“云南清水杉木油”项目投资分析及解决对策

周伟 马丽

一、概述

“云南清水杉木油”项目概述

该项目来自于桉油提炼的启发，桉树可以提桉油，那杉木树根能否提炼杉木树根油，该项目生产的清水杉木油是处于该行业金字塔的一个顶端，大概市场份额为500亿左右。

二、“云南清水杉木油”项目投资分析

（一）财务分析

资本结构与规模

融资来源及结构如下图所示：

表1 融资来源及结构图

在项目成立后，为了增加项目的流动资产，促进项目发展，向银行借取三年期长期贷款100万元，借款利率为6%（利率标准参考截止日期为2015年01月01日），资产负债率为1：3。该项目注册资金为200万元人民币。

（二）成本分析

资本成本：各种筹资方式的成本：（单位万元）

1.风险资本融资成本：筹资的各项费用为贷款金额的 1%，风险资本的平均要求回报率为 18%）K1=（140*18%）/【140*（1-1%）】=18.18%

2.银行贷款融资成本：借款的各项费用为贷款金额的1%）K2=【100*6%*（1-15%）】/【100*（1-1%）】=5.15%

3.无形资产融资成本：（提供无形资产投资者要求回报率为 8%）K3=（40*8%）/40=8%

4.自有资金融资成本：（Top团队要求回报率为5%，筹资费率为0.5%）K4=（20*5%）/【20*（1-0.5%）】=5.03%

5.加权平均成本：K=140/300*18.18%+100/300*5.15%+40/300*8%+20/300*5.03%=11.4%，即资本成本为11.4%。

（三）投资分析

1.动态投资回收期（考虑到资金的时间价值）

表2 现金流量表 （单位：万元）

RPI=2+82.46/（82.46+90.28）=2.48（年）由此可知，动态投资回收其为2.48年，即在投入生产后，在2.48年后便可收回全部投资。因此，回收期较短，风险较小，可行性较大。

2.项目残值

根据相关预测，在公司经营第五年后，该项目仍然具有较高的赢利潜力，保守估计，项目残值为公司经营第五年税后净收益的2倍，项目第五年的税后净利润为459.786万元，则项目残值为919.57万元，折合为投资初期现值为571.05万元。

3.净现值 NPV

NPV=-200+（459.786+571.05）=1030.84（万元）〉0由以上可知，净现值为1030.84万元，大于零，说明预计可实现的收益率大于所用的折现率，该项目可行。

4.内部收益率（IRR）

内部收益率的数学表达式：

利用内插法计算可得，IRR=24%由以上可知，该项目的内部收益率为24%，远大于筹资成本12.08%，这说明该项目具有可行性。

由上表可知，在其他因素不变的情况下，平均经营杠杆系数为2.23，表明在现有水平下，经营利润的变动将是销售量变动的2.23倍，该比例较低，其原因是固定成本占的比重较小，企业经营杠杆程度较低，经营风险较小。在该项目的经营中,第一年的比例过大，而以后逐渐为稳定状态，项目可行性较大。

表3 经营杠杆系数表

三“云南清水杉木油”项目投资的解决对策

综合分析可得出，该项目的总投资为200万的注册资金和100万的银行贷款，该项目的第一年生产成本是525.203万，而营业收入是561.6万，营业净利润13.037万，为了扩大生产总量，所以，追加资本投资160万为该项目下一年更好的扩大生产。但是该项目资金缺口仍有146.963万需要去解决。该年股东没有分红，盈利所得全部投入下一年的生产。该项目第二年的生产成本是711.249万，营业收入874.8万，营业净利润为127.958万，资产总计为425.763万，还完第一年的钱为146.963万，并为项目第三年追加的资本为65万，所以现在项目的资金缺口我84万。该项目的第三年营业净利润为230.007万，第一年的营业利润为13.037万，第二年的营业利润为127.958，所以该项目在不到第三年的时间内就可以收回最初投资的成本。

解决对策：

1.原股东追加资本。若股东既想让公司上项目，又不愿改变原有股权结构，可以通过追加资本的方式，扩充公司的权益资本。追加的资本是交由公司支配，还是直接用于项目的支付，并无本质区别；但从争取债务资金的角度看，直接用于项目的方式似乎更有吸引力。但应该附有股东追加资本的书面承诺。

2.扩股融资。在原有股东同意的情况下，该项目可以通过征集新股东的办法(老股东并不退出)，集资用于项目建设，这就是扩股融资。扩股融资可以面向其他公司，可以面向内部职工，也可以面向社会，但均必须符合国家法律、法规的规定。

3.银行贷款。从投融资体制改革的大势来看，不管是商业银行还是政策性银行，都将按独立评审项目、自主决定贷款、自担信贷风险的市场化目标发展。所以无论项目融资还是公司融资，只有提高资信、分散风险，才有希望获得银行的贷款支持。

[1]国家统计局、海关总署、国家发改委、工商总局等部门官方机构数据与资料.