万科大股东之争

龚小锋

发生在中国最优秀房企万科身上的这一场大股东之争愈演愈烈。经历过君万之争的万科，对于宝能系的动机十分“警惕”。此前的8月27日，王石在微博中第一次提到了他对万科遭遇疯狂举牌的态度，其中就有一句“野蛮人强行入室”。

在宝能系还没坐稳万科大股东之际，华润就快速增持夺回大股东的宝座。可以预见的是，未来华润及万科管理层和宝能系可能会继续展开拉锯战。

华润夺回大股东

9月4日，华润重新夺回了万科的第一大股东。通过两次增持，新增万科约0.4%的股份，使其持股达到了15.29%，又超越了宝能系的15.04%，重新夺回第一大股东之位。

据港交所权益信息披露显示，华润在8月31日和9月1日两次增持万科，分别以均价13.37元每股增持约752.15万股；以均价13.34元每股增持约2974.3万股，两次增持共耗资约4.97亿元。

增持完成后，华润股份共计持有约16.9亿股万科股份，占万科A+H总股本的15.23%，加上旗下全资子公司中润国内贸易有限公司持有的股份，华润共计持有万科15.29%股份。

而在此前的7、8月份，宝能系旗下的前海人寿和钜盛华公司通过三次举牌，成为万科第一大股东，持股共15.04%，可以说来势汹汹。按照增持区间股价计算，动用资金超过200亿元。

相形之下，大股东华润表现似乎异常平静，对此一直未有表态。尽管不干预万科的日常经营，但多年来华润投入甚多，自然不会轻易放弃万科第一大股东之位。8月31日和9月1日两次增持万科股票，重新回归万科大股东位置，就足以说明态度。

“宝能系入主第一大股东之后，万科就和华润展开沟通，华润也有意向要增持。”万科一名内部人士说。据记者了解，一向极少主动登门拜访华润高层的王石带着郁亮主动拜访华润，而之所以增持举动没那么快出，是因为华润需要经过董事会等层面的批准。

根据前海人寿的表态，不排除会继续增值万科，这意味着万科大股东的拉锯战还远远没有落下帷幕。目前华润和万科属于一致行动人占据优势。截至9月5日，华润、盈安合伙、万科工会委员会、个人股东刘元生可以确定为一致行动人，合计持有万科股权21.2%。

宝能系企图

有业内人士曾开玩笑说，深圳地产圈几乎可以称为“潮汕人的地产圈”，因为包括佳兆业、星河、京基、观澜湖等均是潮汕背景，而宝能则是其中的低调实力派。

宝能系源于宝能集团姚氏兄弟控制的一系列公司，实际控制人是潮汕籍老板姚振华，市场对姚振华知之甚少，就连百度百科对姚振华也仅有百字的介绍。如果不是举牌万科，很多人可能还不知道宝能。

宝能系旗下有6大板块——综合物业开发、现代物流、商业运营、金融业、文化旅游业、民生产业，其中最广为人知的是地产和金融，也就是前海人寿和宝能地产。

前海人寿在保险圈被视为“凶残的鲇鱼”，宝能地产则是近年大举扩张的大地主。在去年楼市不景气的背景下，宝能地产却宣布用5年时间投资1200亿元，至2018年开发建设40座创新型购物中心，打造出宝能系千亿地产蓝图。

增持万科股份的则是宝能系旗下的前海人寿和钜盛华。姚振华通过宝能投资（深圳市宝能投资集团有限公司）持有钜盛华99%的股份，再通过钜盛华持股前海人寿20%的股份。

对于举牌万科，前海人寿称，购买万科经过了深入研究分析：万科作为行业龙头，市值近期约1500亿元，ROE超过19%，分红收益率接近4%，属于标准的蓝筹股票；万科业绩和股价稳定且有潜力，符合前海人寿保险资金稳健和收益安全的资产配置要求。

在克而瑞分析师朱一鸣看来，参股房企的险资路数有所不同，传统险资如平安、人保等更倾向於财务投资，而生命人寿、前海人寿等险资主业不突出，且作风凶猛、频频举牌上市公司，不排除有进一步的野心。

宝能系是否会谋求改组万科董事会？深圳市房地产研究中心研究员李宇嘉认为，在万科董事会短期不会改组的情况下，很难判断宝能系的底牌是财务投资还是谋求控制权。

“前海人寿最终控股万科的可能性不大。”朱一鸣认为，万科管理层资本运作经验丰富，一直在对抗“野蛮人”。据公司法及万科公司章程规定，持有股份未达30%的单一股东或一致行动人，在本届董事会任期（截至2017年3月）之前，不可能控制或改组董事会。

双方距离持股30%、成为实际控制人的红线还很遥远，即便前海人寿有这个野心，但这么做会触发全面要约收购，过程十分复杂且未必会通过，通常资本方不会“兵行险招”。

此外，如果前海人寿只是出于投资的目的，更不会轻易提出更换现有管理层的议案，即使提出也不可能成功。更换董事会会引发外界对公司现状的担忧，导致股价波动，损失最大的还是宝能系，暂时来看，宝能系也只能充当一个财务投资者的角色。

一致行动人的反击

1994年的“君万之争”后，万科击退君安联盟，通过引入第一大股东华润，筑起了抵御“野蛮人”的天然屏障。2014年万科事业合伙人制度确立，万科再一次构筑了防御“野蛮人”的屏障。

王石以及此前郁亮对于曾经的第一大股东华润赞不绝口。王石近日表示，万科过去一直是股权分散的公司，万科的大股东就是中小股东；万科一直没有绝对控股和实际控制人，但有相对控股，无论第一大股东是谁，管理层仍有积极的发言权。

官方层面的话虽如此，但万科对大股东华润的倾心明眼人都已知晓。在“南万科北华远”的年代，主政华润的还是宁高宁，华润在入股万科与华远之后，有意于将万科与华远合并，组建中国房地产航母企业。

但华远任志强和万科王石各有算盘，最终宁高宁计划落空，此后华润大力扶持华润置地的发展，对万科则采取不干涉的原则，甘心做万科的财务投资者角色。

在之前的中期业绩会上，万科集团总裁郁亮也对华润表示感激之情，万科非常重视跟大股东的关系。华润15年来作为万科第一大股东，承担了第一大股东应有职责，采取积极不干预政策，每当关键时刻总是支持万科，包括股权分置改革、B转H要出承诺函等等。

8月31日，在万科临时股东大会上，王石更是颇有意味的表示，有些投资者现在疯狂买入，这是他们的选择。“过去有很多股东，都是非常支持万科，没有做过损害公司的事情。包括华润以前作为大股东也是一样，希望现在大股东也做同样的事情。”

经历过君万之争的万科，对于前海人寿的动机十分“警惕”。郁亮此前就曾担忧：“200亿元就可以把肥得流油的万科拿下。”也正是出于对“野蛮人”的担心，去年万科启动盈安合伙人计划，代表万科管理层利益的盈安合伙人与工会委员会通过连续十几次的增持，拿下了万科4.48%的股权占比，但这和“野蛮人” 的手笔显然无法抗衡。

目前，万科市值在1500亿元左右。李宇嘉认为，万科事业合伙人实力有限，而且增持效果不足，这是万科转型激励的最大制约，万科董事会和管理层应该致力于构建有效的股权结构和激励机制。

对于万科管理层的反应，万科的一位小投资者则分析称，目前主要是双方缺乏沟通，万科方面对前海的意图不明，只能以不变应万变。

“前海人寿三次揽入公司股权后，是万科重要的投资者，当然会有接触。这几次沟通中，其明确表达增持是财务投资，对公司业绩和发展前景看好。”万科集团高级副总裁兼董秘谭华杰近期表示，跟公司投资者保持沟通是公司责任。

五大业务做大市值

经历股权之争的万科，首要任务仍是做大市值。近日，郁亮提出万亿市值的目标，并表示希望未来十年能够在传统住宅地产之外，培养更多新业务并独立出来，将万科打造为拥有若干上市平台的控股集团。

对比目前1500亿元的市值，目标非常遥远。按照万科的规划，新业务将承担万亿市值一半以上的任务。目前，万科公布了传统住宅以外的五大新业务，今年内万科将成立五个新的事业部。按照郁亮的说法，在万科未来的万亿市值中，传统住宅销售占比将低于一半，而一半以上的贡献将来自这些新业务。

据谭华杰介绍，万科正在实施的五大转型业务包括物业服务、物流地产、教育营地、租赁性公寓以及海外业务。在这五大业务中，物业服务、物流地产以及海外业务是行业此前就有所知晓的万科动作。

不过，关于教育营地、租赁性公寓万科甚少提及。万科表达了“希望成为中国首席素质教育产业服务商”的想法，今年万科在广州已经开业15家社区营地、今年底有望有6个户外营地营业。

而租赁性公寓业务，已形成两个品牌：万科驿和万科拍。该项业务主要是针对大学毕业生和新城市移民租房业务展开的，目前已经开业和正在准备开业的业务有9个，总量在1万间左右，并且计划在2017年前做到15万套。

最受关注的当然是物业板块。目前，物业公司已脱离地产部门自立，分拆上市的意图明显，万科物业第一次以独立经营体的身份出现在媒体面前，讲营收、利润和商业模式。万科物业CEO朱保全近日称，“万科物业的营收是33.7亿元，净利润是3.23亿元。”