金融服务实体升级

编辑/ 伍梦尧

2015 年，我国颁布多项改革政策，金融领域的转型升级令人期待

转眼间，2015 即将结束。在国际、国内多方因素的综合影响下，我国经济结构不断优化升级，发展增速逐渐放缓——今年前三季度经济增长6.9%，6 年来首次跌破7%，经济发展继续下行的可能如乌云在市场上空飘荡。

为实现新常态下的平稳过渡，我国颁布了多项政策以推动全面深化改革。自实施以来，金融领域改革亮点频现，收效令人期待。

满足不同经济主体需求

截至2014 年底，我国沪深两市上市公司2613 家，总市值达到了37.25万亿元，成为全球第二大股市。同时，在过去5 年间，非金融企业股权融资1.92 万亿元，仅占同期社会融资额的2.52%，股票市场的融资功能十分有限。随着我国经济市场的不断发展，建立能够覆盖多方面经济社会需求的多层次资本市场结构成为推动我国经济发展、助推经济结构转型升级的关键。

就目前经济市场结构而言，我国创业板融资比例偏低，新三板呈现地域化特征且市场容量较少，区域性股权市场融资较少、认可度偏低，与主板融资总量相比呈现“倒三角”态势。

为加强资本市场在引导资源配置、加强技术创新方面的积极作用，今年5 月8 日，《关于2015 年深化经济体制改革重点工作的意见》正式发布。其中明确指出：围绕服务实体经济推进金融体制改革，进一步扩大金融业对内对外开放，健全多层次资本市场，促进资源优化配置，推动解决融资难、融资贵问题。

中国人民银行副行长潘功胜表示，在未来5 年，我国的经济发展还有一些需要认真思考和研究的问题。建设更为富有弹性和深度的现代化金融市场体系，建立包括场外、场内市场的分层有序、品种齐全、功能互补、规则统一的多层次资本市场体系，协同推进外汇市场、票据市场、黄金市场、保险市场等发展，能够丰富金融市场层次，拓宽企业融资渠道，提高直接融资比重，并更好满足不同经济主体的风险偏好、投资偏好和收益要求。

银行利率“挣脱”政策管制

长期以来，我国金融资源定价受到国内利率制度的压制，借贷成本不健康发展：一方面，一些国企、央企等垄断企业能够轻易获得廉价资源，导致基础设施及制造业领域出现过度投资，钢铁、水泥及有色金属等行业产能严重过剩，大量无法盈利的企业白白占有稀有资源；另一方面，金融市场业务结构的长期固化，也造成国内金融机构的业务创新能力不足。同时，由于市场化不足，我国金融资源配置的中间环节过多，导致中介节节加码，人为抬高了流向最终需求方的资金成本。

为促进我国经济、金融健康发展，今年6 月，央行推出了《大额存单管理暂行办法》，利率市场化明显提速。不仅如此，人民银行于今年多次对存贷款基准利率进行了下调，同时扩大存款利率浮动区间上限，大部分银行已将实际存款利率提高到了基准利率的1.2~1.3 倍左右。8 月11 日，中国人民银行调整了人民币兑美元中间价的报价机制，行政式干预中间价的状况被改变，做市商制度将在未来人民币中间价的形成中发挥“决定性”作用。

央行相关负责人表示，存款利率浮动区间上限的进一步扩大，不仅拓宽了金融机构的自主定价空间，也有利于资金价格更真实地反映市场供求关系，是我国存款利率市场化改革的又一重要举措。

促进要素合理流动

受到政策制度的影响，一直以来，五大国有银行占据了我国金融市场的绝大多数资产，剩余的股份制银行也多以国有大型企业为其最大股东。在这一情形下，促进资源及生产要素在市场中的自由流动便成为了我国经济及资本市场健康发展的关键。

为了给实体经济发展提供高效率、差异化的金融服务，进一步鼓励和引导民间资本进入银行业，近年来，我国逐渐放开了民营银行的准入标准。从去年9 月29 日，首批试点的5 家民营银行全部获准筹建，至今年5 月27日，浙江网商银行获得开业批准，我国首批5 家民营银行均已相继开业。银监会主席尚福林表示：“即日起，银监会将正式依法对合格的民间资本发起设立民营银行的申请进行受理，比现有法定‘6 个月’的批筹时限缩减2 个月。”

11 月20 日，首批成立的5 家民营银行于上海联合发布了《中国民营银行发展公约》，并首次透露开业以来的“成绩单”：其总资产规模已达500 亿元。随着银监会《关于促进民营银行发展的指导意见》的正式发布，第二批民营银行到来的脚步正在加速。

“注册制”来了？

在11 月19 日召开的国务院常务会议上，李克强总理提出要抓紧出台股票发行注册制改革方案，以缓解企业融资成本高问题——这是继今年3月后国常会再度讨论注册制。据专家预期，注册制改革方案将在年底前发生实质性进展。

资本市场运行的制度环境是决定发行制度选择的重要因素。从最初的审批制，到2005 年我国实行核准制，至今年国常会两次讨论注册制，我国经济市场的运行情况正在悄然改变。

注册制的实质即证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，保证上市公司必须清晰、准确地披露应该披露的信息——把可能遇到的所有情形都准确披露给投资者，且不进行实质判断。在这一制度下，市场拥有了鉴别一家公司是否值得投资的权利，并用钞票来表达选择，双方进行自由交易。而证监会的角色则由家长转变为警察，仅负责维持市场秩序，以保证投资者不会受到上市企业不实信息的蒙蔽。

可以说，注册制为股市发展营造了一个相对公平、合理的运营空间：上市不再稀缺，企业只要符合上市标准就可按规挂牌，没有价值的公司会主动退出市场，“借壳上市”将变成历史名词。

随着发行制度的日渐宽松，我国资本市场日趋成熟。以市场作为经济发展主导，不仅会是全球发行制度变化的一大趋势，也将成为我国经济制度发展的明智之选。