站在A股4400点：向左走？向右走？

江玲

2007年，中国A股创下6124点新高；如今，阔别七年之后，中国A股再次走到4300的节点，此时，似乎没有什么比用狄更斯在《双城记》的开头来形容这一轮牛市更合适的了，“这是最好的时代，这是最坏的时代；这是智慧的时代，这是愚蠢的时代；这是信仰的时代，这也是怀疑的时代”。

“幸福”来得漫不经心

这个时代似乎让人感觉幸福来得太漫不经心了，半年时间上证指数从2200点涨到4400点。仅4月20日当天，沪深两市合计成交达18025亿元，创历史新高。而上交所更是因为成交超过万亿，导致系统爆表，创出全球交易所有史以来成交最高值。

回顾此轮牛市，运行至此，已经经历了三个阶段：2013年至2014年上半年，以创业板为代表的小盘股结构性牛市率先开启；2014年下半年至2015年春节前后，以券商、基建为代表的蓝筹股行情全线爆发；2015年春节以来，市场又进入大小盘股共舞的全面牛市阶段。

时隔七年之后，股市似乎又回到那个满地黄金的时代。此时的股市已经积累了极为庞大的获利盘。细数今年以来，累积涨幅超过50%的个股就接近全部A股的半数，累积涨幅超过80%的超过两成，累积涨幅超过100%的多达300余只。如此丰富的获利也不断吸引投资者跑步入场，权威数据显示，去年牛市启动加速模式以来，新增A股开户数持续上升，周开户数从去年三季末的不足20万户，暴涨至今年3月底的166万户，直逼上轮牛市高峰。

与此同时，融资融券工具在本轮牛市中发挥了惊人的作用。今年以来，两市融资余额增幅已达54.9%，截至4月7日，两市融资余额报15762亿元，5589亿元融资资金流入A股市场。

伴随着市场热情飙升的是各种观点的争相交锋。为什么中国经济告别高速增长，但股市却创下交易新高？股市到底是不是经济的晴雨表？而回答这些问题，首先要知道监管层的意志。

监管层助推慢牛行情

在新常态背景下，通过拉动股市促进资本市场发展，无疑是党和政府的一致意见。面对当下技术失效经济下行股市上扬的狂躁市场局面，分析监管层的意志尤为重要。证监会主席肖刚在上海调研时一方面透露出慢牛，一方面提示新股民市场风险，虽有为股市狂热情绪降温的意思，却没有马上出台降温措施，可见监管层有愿意维持慢牛的意图。证监会对券商两融违规业务的查处所导致的1月19日大跌，其意图也是抑制市场上涨过快。

在降息降准系列政策出台之后，资金大量涌入股市，在股民普遍“货币脱实向虚，实体难以受益”的疑虑时，3月12日人民银行行长周小川率先对媒体表示，不赞成“钱进股市就不是支持实体经济”观点，诸多实体经济的企业从股市融资，实际上支持了实体经济的发展。此时监管层的态度已经变得相当微妙。

无独有偶，4月17日周五盘后，证监会例行新闻发布会上强调七方面规范两融业务，完善做空机制，一度引起投资者剧烈反应。紧接着，证监会发言人在第二天用罕见的答记者问的形式回应称规范两融业务非打压股市，市场不宜过度解读，市场情绪稍微缓和。紧随其后，央行宣布年内第二次大幅降准，再次让市场颇为兴奋。

从监管层种种的治理举措可以看出，今天中国股市能够走到4000点是有政策和改革预期支持的。但是接下来将何去何从？4000点是否是起点？此时应该持续加仓还是且涨且珍惜？对此，各专家意见不一。

后市涨跌观点不一

申万宏源表示，A股总体估值水平距离2007年和2009年仍有差距，其中沪深300估值处于相对低位，而创业板估值已处于历史高位，但高成长预期一定程度上支撑高估值。2007年的最大规模基金为400亿元，目前仅为140亿元，当前市场多头人气高涨，未来或将再次出现1000亿元基金。上证指数走势方面，短期回调概率较大，可能出现低点，下半年机会大于上半年，高点出现在三季度。菁英时代董事长陈宏超也认为这是一轮可堪比美国二十世纪八九十年代的历史上超长周期的大牛市，而4000点只是牛市新征程的开始。

华泰证券首席分析师罗毅也是坚定看好股市的后市表现，认为，大牛市刚刚开始，未来包括国际资金、居民资产重新配置的主力资金、打破刚性兑付的理财资金在内的资金将分批进入股市，五年内总额或能达到30万亿元。正是这些资金的持续进入，支撑未来股市的上涨，预计会涨至一万点。

但不是所有人都看涨。每次牛市后，A股都是一地鸡毛。君赢投资总经理王伟臣从南北车暴涨来看，认为A股未来依然是牛短熊长。

不过，清水源投资常务副总经理蔡秋彬认为，这轮牛市的结局会跟上一轮不同，但打破牛短熊长需要靠注册制，此前实体经济跟股票市场是脱离的，很多好企业上不了，但僵尸企业退不了市，注册制如果能比较好落地，资本市场资源配置作用能更好发挥，市场大涨之后不一定就是熊市，而是继续结构性的牛市。刘纪鹏称，注册制推出、混合所有制变革，交易所与证监会分离、三板市场和私募大发展以及减少行政审批等，这些都是令投资者看好中国未来的举措。endprint