上市公司经营业绩综合评价研究——基于青岛海尔的实证分析

郝祥坤

（山东管理学院，济南 250357）

引言

我国资本市场经过多年的跨越式发展，使上市公司成为国民经济中最具有竞争力的一个特殊公司群体，成为经济发展的重要组成部分。通过对上市公司经营业绩进行评价，选用适当的指标及方法，能够指导投资者对上市公司的投资。经营业绩评估作为一种价值判断方法，其意义不仅在于评判上市公司的经营业绩，更是显示投资价值的必要手段，已成为投资者关注的重要信息，对获得收益有着重要的实际意义。本文通过建立影响上市公司经营业绩的评价指标体系，并运用因子分析法确定指标的权重，对青岛海尔公司进行的经营业绩进行综合评价。

一、基于青岛海尔的实证分析

现收集青岛海尔公司连续四年的财务数据，运用SPSS统计分析软件分析影响青岛海尔经营业绩的财务指标体系，并进行综合评价。我们选用的财务绩效评价体系指标应当包括主营业务利润率、总资产收益率、净资产收益率、每股收益、资产负债率、流动比率、速动比率、总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、总资产扩张率、主营业务增长率、净利润增长率、每股净资产、每股资本公积、主营利润比重等16个财务指标。下面运用因子分析法对数据进行综合分析。首先，利用SPSS软件寻找主因子得到如下表1。

由表1可以看到，保留3个主因子是合适的，保留3个主因子时约能解释100%的总方差，这样就把一个16维的问题降至3维。同时，为了能较好地进行财务意义解释，还需要对公因子进行方差最大化旋转。

表1 总方差分解表

由表2我们可以将16个指标分为三大类。第一类包含的指标有 X3、X4、X5、X6、X7、X9、X11、X12、X15、X16。我们可以看到，这些指标与风险有关，我们可以称之为风险因子；第二大类包含的指标有 X1、X2、X8、X13、X14，我们可以称之为盈利因子；第三大类包含的指标有X10，为应收账款因子。对原始的16个指标提取公因子后，就可以通过分析少数公因子来对上市公司进行分析了。进行因子得分分析就可以得到以下输出结果。

表3是因子旋转后主因子得分系数矩阵表，通过该系数矩阵可以将所有主因子表示为各变量的线性组合，最后，在经过因子得分分析后，得到青岛海尔各年主因子值。

表2 旋转后因子载荷矩阵

表3 主因子得分系数矩阵

表4 因子得分分析后的主因子值

由此可以建立综合评价模型：F=W1×fac-1+W2×fac-2+W3×fac-3。其中，w为权重，由主因子的特征值对应的方差贡献率构成；F表示综合评价指标，由此得到四年海尔经营业绩的动态变化表5。

表5 四年的综合指标值

F为综合评价指标，综合指标值越大说明公司经营越好，F4>F3>F1>F2；由此可以清楚的看到，在第一年到第四年这段时间里，第四年青岛海尔的经营业绩最好，其次为第三年，公司总体业绩呈总体上升态势，而在第二年年出现了下滑。可见，公司的业绩也是有波动的。

二、结论

本文以青岛海尔为例尝试分析影响上市公司经营业绩的财务指标体系，运用因子分析法对上市公司的经营业绩作出综合评价，分析青岛海尔连续四年的财务指标，即影响上市公司经营业绩的16个指标，得到三个主因子值以及各值所占权重，得出了每年的综合评价指标，所得结果基本符合公司及外部环境的发展。通过业绩评价我们可以更准确地了解企业的未来发展趋势，引导广大投资者理性投资，从而促成我国资本市场更加高效快速的发展。

[1]徐国祥.上市公司经营业绩综合评价与其实证研究[J].统计研究，2000，（9）：44-49.

[2]董逢谷.上市公司综合评价[M].上海：上海财经大学出版社，2002：76-78.

[3]宋献中.财务管理目标与财务指标体系的构建[J].经济科学，1994，（6）：33-35.

[4]卢根发.如何进行企业盈利能力分析[J].产业与科技论坛，2006，（4）：38-39.

[5]池国华，景艳萍.关于上市公司盈利能力分析的探讨[J].辽宁财税，1999，（3）：42-46.