中国资本账户的开放浅析

2015-03-18中国建设银行股份有限公司辽宁省分行刘晗

财经界(学术版) 2015年4期

中国建设银行股份有限公司辽宁省分行刘晗

一、典型国家资本账户开放

(一)激进式开放与渐进式开放

最典型的激进型例子就是在1977年至1979年的三年期间，阿根廷几乎取消了所有投资收益的汇出限值、外国贷款的最低期限要求等大多数资本管制。与此同时，智利也进行了相应的管制的放松。但由于国内的经济体制改革与对外开放的步伐不是十分一致，导致了国际债务危机而使开放中断。相反亚洲等国的改革进程相对保守，大多采用循序渐进的开放步伐。

(二)开放的“传统”次序与“逆传统”次序

传统的方式是指先对本国的经常账户实施开放，再对其资本账户进行开放。率先开放经常账户可以在促进本国金融改革，实现国内经济稳定的同时，适时地参与到国际经济中，为开放自本账户打下基础。但是70年代初，印尼正是在未实现经常账户开放的情况下率先实现了资本账户的开放，在未开放资本流入的情况下率先开放了资本流出，取得世界资本账户开放领域的异常的成功。

(三)保留必要管制与基本取消所有管制

在资本账户的开放过程中，智利是先后具备保留必要管制和基本取消所有管制这两种特点的国家。为了更快的加入到国际市场中，智利在20世纪70年代初期开始了其第一阶段的资本账户开放。在1979年至1981年期间，智利采取了相当高的开放程度，短时间内取消了几乎对外国贷款的一切限制，同时对国际资本市场的流入和流出也是相当宽松的。但是极大的国外资本的流入，为智利的货币供给管理造成了巨大的困难，脆弱的货币体系使智利陷入了80年代的国际债务危机。

(四)弹性的汇率制度与固定或盯住汇率制度

在实现资本账户开放的过程中，仅有阿根廷、巴西、爱沙尼亚等少数几个国家坚持固定或盯住汇率制度，以此作为控制通货膨胀压力和维持汇率稳定的措施。阿根廷采取货币局制度有效地实现了对通货膨胀的控制，但这种硬性盯住汇率制度不可避免地造成资本账户开放的情况下汇率难以根据市场情况做出适当调整。

二、资本账户开放的先决条件

(一)稳健的银行体系

当资本账户的管制放松时，国内居民倾向用外币如美元，欧元等替换掉一部分的人民币储蓄，此时资产货币构成的多样化会导致资金从本国的银行系统流到国外。当一国的银行系统因资本的流动而产生不稳定时，投资者或储户会对本国的银行系统缺乏信心从而把资金转移到国外，巨额的资金外流会让人民币迅速贬值。资本账户开放后的银行系统会更多的参与国际业务，银行系统处于整个经济的核心地位，一个不稳定的银行系统不仅不能为资本账户的开放提供有利的支撑，银行系统还会因为无法承受资本账户开放所带来的巨大资本流动和外币资产风险暴露而产生危机。

(二)发达的金融市场

发达的金融市场意味着能为企业部门提供除银行以外更广泛的资金来源，这为国内银行业带来更多的竞争。处于金融市场核心地位的银行业因竞争而向完全商业化运作转型，一个成功的银行商业化转型会造就一个更稳定而完整的银行。

规模更大的地方债券市场有助于国家放松对资本流动的管制，因为大的市场容量可以在没有资产泡沫的前提下，吸收大量资本流入。最后，当资本账户的限制消除时，如果当地资本市场并不发达，国内公司可能会向国外借债，从而可能面临汇率波动和债券期限匹配的潜在麻烦。

(三)弹性的汇率

资本项目自由兑换的第三个先决条件是均衡的汇率。在浮动汇率制度下，浮动汇率可以对外部冲击产生隔离作用，资本流出(或流入)导致的本币贬值(或升值)和贸易状况的改善(或恶化)，可以自动恢复国际收支平衡。因此，在人民币价值接近潜在的均衡水平之前，由于人民币存在升值预期，大幅推进资本账户的自由化，可能会导致投机资本的大规模流入。这些热钱的流入可能会削弱央行维持价格稳定的能力。因此，允许人民币逐步升值并增加人民币汇率的弹性，也是进一步推进中国资本账户开放的一个基本前提。

三、资本账户开放对银行业的影响

(一)利率自由化的改革为银行业带来了挑战

作为资本账户开放的一个必然结果，利率自由化的改革为银行业带来了挑战。首先，银行必须注重自己的资产与负债的搭配期限，以防利率突然上升时造成的利率损失。同时，对利率浮动区间范围的扩大意味银行有更多的自由定价的权利。截止2013年初的数据统计，中国银行业的中70%-80%的利润来自于存贷利差。根据国际经验，随着利率管制的放松，金融机构之间的竞争加剧，往往带来利率的上升和银行利差的下降。

(二)利用资本账户开放银行业应该增强业务创新

利用资本开放，国家鼓励企业“走出去”的机会，发展国际业务，利用中间业务收入提高自己的盈利水平。同时，政府应该退出银行体系，只充当监管人的角色，让银行成为完全的市场竞争者。只要政府与银行有瓜葛，政府就会成为最后贷款人角色，加之资本账户的开放势必会为国内带来大量的资本流入。对于银行方面，可贷资本增加，为了减少资金成本，银行更趋向于用放贷的方法来增加利润，由此带来不良贷款率的增加，这样银行就会产生道德风险。