简论中国A股当前局势及未来走势

潘衍天

(长沙南雅中学，湖南 长沙 410129)

2015年6月中旬至7月中旬，股市大幅振荡，先是连续跌停，尸横遍野，割肉的割肉，爆仓的爆仓，接着在政府的强力救市下，最近两天又连续涨停，伴随牛市产生和泡沫破灭而来的是人们的各种解读。基于此，本文将对本轮牛市的产生、泡沫破灭以及未来走势谈一下自己的看法。

一、本轮牛市是人造牛、改革牛吗?

首先无论是人造牛还是改革牛都过分强调了个人或国家的意志，而忽略了市场参与者以及人民群众的智慧。资本市场拥有大量的参与者，相对来说这类人无论从知识层面还是资金量上都处于整个社会的中上层，整个市场在所有参与者的博弈下达到一个状态，确实股市在一段时间内可能处于非理性阶段，但绝对不会被操纵。因为市场中存在理性经济人，如果股市被操纵严重高于价值或低于价值，那么理性经济人一定会进行合理地调整，所以整个市场运行是有其内在规律的。

就本轮牛市而言，政府因素必不可少，但牛市并不是政府单方面可以决定的，必须是市场上大部分人认可政府的行为，尤其是那些拥有大资金的投资者。股市是对经济的预期，那么只有当市场上大多人预期经济将变好时，股市才会上涨。而乐观和悲观总是相对存在的，要让市场上大多数人同时预期经济将变好这是非常困难的，对应到股票市场上，即大多数时间股市是在一个区间内波动。人们之所以在某种情况下会对未来的经济形成一致预期，一个重要前提是经济存在周期性，也就是说目前全世界所有的生产创造都是为了满足人们的生存需求和享乐需求，如衣服、食物、房子、汽车、手机、电脑等，所有这些产品都涉及一个最原始的东西——大宗商品，如煤、石油、各种金属、粮食等，因此大宗商品的走势是和一个国家的经济紧密联系在一起的，大宗商品的周期在一定程度上影响一个国家的经济周期，只是各个国家影响的程度不同，经济越是落后，影响越强。而大宗商品是存在周期的，这个很好理解，在供需的影响下，资本会周而复始的不断进入或退出，从而形成周期，进而决定了经济的周期，因此是在一定程度上经济是可以预测的。既然经济是可以预测的，对于中国现阶段的股票市场而言，政府行为是一个很重要的因素。在经济持续下滑时，政府会出台一些措施刺激经济的发展。也就是人们所说的政策底会早于经济底，但并不是说政府采取了一些措施，人们的预期的就会改变。这里面涉及两个问题，一个是政府政策的合理性，政府的政策在逻辑上必须对长远经济发展有大的促进作用，必须要有大局观，只有这样，人们才能形成一致预期;二是政府政策的力度，只有力度够强，执行到位，人们才能形成强烈一致预期。

理论上政府的政策只要合理且有力度，那么人们一般会形成一致预期，当然也有例外情况，因此也要重点观察人们对政府政策的反响，是一致叫好、漠不关心，还是反响很差，不同的预期对股市影响千差万别，这个显而易见。最后补充一个对估值底的认识，很多人认为股市不断的大幅下跌到估值底时本应该会出现投资机会。这样表面上看很合理，但是没有抓住问题的本质，也不能作为股市上涨的理由，更不可能为股市上涨的高度和持续度做进一步的解释。估值底只能是股市上涨的充分条件，而不是必要条件。

而本轮牛市完全符合上述条件，框架如下图，详细内容不再阐述。

二、本轮股灾的原因以及政府救市的一些思考

对于正在发生且尚未结束的股灾，目前已经有多个版本的解读。各种说法都有，其中比较有代表性的，就是策划论，但又划分为两支，一个是把国家描述成策划者，另一个则是某资设计的阴谋;另外在救市策略上，既有把执行者说的很愚蠢的，也有说的很精明的。策划轮是指一切都是国家安排好的，如此这般的结果，国家挤了泡沫，同时拿到带血的廉价筹码，这个结论是阴谋开局，高明的执行结尾，国家神勇;相信这种说法的人，不知道国家已经被拟人化成了一个十足的坏蛋，道义上简直是把国家推到了万人唾弃的境地，你要是生活在这样一些人领导的国家里，随时有可能被拿出来做某种祭品，中国再不济，还不至于堕落至此。另一种，外资蓄意阴谋做空，这个说法会让很多人喜欢并信服，但实际上从条件上根本不具备，首先中国金融开放有限，未实现金融自由，其次就算人家来做空，你在功能上有了这个设置，法律法规也给了做空的空间和自由，那么市场有了机会，别人为何不可以来获利呢?或者如果你认为目前局势做空不利，完全可以在功能上制止，何来恶意做空之说，即便感到恶意，技术手段上可以立即制止。

关于本轮股灾，这轮股灾的根本原因是有毒资产(部分高估值小票)加杠杆(从两融到伞形信托和场外配资)，由此导致市场微观结构恶化，加剧市场泡沫。查场外配资和市场担心货币政策转向只是催化剂，即使不查场外配资，市场也有内在调整的要求，所谓风险是涨出来的，机会是跌出来的。这种带杠杆的股市调整是新情况，超出大多数人的认知，传导链条是:恐慌性杀跌→杠杆爆仓→强制平仓→卖盘呈几何级数涌出→市场压垮并崩盘→微观企业资产负债表破坏、中产阶级财富缩水、银行不良率上升、金融机构倒闭、信用和金融危机→市场信心受挫、陷入长期低迷、正常的融资和支持实体经济转型功能失去、经济危机。再加之前期涨幅过猛，导致市场泡沫过大，所有说法都是建立在这个基础上，既然泡沫过大，为什么不能下跌呢?为什么不可以做空呢?和以往下跌唯一不同的是这次下跌过快、过猛，大家都承受不了，所以便寻找各种理由。其实原因也很简单，就是融资盘过多形成踩踏，同时很多人抢反弹失败，再次被迫出局形成的卖压。

关于政府救市，政府做法正确，确实要救，至于道德问题在当前的大局面前要先让一下。很多人抓住道德问题不放，说市场倒退多少年，殊不知如果放任下跌将来产生的道德风险更大，两害相全取其轻。只能说这次泡沫的破灭造成的迅猛下跌政府是有责任的，最大的责任是对配资和融资盘控制力度不够。

三、未来走势

对本轮股灾长期影响的思考:塞翁失马，焉知非福。持久的中国式“慢牛”或将真正到来!

(一)长期趋势:牛市不改

核心原因一:2015年以来的中国经济形势与2007年股市崩盘不同，2007年经济处于顶峰，而当前经济处于底部，经济的周期性决定它必然向上，再加上政府对整个经济的高度掌控，也必然能确保未来经济在调控的作用下出现向上的情况，而股市是对未来经济的预期，因此长期来说是上升的。

核心原因二:政府的行为和人们的预期不会变，政府的两个重大目标是国企改革和鼓励大众创业。从当前情况来看，目标还没有实现，那么政府的行为和力度不会变，所以人们的预期也不会变。

(二)短期走势:最近六个月有大幅反弹行情

基础:很多股票大幅下跌后在一定程度上具备了估值优势。

原因:当前市场环境又回到了05年以前的状态，产业资本最近6个月不能减持，国有股不能减持，IPO暂停，对于市场上的资金来说是最好的做庄时代，他们只需要对付同行，而暂时不用管庞大的产业资本。

以上只是对未来的预测，未来的行情还要看未来的情况，因此实际操作要有自己相应的体系，根据风险的大小做相应的资产配制以及加减仓。

四、其他启示

(一)投资就是投国运。

每轮市场暴跌，市场上的股市崩盘论、国家经济要完了的声音便甚嚣尘上，控制系统性风险卖出部分股票是合理的，但认为市场会崩盘则有点过度反应。尤其是很多人在股票出现极大潜在价值的情况下仍然卖出让人觉得非常可惜。如果国家经济都完了，那你在国内做任何投资都是有风险的，还不如直接移民。而当前我国的经济增速处于世界前列，且人口巨大，任何东西只要乘以13亿都会是非常庞大的，所以未来中国必然会有大量牛股诞生，因此只要信心和耐心，认真寻找一定会有好的投资标的。我们应该为生在这样的国度而自豪。

(二)股票市场就是培养你的习惯，然后在某一次彻底打破，让你措手不及，因此要有自己的体系，根据市场的风险情况进行资产配制以及加减仓

很多人觉得这次下跌太突然了，其实很早就有信号，IPO一次比一次大，刚开始市场还有些反应，后期直接忽略，汇金减持，国家提示风险，如果出现这些情况大盘都涨，慢慢的大家会忽视这些信号，最后市场会有一次大的洗礼。同样市场大跌过程中，不断的有人在喊国家会救市，然而国家每次救市都不成功(市场泡沫挤压过小)，此时人们会觉得市场没有救了，纷纷出局观望，忽略企业的价值，进而错失机会。所以逆向思考是非常重要的，同时要逐渐培养自己的投资体系，根据市场的风险情况进行资产配制以及加减仓。

(三)要灵活投资，而不要机械运用伟人的投资法则。

近期市场在经历几个跌停后，人心慌慌，这时部分人打着“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”的口号抄底，想法不错，但忽略两个问题:一是市场到了足够恐慌的时候了吗?二是抄底股票是被低估的吗?巴菲特的原则是在市场非常恐慌，人人都远离市场且股价被严重低估的时候才抄底，而现在显然没有到达那种情况，甚至很多人抄底的是泡沫股。完全歪曲大师的投资准则，所以我们要灵活投资，要真正理解大师的投资准则，活学活用。

(四)认识当前中国市场参与者的水平，买入时要充分考虑风险，卖出时可以适当给予一定溢价。

当前的市场参与者良莠不齐，甚至有一些人连基本的游戏规则都不知道。下图是顺荣三七的股东变化图，可以看出有一大批散户在高位接盘，在股价连续涨停后依然入场。从这一只股票便可以看出整个市场的投机情况。

另外在7月8日有七只分级B确定下折(如下图有色800B)。在7月9日，在市场大幅上涨的人气带动下，这七只分级基金竟然打开跌停，意味着有大量人在买入，这部分买入的人就是连规则都不懂，因为只要买入就意味着两天损失至少30%。这就是当前我国的股票市场，所以我们在买入股票时要有足够的安全边际，要充分考虑风险，而卖出时可以适当给予一定的溢价。因为在当前的投机氛围下，可以把一只股票打的非常低，也可以捧的非常高。

最后，值得一提的是，在当前市场人心惶惶的情况下，我们要放松心态，不要沉溺在每天的行情变化中，要站在更高的角度考虑问题，要有大局观，要积极培养自己思考的能力，这才是我们的财富。