上市公司融资约束对研发投资影响研究

彭昊　王海东

摘 要：我国的上市公司在融资约束上的限制较多，避免融资约束对上市公司研发投资的直接影响，获得企业内部因素和外部环境等多方面的共同保障建立。目前我国的融资约束在进行调整和优化过程中获得了深度的发展，但整体的发展水平依旧处在偏低的状况中。建立有效的环节让我国企业在研发和投资中不合理的约束获得减弱，使得上市公司获得合理的发展保障。

关键词：上市公司；融资；约束机制

一、上市公司研发投资的现状

我国上市公司的研发投资实力在随着国家社会市场经济的深化发展获得极大的加强。其已经成为了我国国家综合实力和企业核心竞争力两方面的重要体现。科技研究与相应的开发是需要科学进步作为有效的保障的，需要在发展社会生产力的同时，由政府主导，加大科技创新的进程，进而扩大整个研发投入。上市公司要获得良好的发展需要对投资能力进行有效的强化，需要加大研发投资的力度，进而保障研发投资需要获得足够的支持，获得高水平和高速率的发展，需要保障企业获得必要的投资支持。

投资研发和传统的融资方式存在着大的差别，投资研发是通过对其企业研发工作的投入，获得企业未来经济利益的回报。其风险投资是通过把资金向高风险和高收益的新产品研发领域的转移，而不考虑资本会带来的收益风险，带来一种对未来高额资本回报的行为。

二、上市公司研发投资的面临的约束问题

1.上市公司所需信息资料不准确

上市公司在投资研发中需要有效的信息作为基础保障，通过企业经营管理者对相关的信息资料的分析，得出对企业研发项目的各方面的准确预判，因而得出严格的市场前景分析和成功几率。上市公司需要的信息资料需要具有真实性和准确性，使得需要的信息资料准确保障能力获得大幅度的降低。当企业需要进行研发活动中，对相应的资金供求双方所需要提供的资产等方面的评估价值进行严格的判定时，在实际处理中是难以进行严格意义上绝对的价值判定。因而企业在对外部市场获得必要的研发项目投资支持，使其不受大量不可控的约束制约，进而使得研发活动密集的企业难以获得重要的影响。

2.上市公司现金持有量需要改进

上市公司的研发活动需要足够的资金投入进行整体的保障，让上市公司能够获得一定周期内相对稳定和充足的资金供给，使得企业获得研发活动中必要的资金支持。上市公司在经济管理的过程中，会通过多种渠道和业务来获得大量的资金流动，会相应的增加现金持有量。上市公司的现金持有量需要控制在一定的范围内，同时在上市公司的研发活动中，受到了现金持有量的不合理因素制约。研发密集程度高的上市公司在资金流动保障上存在不稳定的因素。我国上市公司在现金持有水平上需要在随着上市公司研发程度的不断加强，要对现金持有量进行提高，进而让企业的资金流动想着稳定的基础上进行发展。

3.融资相关信息的机密性保障不足

上市公司需要对投资相关的信息进行有效的保障才能获得研发的必要支持。其相关的行业竞争对手，对上市公司的投资研发过程最为关注。当上市公司需要展开一个产品项目的研发，在其对投资的资本进行收集的过程中，会间接泄露出研发中的各项信息。其竞争对手可以通过有效的信息分析得出研发产品的方向和内容，可能会让上市公司的未来产品面对市场竞争的风险加剧。但上市公司往往在资本收集中并不重视对研发产品的信息保护，令一些必要的保护工作机密性不到位，随之出现信息的泄露，给上市公司的投资研发造成一定程度上的约束融资行为。

4.融资约束在阶段性的投资和开发阶段不合理

在上市公司研发投资阶段，需要对企业融资约束中的内在资本和外在资本两者的对比关系进行考虑。其相应的投资项目不同使得企业外部投资者没有办法得出有效的投资分析，同时，当管理层对投资行为进行主观上偏向的控制力施加时，存在一个道德风险的因素，使得上市公司的委托代理机制获得了一个不正确的导向影响。进而会让股东出现一个高风险的状况，使得企业的研发投入效果降低，进而使得其上市公司的外部融资获得了约束。

三、上市公司研发投资的对策

1.对融资渠道的合理扩展和信息对称性提高

目前我国金融体系是偏向银行为融资主要渠道的，整个融资渠道过多的依赖与各金融机构之间的直接和间接影响。其融资体系的结构存在极大的企业研发投资活动的不对称问题，要对融资渠道进行深度的拓展，一个相对符合社会经济发展的健全完备体系和一个对应的融资体系平台建立，获得广阔的保障和支持力度。同时，国家要把相应的金融机构的市场金融标准降到一个合理的范围，鼓励整个良性的银行格局竞争环境的发生。从而让更多的上市公司可以通过融资来源的多渠道提高获得其风险的合理规避，因而对其信息出现不能进行的准确判断，而对于信息对称性的提高则是解决融资约束的重要手段，通过上市公司对信息披露的不断完善与健全，以及与外部的投资者建立较好的信息沟通，使外部投资者对上市公司有较好的了解，进而可以采取准确的信息判断，从而较大程度的解决不对称信息问题，提高上市公司获得良好的投资契机。

2.合理提高上市公司现金持有量

目前上市公司的现金持有量需要控制在一定的数量范围内，对于上市公司来讲必须要提高现金的持有量，因为在上市公司的财务管理工作中现金流量是其重要的组成部分，在上市公司的研发活动中，受到了现金持有行为的不合理因素制约。研发密集程度高的上市公司在资金流动保障上存在众多的影响因素。我国上市公司的现金持有水平需要在随着上市公司研发程度获得保障的前提下，进行有效的针对性的提高。现金持有量的管理对上市公司的企业财务管理具有重要的影响，让企业财务管理的理念得以改进。使得上市公司能够对现金流动状况进行有效的监督和管理，获得先进管理手段的有效控制，进而有效的降低其波动性，也增强相应的稳定性。

3.投资相关信息的机密性要提高

上市公司在研发过程中，要提高整个研发资本筹集的信息保密性，通过良好的保密机制的确立，为上市公司的投资研发获得足够的安全保障对各环节相关的影响因素要进行严格分析，得出对上市公司研发信息造成泄露风险的漏洞。需要对信息在传递过程中加强保密控制，要对可披露的信息进行严格的审查，保障整体的审查制度是建立在一个规范性和标准性制定的基础上，同时也要对出现的一些细节问题进行必要的重视，使得一些不利于企业经营和竞争的信息进行有效的合理规避。把这些信息漏洞有效的规避合理解决，获得上市公司的短期利益和长期战略的不受到损失。同时避免合作企业超出协议范围内的信息交流进行合理的限制，进而使得研发机密性获得保障，使得融资约束获得一定程度的缓解。

4.融资约束阶段性的投资和开发阶段的强化

在上市公司研发投资阶段，需要对企业融资约束中的内在资本和外在资本两者的对比关系进行考虑。在内在资本上要对通过企业运行的多个角度进行优化和调整。在外部资本上要通过融资发生引起的各方面进行管理。当管理层对投资行为进行主观上偏向的控制力施加时，对出现的道德风险的因素要严格合理的进行考虑。不能单方面进行主观判断，一方面要积极的发挥上市公司董事会的引导作用，一方面投资者也可以通过公司董事会要求进行相关利益的维护，从投资者的角度来对公司的整体发展战略以及实际的经营情况进行决策性的引导，对于上市公司的其他委托代理机构来讲，上市公司的委托代理机制要获得了一个相对正确的导向影响，避免股东出现一个高风险的状况，保障上市公司的研发投入效果获得提高，产生上市公司的融资约束获得合理和可控的降低保障。

四、结语

我国社会市场经济的发展面临着科技水平不断进步和各行业深化调整的环境中。通过加大科技研发水平，让上市公司融资约束有效的降低保障，提高研发投资效果，为上市公司的发展带来一个良性的效果保障，进而为上市公司的核心竞争力获得有价值的提高。

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