民族地区上市公司融资问题研究述评

尉鹏业++++封海坚

摘 要：近些年，少数民族地区经济上取得了较大的进步，相应的民族地区企业也有了较大的发展，尤其是民族地区上市公司数量的增加。但由于先天和东中部地区的差距，西部民族地区上市企业的发展出现瓶颈，尤其是融资方面出现的问题。本文将梳理学者近些年的研究成果，总结相关问题，提出合理的建议，以期为民族地区解决上市公司融资问题提出新思路。

关键词：民族地区；上市公司；融资问题

一、引言

我国的少数民族地区的金融市场取得较大的发展，一定程度上促进了民族地区上市公司的规模发展和效益提高，但这些对于民族地区上市公司的投融资问题的解决，还是显得力不从心。民族地区作为主要的欠发达省份，上市公司用于筹融资的市场不够成熟和稳定，融资问题成为制约民族地区上市公司发展的重要因素。如何对这些问题进行梳理，最终提出解决的办法，成为众多学者关注并研究的热点。

二、相关研究述评

笔者通过近十几年学者发表的文章中发现，各专家学者的研究成果和观点大致包括以下四个方面：即分别从融资方式或结构、融资行为、融资成本、股权融资四个视角进行的研究。这些视角中，以融资方式或融资结构视角为最近几年的研究热点。

1.从融资方式或融资结构角度研究。早在2001年，学者韩凤永、张丰兰就在其发表的文章中，较为深入的分析了民族地区上市公司的运作情况，其中提到上市公司在融资方面存在的以下问题：融资渠道单一、模式较少，再融资能力弱，融资结构不合理等。孙光慧（2008）在其发表的文章中，研究了西部民族地区中小企业融资结构的现状，可以看出民族地区上市公司相应的融资环境和融资方式的选择；前期内源融资比例大，银行贷款等政策性款项支持是主要的外源融资方式，少部分的民间金融借贷机构也是辅助方式，充分反映了民族地区上市公司的融资方式和结构不合理。吴倩（2012）以旅游业上市公司为例，分析了该类上市公司的融资方式和结构，这对于民族地区特色资源的开发，尤其是以特色产业为产品的民族上市公司的融资方式研究，奠定了基础。李姣姣，干胜道（2014）以西部五大民族地区上市公司的财务质量为研究对象，分析了包括融资问题在内的一系列指标，结论也是指向民族地区上市公司融资方式及结构有待完善。

2.从融资行为角度研究。李红光（2001）开始把民族地区上市公司按照五大类进行融资行为的分析，研究这些公司如何进行融资，所属行业的特性与融资行为的关系，较早的进入这一研究领域。黄贤玲、苏亚民（2006）在其文中，从资本结构的角度，结合经济学和管理学的帕累托最优、人力资本理论，对民族地区上市公司的融资行为进行了分析和解释，提出应健全相应机制，处理好资本结构和融资行为的关系。陆正飞（2008）在改革开放30周年之际，对我国企业资本结构和融资行为的关系进行了总结，认为国家和市场的原因在两个时间段内作用相反。田瑞（2012）对我国上市公司融资问题进行了分类的研究，总结了学者们对这一领域研究的成果，提出了股权融资的效率较低的结论，为深入研究各地区的上市公司的融资行为，奠定了一定基础。柴周兰（2013）则还是从民族地区中小企业入手，研究民族地区企业融资行为的影响因素，提出应改善民族地区融资环境，健全机制等。

3.从融资成本角度研究。对于融资问题中融资成本角度的研究，一直没有较明显的成果，大多集中在关于融资或投资的效率研究，方法也多是实证研究为主。翟华云（2009）在其文中以民族地区融资成本的效率为研究内容，通过影响投融资的效率研究，分析了融资成本中主要因素：内外部公司治理机制、一系列模型及方法的影响等。其与周运兰（2010）共同发表的文章，也是对于融资成本的影响因素的深入研究，当然也同时提出了一些建议：完善资本市场结构、减少政府干预、加快国有股权改革等，减少环节，控制融资成本。随后周运兰、罗如芳、付建廷（2013）在研究民族地区上市公司财务质量中，也通过样本选取和实证研究，对民族地区融资成本的相关指标进行了研究和分析，得出民族地区上市公司融资成本过高，影响了盈利能力和偿债能力的结论。

4.从股权融资角度研究。在融资偏好的研究上，大多偏向于股权融资和内源融资。部分文献中，较多的是股权融资的文献。周运兰（2011）在分析民族地区企业融资和金融市场的关系一文中，通过分析民族地区企业的融资现状，进而总结与股权融资的关系，得出少数民族地区股权融资所占比重小、在产权交易市场影响小等结论，并建议完善和扶持民族地区资本市场，加快上市公司融资渠道的多样化进程。内蒙古地区证监局课题组（2011）以内蒙古自治区上市公司样本为例，分析了融资现状，在融资情况当中，股权融资的比例不是很明显，融资结构不合理，亟待改善融资渠道中的股权融资，增加债券融资的比例。滕剑（2012）在民族地区上市公司融资偏好的研究中，总结出几大特征：债券融资多于股权融资、股权融资是增资首选，并且建议从完善相关市场入手，优化股权结构，加快民族地区上市公司融资渠道的进程。

三、小结及建议

综上所述，在民族地区上市公司融资问题的研究中，众多学者以融资行为和融资方式为热点，展开了比较深入的分析，也取得了一系列进展和成果；但在融资成本和股权融资偏好上，研究的尚显不足。民族地区上市公司融资问题中的融资环境、融资成本、所处的资本市场等因素，将逐渐成为研究的热点；还有规范性的研究已经达到一定程度，需要增加实证研究的比重，科学制定样本选取标准，选取合理的变量及模型，得出更科学的结论，推动民族地区上市公司融资问题的解决。

参考文献：

[1]田瑞.上市公司融资问题研究文献综述[J].吉林画报·新世界，2012（7）.

[2]李姣姣，干胜道.西部五大民族自治区上市公司财务质量分析[J].贵州民族研究，2014第10期.