营运资金管理效率与经营绩效相关性的研究综述

江佳媚

[摘 要] 营运资金对企业的经营绩效、企业未来的发展有着重要的作用。对营运资金管理效率和及其与企业经营绩效间的关系进行述评显示，目前国内外关于营运资金管理效率评价方面的研究已经取得了较丰富的成果，应收账款和应付账款周转天数组成的现金周转期复合指标作为营运资金管理效率评价方法尚需进一步完善。营运资金管理效率与企业经营绩效两者之间存在着必然的联系，大部分企业的现金周转期和经营绩效之间的关系为负相关，表明缩短现金周转期，可以提高企业的经营绩效。

[关键词] 营运资金;管理效率;经营绩效;研究综述

[中图分类号] F230 [文献标识码] B

一、引言

营运资金是企业运营过程中最常使用的流动资金，是企业经营生产管理的“血液”，企业经营的成败一定程度上取决于营运资金管理的好坏。良好的营运资金管理和运转，才能确保企业供、产、销各环节的顺畅衔接，对企业生死存亡起着至关重要的影响作用，所以我们必须关注营运资金管理效率的好坏。与此同时，营运资金管理对企业经营绩效有着重要的影响，良好的营运资金管理有利于提高流程管理的周转速度和运行效率，同时企业经营绩效的好坏程度受业务流程良性运行水平的影响。因此，营运资金管理效率应受到上市公司的关注，通过提高营运资金管理效率来改善企业整体经营绩效。本文试图对国内外有关营运资金管理效率及其与企业经营绩效的现有文献进行较详细梳理和总结，在对已有研究成果概括归纳的基础上指出其研究存在的不足，并期待进行更加深入的研究，揭示更多关于营运资金管理效率与企业经营绩效的奥秘。

二、国外研究现状回顾

国外一般采用实证方法研究营运资金管理效率和企业经营绩效相关性关系，把表示营运资金管理效率的评价指标与企业经营绩效进行实证回归分析，但是由于选取的变量有所差异，结论也不尽相同。在早期的研究中，并没有发现营运资金管理与企业经营绩效之间的显著关系。Manual Jose等（1996）发现除了个别公司和特殊行业以外，企业现金周转期越短，其收益越高。这是首次发现营运资金管理效率与企业经营绩效之间存在显著的关系。

Deloof（2003）研究比利时样本发现：企业经营绩效与应收账款周转天数、存货周转天数之间存在着显著的负相关关系，与应付账款周转天数存在着显著的正相关关系。

Raheman以及Nasr（2007）分析得出营运资金管理中的应收账款周转天数、存货周转天数、现金周转期与公司利润呈负相关关系;另外还发现公司规模和利润呈负相关关系。

Pandey和Singh（2008）选取了上市公司中铝行业1990至2007年的数据，分析了营运资金各组成部分对该行业收益的影响。结果表明，速动比率、流动比率、应收账款周转期、应收票据周转期、营运资金和总资产周转率对公司收益的影响都是显著的。

Uyar（2009）研究得出现金周转期与总资产报酬率之间显著负相关，与净资产报酬率负相关但不显著，现金周转期短的公司较现金周转期长的公司具有更强的盈利能力。

Huynh Phuong Dong（2010）选取了越南股票市场上2006至2008年的上市公司作为样本，发现应付账款周期与利润呈正相关，应收账款周期、存货周期、现金周期与公司利润显著负相关。

Faris Nasif ALShubiri（2011）选取阿曼2004至2008的59家企业和14家银行的财务数据作为样本，发现现金周转天数与公司利润呈显著负相关。

三、国内研究现状回顾

国内学者对营运资金管理效率与企业经营绩效的实证研究起步相对靠后，取得的成果主要是对营运资金的整体流动性水平与企业绩效间的相关性研究，以及营运资金的具体项目水平和企业绩效之间的相关性研究。

刘运国（2001）采用聚类分析以及方差分析，发现资产结构与盈利能力之间存在着很大的关系，营运资金的管理策略对企业经营绩效的影响确实存在。

王结冰（2006）发现营运资金管理效率同企业的偿债能力、盈利能力呈正相关，与企业的经营风险也呈正相关。

汪平、薛甜（2007）研究认为营运资金周转期同企业的资产报酬率是负相关的，流动资产比例和流动负债比例与企业经营活动现金流量存在着并不显著的较弱的负相关关系。

袁光才（2008）认为在电力行业中，流动资产与长期资产之比同企业经营绩效呈正相关关系;流动负债与长期负债之比同企业经营绩效呈不显著的负相关关系;流动资产与流动负债之比同企业绩效呈不显著负相关关系;流动资产周转率和企业绩效呈正相关关系，这表明，在电力行业中营运资金结构与企业绩效的相关关系不是很明显。

逄咏梅（2009）采用流动资产营运资金周转期来衡量营运资金管理效率，分析了营运资金管理效率与经营绩效、企业价值的相关性;实证发现营运资金管理效率同经营绩效两者呈明显的正相关关系，而同企业价值的相关性不显著。

曹玉珊（2013）认为我国上市公司的营运资金整体管理效率和企业经营绩效呈正相关关系;和营运资金性质一样的存货和应收账款，其管理效率同企业绩效之间也具有一定的正相关关系;但与营运资金性质相反的应付账款，其管理效率同企业经营绩效之间的相关性不明确，在全行业和制造业中呈不显著的负相关关系，在零售业中呈不显著的正相关关系。

四、研究现状述评

由上文分析可见：目前国内外关于营运资金管理效率评价方面的研究已经取得了较丰富的成果，国内外相关理论研究人员对于营运资金管理效率和企业经营绩效相关性的研究也已经较为深入，具有非常丰富的相关理论与实证研究，这些成果对于进一步开展研究营运资金管理效率和其与企业经营绩效相关性问题提供了坚实的理论支撑。但尽管如此，仍存在需要完善之处。

首先，营运资金管理效率评价方法尚需进一步完善。目前大部分研究者使用的主要评价方法，是由存货、应收账款和应付账款周转天数组成的现金周转期复合指标，但是现金周转期作为评价指标的不足在于：（1）多数都集中在应收账款、存货、应付账款等主要项目上，并赋予了相同的权重，而忽略了这些项目对营运资金运营质量上所具有的不同影响。由于这些指标忽视对营运资金中流动资产之间内在联系的考察，只能孤立地考察这些项目的管理状况，所以致使企业在使用这些指标时总是产生矛盾。例如放宽信用政策可以更多的销售存货，从而提高存货周转率，但同时增加了应收账款占用额，并使应收账款周转率降低。（2）现金周转期只涉及到营运资金的部分项目，而忽略了企业应收票据、应付票据等项目，忽略的项目也会对周转情况产生重要影响。（3）这项指标重点是从营运资金的周转速度来衡量营运资金管理效率。采用这样的方法对营运资金管理效率进行评价是比较片面的，因为它忽略了反映营运资金营运效益、短期偿债能力、营运资金营运能力、营运资金结构等方面对营运资金管理效率产生的影响。由于现金周转期作为评价指标存在的不足，进而部分学者选择新的指标来评价营运资金管理效率（营运资金生产率指标和营运资金利润率指标等），但这些新指标仍存在不足之处。这些年，一些学者的眼光开始进行综合评价体系的研究，综合评价体系能够解决单一指标考察营运资金管理效率片面、主观的局限，具有较强的科学性和可行性，但是由于研究的时间不长，现有文献提出的综合评价体系尚不能全面评价营运资金管理效率，比较权威的方法尚未形成。endprint

其次，对于营运资金管理效率与企业经营绩效相关性的研究还需进一步加深。通过国内外文献研究发现，这些学者从不同角度深刻揭示了营运资金管理效率与企业经营绩效的关系，基本上确定了两者之间存在着必然的联系，尤其是采用现金周转期作为营运资金管理效率的评价指标之后，大部分企业的现金周转期和经营绩效之间的关系为负相关，表明缩短现金周转期，可以提高企业的经营绩效。然而，鉴于以现金周转期来评价营运资金管理效率的不足，只研究现金周转期和企业经营绩效的相关性是不能很好诠释营运资金管理效率与企业经营绩效的相关性。它们之间的内在联系，还需深入探讨。

[参 考 文 献]

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[5]刘树海，齐二石.流程管理模式下的营运资金管理研究[J].现代管理科学，2008（10）：91-92

[6]逄咏梅，宋艳.营运资金管理效率与公司经营绩效分析[J].财会通讯.2009（5）：6-7

[7]曹玉珊.经营性营运资金管理效率与企业绩效的相关性-来自中国上市公司的经验证据[J].当代财经，2013（8）：31-42

[责任编辑：刘玉梅]endprint