羊年大宗商品行情展望

吴守祥

与马年相比，羊年期货市场行情的变数更多，所面临的国内外经济环境更复杂。这里，仅就原油之外的几类主要期货品种本年度行情谈一点浅见。

贵金属行情。贵金属投资需求相对低迷，消费需求增速温和，工业需求短期内尚难出现实质改善，需求端支持难觅，金银价格尚难摆脱颓势。地缘风险因素等方面的短期支持作用犹在，但持续性及力度上已有减弱迹象，并且从目前局势看，也尚不足以帮助扭转需求疲弱态势。未来一段时间，货币政策方面大环境不变，美联储松中有紧、欧洲央行加码宽松，货币供应层面上将相对宽松，经济状况及政策预期仍将帮助美元维持相对强势。宽松的货币环境对贵金属价格的支持作用还需结合通胀水平来看。而受到油价、经济增长乏力等多方面因素制约，预计全球范围内通胀水平将大概率维持在偏低水平。最不确定的是避险需求，一旦全球投资人认为风险资产存在较大的不确定风险时，往往会重新捡起黄金、白银等贵金属。综合看来，市场资金偏好难有显著改善，金银价格通常或将偏弱震荡走势。当随避险情绪出现时，会震荡走强。在过去有两天里，芝加哥期权交易所波动性指数（俗称恐慌指数）上涨近20%，目前超出20点。地缘政治、美联储潜在加息以及油价下跌是市场震荡加剧的重要原因。

以铜为代表的有色金屬行情。长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。去年7月以来铜价震荡回落主要是因为中国固定资产投资持续回落，铜需求下滑；美联储终止了QE3，货币层面对铜价的支撑减弱。但是现货供应并不严重过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，铜价难以持续性快速下跌。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

美元指数涨势未变。市场波动率显著加大，投资者情绪非常不稳定。中国经济下行压力加大，进出口数据非常疲弱。中国房地产市场的风险还在积聚中。铜价破位下行，动力较强，短期内存在继续大幅下行的可能。策略上，前期建议的高位空单继续持有。

股指期货走势。我们认为沪深300指数将继续震荡上扬，这是因为：第一，经济数据走弱增加了经济的下行压力，政府或加大政策力度来进行托底经济，我们预计基建投资或增速，抵消房地产和制造业投资的下滑；第二，2014年11月份企业盈利虽有所下滑，但是PPI与PPIRM差在上升，说明企业盈利能力有望逐步得到改善；第三，央行不断向市场投放流动性，未来货币政策仍有放松的空间，这就保证了股市的源源不断的资金供给；第四，央行将同业存款纳入存款口径，有利于提升银行的盈利能力，并降低市场利率，利多股指。操作上建议目前的多头投资者继续多单持有，以获得更大的收益，第一目标位4000 点左右，其间会有震荡。