美元盛宴狂欢金银的冬季远未结束

艾亚文

国际金银价格近期不断走弱，2月中旬至3月中旬，国际黄金价格跌幅接近6%，现货白银价格跌幅更高达9%以上。一方面，希腊债务危机等事件缓和，使得国际市场避险情绪下降，支撑金价的利多因素逐渐消退;另一方面，受到美国经济好转以及美联储今年年中可能加息的预期影响，欧元区量化宽松导致欧系货币大幅贬值，美元持续上扬，创12年来新高，美元指数强势冲击100整数关口，对金银价格形成明显的压制，而贵金属这场硝烟弥漫的空头猎杀很可能还远远没有结束。

希腊退欧风险降温

近期风险市场的最大危机——希腊债务事件得到了一定的缓和，市场避险情绪降温，利多因素消退对贵金属市场构成打压。2月底，在经过希腊政府和欧元区债权人之间紧张的讨论之后，双方终于达成了一项协议：希腊新政府利用改革承诺来换取债务期限延长，最新的救助计划有效期可延长4个月。这一轮救助本应在2月28日到期，双方协议的达成对于希腊的经济现状来说可谓是雪中送炭，减轻了希腊在未来4个月内的还款压力，令市场近期对于希腊债务危机特别是希腊退出欧元区的担忧情绪大幅降温。

但希腊与债权人之间的口水拉锯战仍在此起彼伏地上演。在希腊高达3000亿欧元的外债中，来自国际救助基金的救助占75%以上，而这其中来自德国的资金则占了一半以上，这也是德国积极加入解决希腊债务纠纷问题中的主要原因。

前不久，希腊当局频频对德国放狠话，眼看希腊债务危机就要演变为希腊与德国之间的紧张关系。但贵金属市场并没有买账，在希腊与债权人达成暂时的妥协协议之后，希腊与德国之间的争执更像是一场闹剧，即使欧元区债权人已经退步，希腊暂时化解了债务危机，希腊事件短时间内也很难淡出贵金属市场投资者们的视线。但随着市场避险情绪逐渐消退，国际金银价格在强势美元的主导下有可能继续走弱。

美元强势复苏

美元是近期促使贵金属走弱的主要因素。美元强势飙升的一个重要原因在于美国经济数据大幅好转，美联储加息预期升温。美国非农报告显示，美国2月新增非农就业为29.5万人，远超预期，失业率为5.5%，创下7年新低，表明美国劳动力市场强劲复苏势头延续。在恶劣的暴雪天气和低油价的拖累下，2月的非农报告依旧华丽亮相。美国2月ISM制造业采购经理人指数PMI超预期下降至52.9，创下2014年1月以来的新低，但远远高于荣枯分水岭50，这表明美国制造业发展仍然处于扩张区间。美国2月Markit服务业PMI终值为57.1，创2014年10月以来最高。美国近期经济数据十分亮丽，强劲的经济增长动力直接推动美元走强。

市场预期美联储很可能取消“耐心”两字作为加息的前瞻指引，因为耶伦此前表示，修改前瞻指引意味着在任何会议上都可能加息，而投资者对美联储将在今年年中加息的预期抱有更大的期待，市场资金对美元更加趋之若鹜，加息预期推动美元节节攀升。

强势美元还得益于主要非美货币走弱，特别是随着欧元区量化宽松的推出，欧元大幅下行，与美元形成跷跷板，助推美元指数进一步走强，以美元标价的贵金属市场受压十分明显。欧元区经济一直深受通缩的困扰，而低油价对于欧元区来说无疑是火上浇油，欧洲央行行长德拉基表示，欧元区核心通胀率仍然处于低位，数据显示，欧元区2月CPI初值同比萎缩0.3%，且连续3个月为负，通缩的风险还将持续笼罩着这一地区。

欧元创12年新低

在通缩和经济增长不佳的压力下，欧央行终于在3月9日正式开始了购债计划，每月购买600亿欧元的资产，还计划维持QE直到通胀达到2%的目标值。欧洲央行行长德拉基还表示，如有必要，QE将延续至2016年9月之后。该资产购买项目的总规模将达到1.1万亿欧元，相当于欧元区GDP的10%。欧洲央行的决定使欧元区终于打开了宽松的大门，负利率与QE并驾齐驱，短期直接冲击欧系货币市场，欧元刷新12年新低。

在欧洲3月利率决议会议上，欧央行将今年经济增速上调到1.5%，高于2014年12月时的预期1%。欧央行对于这一轮量化宽松十分乐观，认为随着QE的推出，2016年欧元区经济增速有望回升。或许，欧元区的货币宽松政策仅仅是个开始。

潜在利多因素不可小觑

当然，贵金属市场一些潜在的利多因素仍然不可小觑。目前，印度政府下调了黄金和白银进口关税基准价格，作为全球黄金消费大国，印度这一举动可能会增加全球实物黄金的消息需求，或对贵金属市场形成一定的支撑。2014年年底，其政府已决定废除贸易公司必须将进口黄金的20%再出口的条例，即所谓的80：20条例，随着印度经济的回暖，印度黄金进口有可能进一步增长。数据显示，印度2月黄金进口额增至19.8亿美元，连续2个月增加，1月印度黄金进口额为15.5亿美元。

此外，国际原油价格节节挫败或增加投资者对于全球经济的担忧，也可能短期助长市场避险情绪升温。目前美国多家石油企业试图游说白宫官员和立法者放松石油出口管制，美国的这项能源政策已持续40多年，2014年年底美国已经放松了凝析油出口。原油过剩忧虑情绪仍然笼罩着原油市场，国际能源组织表示，原油过剩局面正在加剧，国际原油价格再次逼近6年以来的新低，“命悬一线”的国际原油价格或引燃避险情绪，短期成为疲弱的贵金属市场的一根救命稻草，投资者可进一步关注。

现货铂金或继续走弱

首先，接下来的一个月，美国经济数据表现、股票市场波动及货币政策预期炒作仍然是金银价格走势的主导性因素。强势美元将是贵金属市场的头号大敌;而欧版QE的持续作用及未来欧元区经济发展预期将成为影响欧系货币走势的主要因素;日本央行的最新动态以及中国央行能否持续放水也可能影响到贵金属短期走势。其次，需要关注的是希腊债务危机后续发展。再次，需要警惕原油市场、股票市场行情突发等导致市场避险情绪回升。最后，贵金属的消费市场仍然是亘古不变的话题。预计国际黄金白银价格短线可能有技术性反弹需求，但在未来1～2个月，受到基本面影响很可能继续下挫，而现货白银短期主要关注下方2890一线能否获得有效支撑，证金贵金属预计，现货白银在未来一段时间仍然呈震荡走弱的格局。

受到美元走强以及中国投资者购买热情下降等因素影响，现货铂金跌至5年来最低位。全球铂金投资委员会称，全球最大的消费市场中国2014年铂金消费下滑了1.3%，主要是中国反腐运动等导致珠宝需求下降。化工方面，铂金是一种用于生产汽车催化剂的贵金属，市场集中在欧洲，主要用于柴油汽车的生产，但由于空气污染物排放问题，柴油汽车在欧洲正受到更加严格的审查，这对铂金的需求构成不利影响，现货铂金后市有可能继续走弱。