浅谈上市公司的负债经营效益及策略

摘要:现实中，很多公司并不能正确认识负债与企业经营管理的辩证关系，不是债台高筑就是极少贷款，亟需完善负债经营理念。因此，如何正确认识和控制负债经营，确定最佳负债结构就成了本文的研究对象。本文概述了负债经营的必要性，对负债经营利弊进行了详细分析，并对负债经营控制策略提出了一系列建议。

伴随着我国资本市场的不断完善，企业筹资的手段和途径都有了很大程度上的扩展，负债已经是不少上市公司筹资的主要方式，负债经营的效益越来越突出，在此背景下，不少上市公司都摸索出了一条“借鸡生蛋，借船出海”的成功之路。

针对上市公司负债经营效益的研究，可以帮助上市公司更好地认识和运用负债经营效益，提高企业财务管理水平并增加经济效益，尽量避免负债带来的风险，在面对竞争时处于更有利的地位。

一、现阶段上市公司的负债经营水平

(一)总体资产负债率偏低

这几年，江浙地区大部分上市公司的资产负债率保持在40%上下，公司的资产负债率水平略低，未将负债经营的效益明显的发挥，西方先进的资本结构理论大多数都认为适当增加负债比例可以缓解股东和经理层之间的利益冲突，能降低代理成本，提高公司价值。“负债经营”的基本理论是在保证公司低风险运营的条件下让财务杠杆的作用最大发挥，充分实现企业价值最大化，为股东谋求最大收益。所以，目前大部分上市公司可利用的财务杠杆空间都还比较大。

(二)偏好股权融资，债务资本发展受限

江浙上市公司目前的资本结构都比较偏向于股权融资，大量企业资金来源于股东的投资，因此降低了企业的资产负债率，40%左右的资产负债率远远低于西方一些发达国家平均70%的水平，在很大程度上限制了负债经营财务杠杆正效应作用的发挥。且债务结构中银行存款比例过高，近两年高达82%，这和我国特殊的经济制度有关系。现阶段我国资本市场发展不平衡，股票市场发展迅速，压缩了债券的发展空间，各类银行等金融机构成为企业主要甚至唯一的来源。过高的银行贷款会在企业面临利率风险和汇率风险时大大增加债务偿还的压力。

(三)债务结构不合理

江浙上市公司绝大部分债务都是短期负债，借入新负债偿还旧负债在上市公司非常普遍，但短期债务所占比例过大也很容易导致企业不能按时归还本金的风险，而且过高的短期债务会导致企业投资短视，即投资于净现值较大但回收期较长的项目，导致投资总收益不高。同时，过多的短期债务使得公司长期投资严重不足，税收假说认为上市公司的资金结构中长期负债如果能达到20%将会更好地发挥负债税盾效应，并且加大公司对长期资产的投资会增强公司盈利能力的可持续性。

公司应当合理筹划短期、中期和长期负债，并保持适当比例，以避免债务到期时的财务风险。债务期限的分配不正确会致使短期债务偿还呈现紧张局面，从而干扰企业长期稳定发展。

(四)负债资金利用率低

股东权益报酬率和每股盈利是衡量上市公司盈利能力的两个重要标准，也是投资者最关心的两个指标。如2010-2013年间江浙上市公司净资产收益率比值并不高，同时每股收益也逐年下降。这反映出上市公司盈利能力不升反降，企业对筹集到资金的运用并没有带来预期的高回报率，债务资金利用率低，没有带来企业业绩的改善。

二、上市公司负债经营的控制策略

针对江浙上市公司资产负债率低、偏好股权融资、债务结构不合理以及债务资金利用率低的特点，企业应当根据自身存在的问题确定控制策略。

(一)确定恰当的负债规模与其结构

江浙上市公司资产负债率大多数低于西方发达水平，负债经营的杠杆作用尚有很大的发展空间，为了实现更大的减税成效和财务杠杆效益，公司应该利用多种举债手段，确定恰当的负债水平，优先使用企业内部资金，扩大向银行融资的比重。

1、确定恰当的负债规模

江浙上市公司资产负债率总体偏低，平均水平在40%左右，企业负债总量明显不足很难发挥负债经营效益。但站在债权人立场看，资产负债率高，债权人所承担风险就大，因此会尝试回收贷款，降低债务风险。这对企业争取贷款会产生不利影响，也会使公司的日常资金周转产生不利，影响公司的正常经营，因此负债规模也不是越高越好。

2、优化企业负债结构

一方面要注意债务期限不能够太集中；从负债侧重选择上看来，流动负债比重不应该太大，中长短期负债应当合理搭配；从负债内容上看，应综合运用多种筹资形式，并尽量采用资金成本率低的负债形式，为确定合理的负债结构，需要充分考虑现金流量的作用。另一方面要考虑债务来源结构，随着资本市场的进一步发展，企业的筹资方式已由单一的银行借款方式，发展到多种筹资渠道共存，相辅相成的局面。

(二)加强管理债务资金，提升债务资金的利用率

通过对江浙上市公司负债经营现状的分析我们发现债务资金利用率低是上市公司普遍存在的问题。负债经营自身就有较高的风险，如果筹集到的债务不能创造价值就只能使企业亏本经营。企业要维持正常有序的运转就必须加强资金管理，提高资金使用率才能最小化风险，最大化负债经营效益。

(三)建立和完善公司的风险防范机制

企业管理者应当将风险防范机制引入企业，以财务预警系统为中心建立和完善风险防范机制，能使企业在竞争中承担风险责任，获得风险经营收益。一个以财务预警系统为核心的企业内部控制系统，对加强对企业的财务监督管理，提高企业财务数据质量，保证财务健康和维护投资者利益都具有重要意义。

三、结束语

在资金管理决定企业成败的经济时代里，负债经营不仅仅是为了筹集资金，更是企业的一项重要的经营战略，是现代企业迅速健康发展的必由之路。负债水平不高，会影响负债经营优势的发挥；过量的负债不但不会产生正经济效益，反而成为了妨碍企业发展的瓶颈。如何制定符合自身的负债策略，是企业最佳资本结构确定过程中的关键问题，需要更深层次的研究以及企业管理者综合企业自身条件综合分析。