的相关概述。1.业绩评价概念。业绩评价是指评价主体利用所掌握的信息，运用数理统计和运筹学的方法建立评价指标体系。2.业绩评价方法。应用最为广泛的是会计利润、投资报酬率和净资产收益率。这些以传统会计为基础的评价指标，是利用财务报表数据计算。平衡计分卡是战略管理业绩评价模式中较为常用的财务指标和非财务指标相结合的业绩评价方法。

（二）EVA业绩评价基本思想。西方经济学的经济利润与EVA的思想相同。EVA的基本理念是收益至少要能补偿投资者承担的风险池就是说股东必须赚取至少等于资本市场类似风险投资回报的收益率

二、EVA的概述

（一）内涵。经济增加值（简称EVA）是从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的所有资本成本后的企业真实的经济利润。

（二）计算公式。经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率=（资本回报率-资本成本率）×资本

（三）我国国资委对EVA计算规定。JoelM.Stern认为：调整是必须的，目的在于构造一种能引导经营者像投资者行为决策的绩效计量方法，能准确地体现企业创造的价值。考虑到成本问题，实际中大多数调整5-10项。2012年年底，最新经过修订的“央企业绩考核办法”正式下发。

1.税后净营业利润。税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）

2.调整后资本。调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程

3.资本成本率。中央企业资本成本率分为5.5%、4.1%两个档位，资产负债率高于75%的企业还需要上浮0.5%。

（四）相对EVA值的引入。EVA值的大小反映经营者是否创造价值以及创造了多少价，由于EVA是一个绝对数指标，无法在不同规模企业之间进行比较，本文设置相对数指标来加以补充。

三、EVA在华北制药公司的应用

（一）调整后的税后净营业利润。该企业2010年—2014年的净利润分别为26180万元、13996万元、1406万元、1365万元、4161万元。经过计算，调整后的税后净营业利润分别为49014万元、52899万元、30660万元、27045万元、34155万元。

（二）调整后的资本总额。经过调整，2010年—2014年的调整后的资本总额分别为558027万元、524890万元、769921万元、915287万元、853388万元。

（三）加权平均资本成本。通过计算得出，2012年—2014年的资产负债率小于80%，选用5.5%的资本成本率。而2010年与2011年的资产负债率超过80%，因此这两年的资本成本率为6%。

（四）EVA计算。最终，计算出来2010年—2014年华北制药的EVA值分别15532万元、21406万元、-11684万元、-23294万元、-12780万元。

（五）EVA结合财务指标的横纵对比。2010年—2014年华北制药的净资产收益率分别为281.7%、222%、73.4%、78.4%、69.5%。EVA回报率为2.7%、4.1%、-1.5%、-2.6%、-1.5%。EVA改善率133%、23%、-155%、-99%、45%。再结合五年净利润与EVA值，进行如下对比分析。

1.从2011年开始，企业进入低迷时期，净利润与EVA都保持快速下滑，直到2013年有所好转，净利润与EVA都开始有向上趋势。连续四年下滑，原因可能受到宏观环境影响。2011年是医药行业改革调整的关键年。2013年开始，国家出台一系列新政策、新举措，迎来医药产业“黄金十年”的大趋势。随着医药卫生体制改革的不断深化，尤其是2014年，京津冀一体化战略的实施为企业发展带来了难得的机遇。

2.2010年和2011年的EVA高于净利润，而其他年却是净利润高于EVA。2010年和2011年EVA高于净利润，说明很可能存在一定的非经常性收益等项目，使净利润扭曲了现实，因为这两年的营业外收入较高。同时，2010年企业的EVA与净利润达到近五年顶峰，肯定了这一年的业绩。相反，2012年-2014年净利润高于EVA，这很可能是忽视投资成本造成的。因为2012年，所有者权益同比增长了2倍，2014年所有者权益同比增长约30%，而研究费用从2010年也保持持续增长。因此，若以净利润为正的情况判断，认为企业运营和盈利状况良好，管理者做出扩大规模，继续加大投资的决定，就可能给企业造成损失。

3.2012年—2014年EVA都小于零，说明企业的收益低于股东所投入的资本，而近五年的EVA持续下降趋势，一部分原因是净利润的大幅度变化，另一部分原因是权益资本成本的增加。尤其从2012年开始，所有者权益的大幅度增加，直接增加了权益资本成本。同时可以看出，财务费用调整数占税后净利润比率比重约为50%左右，因此要合理选择资金的来源和构成比例，降低企业资本成本。

4.近五年的净利润变化趋势与EVA变化趋势相同，说明EVA评价方法和传统业绩评价方法在评价上市公司业绩时具有趋同性。这主要由于净利润是EVA计算的主要依据。近五年的EVA持续下降趋势，一部分原因是净利润大幅度变化，资本总额变化引起。

5.ROE与EVA回报率的变动趋势是类似的，这与净利润与EVA变化趋势是相同的。说明企业的资本成本与企业的规模、盈利以及价值的变化是成正比。而ROE与EVA回报率之间的差距较大，很明显的证明了EVA考虑资本成本后，可以更谨慎更准确的评价企业业绩。

由于2010年—2014年华北制药的ROE整体高于常山药业ROE，可知华北制药的整体盈利能力要好于常山药业。从EVA的相对指标角度来说，除了2011年之外，常山药业的EVA回报率均高于华北制药，可知常山药业单位股本所创造的企业价值要高于华北制药，常山药业整体上更有效利用了财务资源。如此明显的对比，进一步说明了EVA指标充分的考虑了资本的机会成本，更加谨慎准确的评估企业的整体水平。

四、根据EVA对华北制药建议

本文通过运用国资委EVA的计算方法，对河北省医药上市公司——华北制药股份有限公司2010年—2014年财务数据进行案例分析，通过将EVA应用到了本土企业提出以下对策。

1.选择性投资。通过改善企业经营业绩，处置毁损EVA<0的资产，对产生正EVA的项目进行投资，来提高企业的EVA价值。

2.加大研发费用投入。2010年与2011年研发费用调整数占净利润的比率约为20%，而2012年到2014年研发费用调整数约为净利润的2倍。所以加大研发费用的投入，不仅能提高EVA值，还可以降低生产成本，尤其对于医药行业，提高对药品的创新能力与科技含量，可以增加企业实力。

3.优化资本结构。2012年—2014年EVA为负值，可能是由于权益资本的大幅度增加，应充分考虑权益资本融资风险小，成本高的特点以及债券融资风险大，成本低的特点。因此企业要积极拓宽融资渠道，合理选择资金的来源和构成比例，降低企业资本成本。（作者单位：河北经贸大学）

参考文献：

[1]张戈 钱婷婷.基于 EVA 及可持续增长的国有电力企业经营业绩评价[J].财会通讯，2013（05）：17-20.

[2]康玲.EVA和BSC相结合的企业业绩评价—以中国神华集团为例[J].财会月刊，2013（06）：29-32.

[3]张莹.经济增加值（EVA）在国有企业业绩评价中的运行分析[J].经济研究导刊，2013（12）：41-42.