美联储2016年3月前不会加息

方影

美联储在2016年3月之前都不会加息。油价的下跌将会显著压制通货膨胀表现，这也是对加息时机的预期进行大幅度调整的主要原因。油价在2015年会有每桶52美元的均值，远低于2014年12月时候提出的每桶88美元的预期值。

油价每下跌10%，美国国内生产总值就会有额外0.1%的增长，但是通货膨胀率会对应下降0.5%。过去多年以来美联储都没有实现2%的通货膨胀目标，随着油价的下跌，汽油价格也随之下跌，使得这个目标更加难以达到。

此外，我们也预期，美元会在2015年内持续升值，在压制国内生产总值增长的同时，也会拖累核心个人消费支出平减指数（PCE）这个美联储用来衡量通货膨胀表现的指标。

基于我们的预期，美联储最早会在2015年年中时候加息的指引已经越来越不现实，此外，我们正在调整我们长期以来与市场共識一直不太一致的判断，将首次加息的时机判断更进一步延后，从2016年1月推迟到3月。一季度之后的温和增长，以及更重要的，下跌中的核心通货膨胀表现和空泛的通货膨胀预期，加上聊胜于无的薪酬压力累积的迹象，都强烈显示需要有决策上的耐心。