财富管理中如何进行证券投资基金配置

□聂 淼

财富管理中如何进行证券投资基金配置

□聂 淼

中国资本市场作为资源配置和财富分配的渠道，在经历过几轮牛熊转换后，迎来了经济转型的“新常态”。而证券投资基金因其能为银行带来较高的代理手续费，被商业银行日益重视，本文从客户、产品及银行三个维度阐述了如何为客户做好证券投资基金配置。

证券投资基金由于投资灵活，收益率高，周转便捷，一直以来在财富管理中占据着举足轻重的地位。尤其深受一部分风险厌恶程度较低的激进投资者欢迎。当一轮确定性牛市生成时，证券投资基金的高回报率是其它理财产品无法取代的。

证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式，作为间接投资工具，按运作方式不同，可分为封闭式基金与开放式基金；依据投资理念的不同，可分为主动型基金与被动型基金，其中被动型基金就是我们常说的指数型基金；依据投资对象不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合型基金等。在眼花缭乱的基金品种中，如何寻找出优秀的基金推荐给客户是理财经理必须具备的素质。

一、注重分析客户

（一）投资者风险承受能力和需求。

包括投资人年龄或投资周期、资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值和风险偏好等因素。一般情况下，对于个人投资者而言，个人的生命周期是影响资产配置的最主要因素。在最初的工作积累期，考虑到流动性需求和为个人长远发展目标积累的需要，投资应偏向风险高、收益高的产品；进入工作稳固期以后，收入相对而言高于需求，可适当选择风险适中的产品以降低长期投资的风险；当进入退休期以后，支出高于收入，对长远资金来源的需求也开始降低，可选择风险较低但收益稳定的产品，以确保个人累积的资产免受通货膨胀的负面影响。对于机构投资者，在整个投资过程中，则更注重机构本身的资产负债状况以及股东、投资人的一些特殊需求。

（二）当前资本市场环境和各类资产风险收益状况。

宏观面上包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀水平、利率变化、经济周期波动，监管要求等。监管法规、条例会随着时间的推移而变化，在进行资产配置时必须充分考虑各种市场和监管因素的变化与影响。当然资本市场与经济走势是不完全吻合的，有时甚至背道而驰，例如2008年美国”次贷”危机爆发并蔓延成全球金融危机，然而道琼斯仅跌了一年零三个月，随后开始缓慢攀升，并于2013年开始屡创新高，走出一轮牛市走势，而同时美国经济却一跌再跌。原因是由于资本追逐风险收益，当实体经济无法获得利润时，资本就进入泡沫经济，在虚拟资本中获取收益。这就要求理财经理能够对市场所处环境做出准确研判。

（三）客户对资金流动性的要求。

有一些专户理财和固定收益类基金是只能够在固定时间里进行申购与赎回的，对这些产品，理财经理需事先向客户说明产品的流动性。对流动性要求也体现在投资期限的长短上，尽管基金属于长期投资，但一些基金净值会在某个数值区间内窄幅波动，而不理会市场走势。这种情况是因为该品种基金投资的品种板块整体处于一种滞涨状态，这时需要理财经理通过一些技术分析来帮助客户采取保护利润的操作策略。

二、选择基金经理

对基金产品的选择实际是对基金经理的选择，因为基金业绩如何，几乎完全取决于基金经理人。

（一）历史的业绩是“参照物”。

口碑好、排名靠前的基金经理是首选，分析从业经历、选股哲学、稳定性等基础数据和资历，了解基金经理的风格和过往业绩，以及其掌管的其它基金运作业绩。目前，排名较好的基金经理有上投摩根基金的杜猛；景顺长城的余广；农银汇理的凌晨、曹剑飞；还有做转债最为出名的博时基金邓欣雨。在看历史业绩时，需要注意历史业绩的经济环境与资本市场制度环境的变化，因为有可能基金经理的操作模式在某种制度环境下适合，而在新的制度或经济环境下不适合，所以参考业绩时不能忘记风险。

（二）分析基金经理的投资风格和投资哲学。

基金管理人往往会按照自身对股票市场有效性的判断采取不同的投资策略:消极型管理和积极型管理。消极型管理人认为市场是有效的，所以不需要尝试获得超出市场的投资回报，而是努力获得与大盘同样的收益水平，减少交易成本。而积极型管理的目标是超越市场，他认为市场是无效的，存在着定价错误的股票，基金管理人应当采取积极的管理策略，通过挑先价值低估的股票超越大盘。但实际工作中，同一种操作模式下的基金经理的投资风格很难在短时间内了解到，必须是对它有三年以上的跟踪才能判断出来，因为只有在经历过资本市场的牛熊转换后，通过观察净值上升速度，回撤幅度等指标才能发现。比如，在观察一支基金净值时，发现它每次在市场下跌时回撤都很小，这就说明该支基金的基金经理止损坚决，对股票或债券的止损线设定的好。还有一种方式就是通过参加基金发行上市路演报告会，了解基金经理和他的投资团队的策略风格与投资哲学。

（三）基金经理的职业稳定性。

现在有大批公募基金经理转投私募或“自起炉灶”，甚至有基金公司经理带领研究员集体跳槽，这些都不利于基金本身的发展，对待这类公司的产品应该尽量回避。能做到进可攻退可守、净值稳健、技术全面、风格灵活的基金经理，其产品应该也是数一数二的。

三、对财富管理顾问的要求

财富管理顾问就是“卖方研究员”，在林林总总、品种繁多的基金产品中精选出好的品种卖给顾客。上述两个分析只作财富顾问的基本面分析能力，而自身应当具备的素质，则是技术分析能力。

（一）学会充分认识基金产品。

必须充分了解主题型基金投资在哪个领域，基金的前十大重仓上市公司是什么，宏观经济和行业背景是什么。而对指数型基金，就要有对市场大趋势的方向性判断，根据市场波动灵活为客户调整操作策略。基金理财不是始终持有一支不变，因为每只基金在成立时就定位了自己的投资类型与风格。比如主动管理型和被动管理型，比如成长型和价值型。所以财富管理人需要根据市场变化来帮助客户调配自己的基金配置。当市场一轮上涨行情开始初期，会带来指数一波上涨，这时应选择指数型和杠杆型基金；到达中期时，会出现各个板块轮动上涨行情，这时可以为客户选择成长股票型基金，或者有行业前景的主题型基金，指数型基金可以一直持有；当到达中后期时，由于回撤随时会来，混合型基金持仓的上下限比股票型有优势，有足够备付金来应对赎回压力，通常股票市场的顶部都是由股票型和指数型基金踩踏造成，后期需要回避指数型和杠杆型基金，但对一些主题较好的基金可以适当配置。像2013年、2014年的TMT、军工、国企改革、创业板等主题基金走势都强于主板。当下跌开始，需要帮助客户及时赎回基金，甚至要提醒止损。在新、老基金操作上，当市场处在上涨行情时，老基金可以迅速分享投资收益，而新基金会慢一些，当在下跌行情中，由于新基金有个建仓期，所以仓位会比较轻，通常会更抗跌些。

（二）强化股票投资分析能力。

基金净值走势一定程度上是在复制大盘或者是某个板块，因此可以根据对大盘或者个股板块的预测分析，来对基金将来的走势做出预判。这样可以帮助客户做出增持还是减持的操作策略。做到这一点需要财富管理顾问精通艾略特波浪理论、江恩理论和道氏理论这三大技术分析理论。还要有对行业和宏观经济敏锐、全面、客观的洞察力。

（三）具备风险意识。

配置基金是一个风险与收益相结合的投资组合，需要充分考虑个体情况、经济环境、政策法规等要素来帮助客户选择优秀基金，通过精准判断，从而达到服务目的。证券投资基金大多数风险较高，是在承担风险的情况下获得更高的风险溢价。所以，要引导客户树立风险意识，科学理财很重要。财富管理顾问应当在充分考虑安全边际情况下，为客户积极配置恰当的基金产品。

（作者单位：农业银行江苏省分行营业部）