投资商业保理公司正逢其时

刘益朋

保理业务涉及三方：即保理商、供应商和买方，它的最为基本的交易结构为：供应商以赊销方式向买方供货，从而形成应收帐款;供应商将应收账款转让给保理商，从而获得保理融资;赊销到期后，保理商替代供应商获得买方偿付的货款 ，供应商并为此支付必要的融资服务费用。

保理，又称保付代理、托收保付，是贸易中以托收、赊销方式结算货款时，供应商（卖方）将其基于与买方订立的货物销售/服务合同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商向其提供贸易融资、销售分户帐管理、应收帐款催收、信用风险控制与坏帐担保等一系列服务的综合金融服务方式。由此可见，保理业务涉及三方：即保理商、供应商和买方，它的最为基本的交易结构为：供应商以赊销方式向买方供货，从而形成应收帐款;供应商将应收账款转让给保理商，从而获得保理融资;赊销到期后，保理商替代供应商获得买方偿付的货款 ，供应商并为此支付必要的融资服务费用。在实际业务中，根据是否通知买方及有无追索权的不同，交易结构会有所变化。鉴于目前中国的商业发展状态、相关法规环境以及细分金融市场的竞争格局，投资打造具有核心竞争力的商业保理公司已具备诸多条件，专业化的商业保理公司正处于获得迅速发展的起跑阶段。

一、中国目前保理业务法律环境及发展概览

国内专业化的商业保理公司起步于2009年，当年10月，经国务院同意，国家发改委批复同意天津市将保理列入《天津滨海新区综合配套改革试验金融创新专项方案》中，自此在天津滨海新区可以注册设立商业保理企业。在2012年前，受法律政策环境影响，我国保理业务主要由银行开展，商业保理公司数量稀少、发展十分缓慢。2012年被誉为“商业保理元年”，当年6月，商务部发布了《关于商业保理试点有关工作的通知》，“同意在天津滨海新区、上海浦东新区开展商业保理试点”，同时规定：“开展商业保理原则上应设立独立的公司，不混业经营”、“鼓励各类商业保理公司根据《国务院关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》（国发[2012]14号）精神，面向中小微型企业提供服务，积极开展国际和国内保理业务。”11月，首个全国性商业保理行业自律组织——中国服务贸易协会商业保理专业委员会在民政部获准登记。12月，上海市浦东新区和天津市分别出台了商业保理试点办法，两地的试点办法中均明确了“商业保理企业的风险资产一般不得超过净资产总额的10倍。风险资产按企业的总资产减去现金、银行存款、国债后的剩余资产总额确定”。此后，商务部又先后批准了“港澳投资者在广州市、深圳市试点设立商业保理企业”、“重庆两江新区、苏南现代化建设示范区、苏州工业园区开展商业保理试点”。伴随着试点区域的不断扩大，试点政策陆续出台，我国的商业保理市场开始发力，呈现出勃勃生机的发展局面，大量企业投资设立商业保理公司，希望抢占市场先机。根据中国服务贸易协会商业保理专业委员会的统计，截至2013年12月31日，全国共有注册商业保理企业284家，仅2013年一年就注册了200家商业保理企业，呈井喷状发展趋势。根据中国服务贸易协会商业保理专业委员会的预测，到2014年底商业保理公司预计可达到500家。

二、投资保理公司的市场机遇

1. 商贸环境的现状及趋势为保理业务提供了广阔的发展条件

目前国内外的商贸环境在结算环节上呈现如下特点：①全球经济已进入结构性过剩时代，买方市场已经形成，赊销结算方式渐成主流。据统计，在国内贸易中，赊销结算方式的占比已达到80%。②应收账款规模持续上升。根据国家统计局发布的数据，截至2013年底全国规模以上工业企业的应收账款总额达到95693.4亿元，同比增长16.43%，这一特点在2014年获得了延续。③平均赊销期限不断延长，伴随而来的是应收账款拖欠问题和坏账风险加大。国内交易中，平均赊销期限为90天。在国外，平均赊销期限为30天。根据《2014科法斯中国企业信用风险报告》[科法斯集团于1946年由法国政府发起设立，是目前全球三大信用保险公司之一]披露，越来越多的企业在2013年延长了赊销期限，平均赊销期限大于90天的占比较2012年明显增加。④信用风险管理备受关注。为了规避信用风险，越来越多的企业开始采用包括保理在内的综合风险管理工具。《2014科法斯中国企业信用风险报告》显示，2013年，8.1%的受访企业使用“保理”作为信用风险管理工具，较2012年增加1.3%。其他与保理相关的信用报告及额度建议、商帐追收也被越来越多企业使用。

上述现状正是开展国内保理业务的市场基础，加之更为广泛的背景是中小微企业的融资难融资贵的问题尚未得到解决，使得保理业务作为一种供应链金融工具越来越受到企业的重视和欢迎。根据《中国商业保理行业发展报告2013》预测，在未来三到五年内，商业保理业务年保理营业额将达到5000亿元人民币以上，商业保理业务量占国内贸易总额比例将稳步提高。

2. 相较于银行保理业务，专业化商业保理公司具有更大的成长空间

银行保理发展历史较长，从现实情况观察，虽然该类保理规模总量较大，但其存在如下不足：由于受到现有授信体制的影响，银行保理多服务于大客户和规模业务（一般为1000万元以上的业务），中小企业较难通过保理手段直接从商业银行获得资金支持;部分银行开展的保理业务只是为了规避放款地域限制等方面的监管 ，实为贷款业务的变形，而并非真正意义上的保理，如目前由银行主导的与融资租赁公司间开展的无追索保理业务，实为租赁公司为银行提供了贷款通道。 另外银行总体上对于保理业务重视不够，因此资源投入有限，缺乏对相关行业的深入了解，业务创新能力相应较弱。

相对而言，从理论上看，专业化的商业保理公司有条件形成如下优势：①业务拓展没有地域限制，可以在全国范围内发展客户，这使其在围绕一家优质企业为其大量的异地供应商提供保理融资服务方面具有相对的优势;②可以依托产业背景，进行业务创新，如可依托某一特定行业的供应链特点，通过设定合理的业务结构拓展市场，有效管控与降低风险;③服务方式和服务内容更加灵活多样，除提供融资服务外，还可提供销售分户帐管理、应收帐款催收、信用风险控制与坏帐担保等一系列相关服务;④以服务中小企业为主，而这些企业的融资需求更为迫切。上述这些优势正是专业化商业保理公司与银行保理业务实现差异化竞争的关键所在。

三、打造商业保理公司核心竞争力的关键环节

为使商业保理公司的理论优势得以落地，实现专业保理公司的可持续发展，逐步形成公司的核心竞争能力是基础条件。商业保理公司的核心竞争力主要表现在以下几个方面：

1. 基于对于特定行业，尤其是其供应链运作特点的深入理解而形成的对真实贸易相关风险的识别与把握能力

保理服务领域广泛，不仅涉及基础的商贸流通领域，还涉及医疗、环保、教育、物流、航运、公用、建筑、房地产等行业。凡应收账款数量较大的行业保理均可以提供服务支持。保理业务面临的挑战即在于如何在复杂多样的商业活动中有效管控业务风险，这是关乎保理公司是否具备核心竞争力的关键因素之一。保理只有在充分了解所选定行业的一般运行规律，以及相应供应链中常见及潜在的风险环节及因素的基础上，以围绕“服务于真实有效的贸易”这一本源，方能形成扎实的业务基础，并有效防范风险。为达此目的，保理公司须以把握特定行业的贸易流程为前提，以产业链中的商品交付及现金流动的相关特点为研究重心，在对目标商业活动状况动态把握的基础上，提供保理服务并管理相应风险。在实践中，一项可以采取的方式是：以某行业中的某一核心客户为合作者，为其上游中小供应商有选择地提供保理服务，以此为突破，实现在风险可控的前提下开拓目标行业保理业务的目的。在进一步熟悉行业运作规律的基础上，可继续由点到线，由线及面地推进业务。近期个别银行针对重点客户所试点的供应链金融与此一思路有异曲同工之处，差别在于行业、客户规模及金融手段有所不同。

2. 基于良好信誉基础的可持续的资金杠杆能力

保理是在各类创新型类金融工具中除融资租赁之外又一风险资产可达十倍于公司净资产的业务品种。法律许可的高杠杆在中国仍属高度管治的金融环境下，是放大的风险敞口，更是一种潜在的金融资源。在实践中，若要充分利用这一资金杠杆能力，保理公司仍然需获得以银行为主要渠道的资金提供方对其风险管控能力及相应的资产质量的认可。因此，通过业务开拓形成基础性资产，构建良好的经营记录，以此吸引、维持及扩大融资端客户，从而不断形成具有投资价值的资产及资本回报率是保理公司成败的关键因素之一。另外，在当前国内渐成趋势的金融脱媒的背景之下，如何充分利用各类融资平台，甚或通过搭建自身的投融资对接平台，逐步实现基础资产与除银行之外的资金提供方的直接对接，并通过可验检的经营业绩在夯实平台信用的基础上，推动对接规模的不断扩大，也将是保理公司提升自身资金杠杆能力的重要途径，并将成为决定保理企业的核心竞争能力关键因素之一。

3. 基于对保理这一金融工具的深入理解而形成的管控操作风险的能力

即使对于行业供应链具有全面清晰的了解，保理业务仍然有诸多操作层面的风险需有效管控与化解。保理的操作风险主要有：选择保理品种不当 、发票审核不严、未审核出重复出票或虚开发票等问题;未进行应收账款转让通知、对还款路径把控不严、出现间接付款等现象。操作风险主要发生在保理业务的准备、发票处理和销售分户账的日常运转中。管控操作风险的基础仍是充分理解保理作为以应收帐款让度作为提供短期融资还款保证的业务实质，在面对现实贸易时，通过法律、技术等多种手段确保保理所对应的真实贸易的正常签署与履约，避免各种可能的争议及虚假事项，以此为前提实现保理业务的风险管控。同时在公司管理上，要明确保理业务的人员分工与职责。每一笔保理业务都涉及客户经理、产品经理、账户经理和信用控制人员，他们之间明确分工，密切合作，才能防范保理业务在操作过程中的风险。运用包括诚信考查、财务分析、实地调研在内的多种手段对特定客户的信用风险进行实时、动态、前瞻性评判也是保理业务管理操作风险的题中应有之义。

综上所述，保理作为一种重要的供应链金融工具，在中国持续发展的商贸环境中，在日趋成熟的法律环境支撑下，因其能够为中小企业提供高效便捷的贸易融资而具有广阔的发展前景;同时，因其高杠杆的特点，在实施有效风险管控的基础之上，也能获得良好的资产及资本回报。因此投资专业商业保理公司，分享中国商业经济发展红利，目前正逢其时。

（作者系上海上实金融服务控股有限公司董事长）