沙特低油价战略不能持续

沙特认为，不削减原油产量以支撑价格的策略似乎是正确的，而且最近的数据也显示，沙特的石油月出口量在3月份达到了近十年的最高水平。沙特拥有巨大的外汇储备，它可以用来为预算赤字融资，然而赤字最终可能会比预计金额要高。

联合组织数据倡议（JODI）的一份报告显示，沙特的石油出口量在2015年3月份达到了近十年的最高水平。数据显示，以较低的价格为代价获取市场份额的战略似乎收效良好。事实上，一位沙特官员在接受《金融时报》采访时也确认了这一点。

那么现在的问题是，沙特这一策略到底能持续多久？

有消息人士曾指出，欧佩克将在6月份的会议上决定削减产量，理由是价格低廉持续时间太长会伤害沙特财政。必须指出的是，沙特有7500亿美元外汇储备作为缓冲。在几年前的高油价时期，沙特积累了这么多财富。事实上，也有人认为，沙特不会寻求削减产量，因为它拥有价值7500亿美元的外汇为赤字融资。

然而，任何商品出口国都要始终保持这样一个相当规模的缓冲区，沙特也不会坐看外汇消耗殆尽。

在欧佩克2014年11月和2015年6月的会议上，沙特坚持维持其当前的生产策略。该国的理由是，美国成本较高的石油生产商应该削减产量，以平衡市场，而欧佩克的成本很低，所以不需要削减。这个论点是正确的，到目前为止非常完美。

据来自JODI的数据，3月份沙特的石油出口总量为每天789万桶，这是2005年11月以来单月出口最高水平，沙特官员曾在《金融时报》吹捧过该国成功的策略。但《金融时报》在同一份报告中也曾指出，即使沙特人持续自己的战略，后续效果还有待观察，因为他们能持续多久值得怀疑。

然而，6月份削减石油产量的预测没有实现，欧佩克会议决定维持当前产量。而且到目前为止，沙特仍然没有减产的迹象，在2014年11月会议上希望削减产量的其他欧佩克成员国也已经选择沉默。但下一次会议上如果宣布减产，也不要感到惊讶。

尽管石油价格暴跌，沙特阿拉伯一直延续着其开支计划。2015年，该国的预算支出为2293亿美元，而收入为1907亿美元，导致赤字达到386亿美元左右。该预算是根据每桶原油60美元左右进行估算，虽然预算赤字高达386亿美元，但可以很容易地用外汇储备来融资。事实上，即使保持每年400亿美元左右的预算赤字，沙特的大量外汇储备也可用于为未来四五年的赤字融资。然而，该预算赤字估计也是非常保守的。

从Jadwa Research的报告可以看出，沙特的预算赤字可能高于其估计数额的两倍甚至更多。沙特当地的研究公司预计，该国的赤字为1060亿美元，远高于2015年预算计划中给出的估计值。沙特财政也受到对胡塞反政府武装在也门的军事行动的伤害。此外，Jadwa的报告没有考虑战争的代价，如果考虑也门的军事代价，赤字可能最终更高。

不同的是，美国高成本的石油生产商已经宣布削减资本支出，但沙特阿拉伯无法削减其开支，因为政治冲动让削减开支非常困难。

庞大的外汇储备可以管用一时，但沙特当然不希望耗尽外汇储备。事实上，Jadwa Research预计，沙特不只是单靠外汇储备为赤字融资。鉴于几个欧佩克成员国已经面临显著的经济负担，由于原油价格较低，沙特持续当前低油价战略的空间越来越小。