企业筹资方式比较与选择

□文/范亚男 王晓云

（大连财经学院 辽宁·盘锦）

一、企业筹资的目的

资金筹集是企业从事生产经营活动的起点，也是企业理财的首要任务。企业筹资的最基本目的是为了自身的正常生产经营与发展，其筹资目的可概括为满足生产经营需要和满足调整资本结构的需要。从满足生产经营需要上看，所筹集的资金主要是为了满足日常正常生产经营，基于此目的的筹资无论是筹资期限还是筹资金额，都具有稳定性，即筹资量基本稳定，筹资时间基本确定；从满足其资本结构调整需要上看，资本结构的调整是企业为了降低筹资风险、减少资本成本而对资本与负债间的比例关系进行的调整，资本结构的调整属于企业重大的财务决策事项，同时也是企业筹资管理的重要内容。

二、现阶段企业的主要筹资方式

（一）吸收直接投资资金。这是企业直接吸纳政府、企业、社会个人投资资金的企业筹资方式，是我国最早的企业筹资方式，也是企业使用的最广泛的筹资方式。吸收直接投资可以在较短的时间内形成生产能力，投资风险较少并且其能够尽快地完成资金筹资工作，所花费的筹资成本较少。但该筹资方式所花费的资本成本较高，且能够筹资到的资金数额较为有限。

（二）发行股票。股票是股份制公司给予股东一种能够证实其已入股本企业的有价证券，而且股东能够通过股票的升降情况获取一定的股利。与直接吸收投资相比，发行股票能够在一定程度上增加自由资本在企业总资本中所占的比例。发行股票的优势是拥有永久性筹资性质，不存在到期日，不需要股东偿还，能够形成企业良好的对外形象，且在一定程度上提高企业举债的能力。然而这种筹资方式的成本较大，所面临的风险系数较高，并且股票持有者一般要求企业有较高的投资报酬率，否则即使企业选择该筹资方式，也很难获取足够的资金。

（三）融资租赁。就是指具有融资性质和所有权转移特点的设备租赁业务，是企业应用比较广泛的一种筹资方式。融资租赁对承租方到期还本的压力得到有效的缓解，且即使到了租赁合同规定的到期日，租赁方也能够象征式地给予一定资金来购入该批设施设备，从而取得固定资产的所有权。而对于承租方而言，选择融租租赁的筹资方式会在一定程度上提高了资本成本，而且固定数额的定期租金会大大增加企业的经济负担。

（四）商业信用。商业信用主要出现在赊销业务中，该筹资方式主要通过延期付款或者预收款项的方式实现，整个筹资过程主要立足于企业之间的信用程度。该筹资方式的优势主要是方便、快捷、操作简单、落实灵活、运用范围单一、期限短。

（五）发行债券。债券是企业为了能够筹资足够的资金而发行的可以记录且体现债权债务之间联系的一种有价证券，与吸收直接投资方式相比，其能够一次性筹集较多的资金，且所要花费的发行成本较少。除此以外，因为债券的利息是在抵扣所得税之前支付的，所以企业选择该筹资方式能够有效提高债券持有者的利息。但债券有固定的到期日，并且需要给债券的持有者定期支付一定利息，发行时对发行企业自身的综合实力和发行资格有一定要求。

三、影响企业筹资的因素

筹资方式是企业筹资决策的重要部分，外部的筹资环境和企业的筹资能力共同决定了筹资方式。在筹资活动中须考虑的因素是多种多样的。现代企业筹资方式的选择是一个很复杂的问题，不同的比较标准，必然作出不同的评价。

（一）筹资的数量。企业筹集的数量就是一个企业需要筹措多少资金，它决定于企业本身的需求。筹集的资金在数量上既不能过大又不能过小，过大的筹资数量会导致筹资的费用增加，而过小则不能保证企业正常运行的需要。所以，企业在筹集资金时一定要合理预算筹资数量，这样既保证企业正常运行又可以得到成本上的节约。

（二）筹资的结构。筹资结构属于产权结构方面的问题，它是社会资本以某种形式在企业中进行资源配置后的结果。资本结构如果出现一定的变化将会马上影响到其所有者的利益。因此，企业要进行资金的筹措，就必须要在财务风险以及财务杠杆的利益之间做出衡量。根据不同企业的不同情况，具体问题具体分析，合理安排负债资金与权益资金的比例。

（三）筹资风险。企业筹资的风险来源主要来自两个方面：一是企业自身经营的风险；二是资金市场上存在的固有财务风险。经营风险是公司未来经营收益、支付息税前利润本身所固有的不确定性风险。财务风险是指企业由于筹资原因引起的资金来源结构的变化所造成的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。财务风险是一柄“双刃剑”，运用得当可以为企业带来利益；运用不当，则会造成损失。

（四）筹资的成本和收益。筹资成本的多少和投资回报率构成衡量筹资方案是否成功的标准。只有尽可能降低筹资成本并且扩大投资的回报率，才能实现二者比值上的最大化，企业才能最大限度地获取收益，并且进行更好地运行。所以，企业在进行筹资方式的选择时要尽可能的多考虑几种方案，尽可能在实现收益的情况下降低成本。

（五）筹资的环境和机会。企业要进行筹资需要有良好的筹资环境，良好的筹资环境来自于企业自身的管理环境的不断改进和完善。机会也是非常重要的影响因素，企业在瞬息万变的资金市场上进行筹资时，对筹资机会的选择包括两个方面：一是要确定具体的筹资时间，即在什么时候筹资最佳；二是把握计价时机，即对股票、债券的定价上要适当选择。筹资机会的选择，主要是财务主管人员倚靠投资银行的协助根据当时的市场情况作出的决策。

四、企业选择筹资方式的决策

面对多种方式的筹资结构，企业在根据自己的具体情况进行筹资分析的时候，还有一些共同的方法可寻。

（一）合理安排筹资数量和筹资期限。由于企业规模的大小不同，因而各自所需的资金数额多少也不相同，而不同的筹资方式所能提供资金的数量也有一定的额度。故而不同规模的企业选择筹资方式时的顺序亦不相同，同时不同规模的企业在选择筹资方式时应视资金的具体用途来进行。

长期资本相对于短期资本来说，筹资成本较大、弹性小、风险小。企业在安排长、短期筹资方式时，要合理安排筹资结构和筹资期限的优化组合方式，并在风险与收益之间进行权衡。

（二）选择最有利的筹资结构。企业筹资方式的选择中，筹资结构是一个核心问题。故企业的资金来源中应保持适度的负债比例以提高公司的治理效率，优化资本结构，降低筹资成本，即在充分权衡筹资成本筹资风险的情况下，形成能使企业价值最大化并保持企业控制权。企业如果只有股权资本而没有负债资本，虽然没有筹资风险，但筹资本成本较高，收益也不能最大化。反之，企业如果没有股权资本，也不可能吸收到相应的负债资本。如果企业负债资本过多，虽然可以降低企业的资金成本，权益收益率也可以提高，但财务风险却加大了。因此，企业必须在筹资风险和筹资成本之间进行权衡，确定一个最佳筹资结构，以实现企业价值最大化。企业负债经营是否适度是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业发展战略相符合、筹资规模是否适当，以实现风险与报酬的最优组合。

（三）建立筹资风险防范和风险预测机制。企业必须树立风险意识，即正确看待风险、科学估测风险、有效应对风险，要明确风险是不可避免的，并且勇于承担和面对风险，采取有效措施降低和防范风险。同时，要立足市场，利用财务信息网络技术，建立一套完善的筹资风险预防机制，及时地对财务风险进行预测和防范，对事态发展的形式、状态进行监测，定量测算财务风险临界点，及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。要制订适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如充分利用财务杠杆原理来控制负债比率，从而控制风险；采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金的充足。通过控制经营风险来减少筹资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，将风险控制在可以接受的范围之内。

（四）寻找最低的筹资成本。企业在进行筹资的方式选择上，应该综合考虑各种成本，选择对企业而言最低的筹资成本。这个成本包含财务成本、机会成本、风险成本以及代理成本等等。这是企业在选择筹资方式必须重点考虑的一个因素，也是常规意义上比较常用的进行筹资选择的决定性因素。就好比我们能办到一件事，却有多种选择的机会，那么我们应该选择对自己最有益的方式。在资金时间价值的基础上研究筹资资金成本，其目的在于以最低的成本取得最多的筹资效益，从而提高企业资金使用的综合经济效益。由于不同筹资方式的资金成本是不同的，因而企业在选择筹资方式时，要充分考虑筹资成本的问题。在实际工作中，可先计算出不同来的筹资成本，再测算企业各种来源的加权平均筹资成本率，然后与相应投资方案的投资收益率比较，如果投资收益率大于加权平均筹资成本率，则筹资方案是可行的，否则为筹资方案不可行。

目前，随着社会主义市场经济体制的建立和发展，企业的筹资活动已成为一项复杂的系统工程，同时也是一项关系企业全局的重要理财活动。因此，要求企业在筹资时，应坚持谨慎和科学的态度，要在严密精心的市场调查下，分析各种资金成本、预测企业投资项目的收益大小及相关的风险，从而作出正确的筹资决策，保证企业生产经营资金的需要，使企业在市场竞争中立于不败之地。

[1] 朱佳红.论企业筹资的方式与选择.新经济，2013.12.

[2] 张玉海.企业筹资方式的比较与选择探讨.中国外资，2012.9.

[3] 李荣兰.议我国企业筹资方式的选择.企业导报，2010.4.