人民币外汇期权市场及产品实务应用①

沈阳工业大学经济学院 罗丹程 杨茗涵

人民币外汇期权市场及产品实务应用①

沈阳工业大学经济学院 罗丹程 杨茗涵

摘 要：近几年，随着经济全球化的快速发展，我国人民币汇率的改革机制在不断地深入与完善，人民币国际化进程的步伐也在逐渐加快。所以为了能够适应新的市场环境的需求，人民币外汇期权市场在此情形下诞生了，伴随着外汇期权市场诞生的还有各种人民币外汇期权产品。人民币外汇期权市场对人民币的使用，以及在外汇交易市场中存在的意义和发挥的作用，是本文章研究的重点内容。同时，对人民币外汇期权产品在实际的交易业务当中具体有哪些应用，也是本文要探索的主要内容。

关键词：人民币 市场 外汇期权 产品应用

在经济全球化的形势背景下，为了能够适应市场的各项需求，以及人民币的使用及外汇情况，使得我国人民币的衍生品及其市场的产生、发展与运作成为了势在必行的一件事情。已经具备了一定的经济和金融基础的我国，在恰当的时间里推出了人民币外汇期权及其产品。虽然外汇衍生品在宏观经济、价格发现以及风险管理等方面具有重要的作用，但同时也很容易造成严重的风险事件。因此人民币外汇期权作为外汇衍生品的一种，就必须对其市场的形成与运作以及其相关产品的使用进行仔细的分析和研究。

1 人民币外汇期权的介绍

与其他发达国家和一些新兴市场相比，我国人民币外汇期权市场的形成及其业务的起步都比较晚，在2011年的4月初，我国才正式向各个银行间的外汇市场推出人民币外汇期权交易业务。在人民币外汇期权交易业务开展的初期阶段，为了方便对风险的控制与管理，商业银行只能为客户办理买入欧式的外汇期权业务，而其余的外汇业务都无法实现，这使得人民币外汇期权交易业务根本无法满足客户的需求，也无法适应新型市场的要求，没能真正发挥其在外汇市场上应有的作用。到了2011年年底，为了推动人民币外汇期权市场的进一步发展，以及满足经济主体规避风险的要求，我国外汇局发布了一项有关与人民币外汇期权业务相关问题的通知文件，并推出了人民币外汇期权的相关产品[2]。

人民币外汇期权属于货币期权的一种，它以人民币外汇汇率为标。外汇期权的购买方通过支付一定的期权费用，便能够拥有在未来某个约定的时间，按照规定的价格和约定的数量标对货币种类进行出售或者购买的权利。

人民币外汇掉期业务指的是企业与外汇银行签订一份人民币外汇货币掉期合同，合同双方需要按照汇率交换人民币与外币的本金，并在日后的某一约定时间再以同样的汇率、同样的金额进行一次反向交换，而在这个期间双方需要执行定时向对方支付货币兑换利息的业务。这份合同使得买家具有选择是否行使人民币外兑的交易权利，而这个权利要么是买入外汇、卖出人民币，要么是买入人民币、卖出外汇[3]。

2 人民币外汇期权市场存在的意义

从宏观的角度分析，人民币外汇期权市场的推出与发展，对提高人民币汇率市场化的形成程度，以及最终实现人民币的国际化具有重要而积极的意义。它不但需要对人民币的汇率波动幅度进行进一步的放宽，而且还需要外汇衍生产品的种类更加多样化，从而为企业能够提供更多的选择。

从微观的角度分析，人民币外汇期权市场及其期权产品所具有的能够发现汇率波动价格信息的功能，这在一定程度上弥补了其他外汇衍生产品的不足，对人民币汇率的形成机制的完善具有重要的意义。

3 人民币外汇期权市场的作用

3.1 成为我国进出口企业规避风险的新途径

以我国历史上闭关锁国的治国之策所导致的严重后果为前车之鉴，如今我国的发展要按照“走出去”的策略，开展通商口岸，创立进出口企业。在这个过程中，我国的外贸企业大致会经历以下三个阶段：第一阶段是企业内部形成了投资收购的意向；第二阶段是与被收购的企业或合作的企业达成了协议；第三阶段是获得了被收购企业所在国的行政许可或合作方股东大会的同意后，开始实际注入资金。在这三个阶段当中，只要进行外汇交易业务，就必定会面临一定的汇率风险。

从时间上看，无论企业是提早还是延后进行购买外汇交易，都会面临着风险的存在，只是时间早晚的不同所面临风险的种类也不同而已。所以，外贸企业必须慎重考虑，仔细权衡，结合自身项目的发展进度，选择适合自己的一个最恰当的时机进行外汇购买交易。外贸企业在进行进出口交易时，由于确定应收与应付的实际货款到实际结售汇之间存在一定的时间差，从而导致企业在此期间内必定会面临着汇率方面的风险。外汇货币的种类主要有欧元、美元等，自从金融危机以来，全球大多数国家的利率水平都处于历史上的低位。利率与汇率在市场上不确定性的波动，对所有企业尤其是外贸企业预测未来的现金流量，合理地安排主要业务经营生产活动，并规划较长期的企业发展战略都会造成一定的负面影响[3]。

在人民币外汇期权市场下，人民币外汇货币掉期业务的开展，能够为外贸企业提供避免利率、汇率风险的工具，成为其规避风险的有效途径。

3.2 有助于人民币外汇期权产品体系的完善

外汇衍生产品是在外汇市场的逐渐发展下形成的，因此债券市场、外汇市场和股票市场及其衍生产品之间具有的联动关系较大。

我国各银行之间形成的外汇市场是由三部分构成的，而人民币外汇货币掉期就是其中之一。虽然人民币外汇货币掉期也具有一定的避险保值功能，但其具有一定的局限性，而人民币外汇期权正好克服了掉期的局限性，而且资金的投入量较少，调拨灵活。另外，人民币外汇期权产品在实际业务中的应用，有助于拓宽人民币汇率的衔接点，有效避免人民币朝着单边升值的趋势发展[3]。

人民币外汇期权市场的形成与发展成为了管理风险的一个重要手段，并且它还能对市场的波动进行衡量，对人民币外汇期权产品的体系进行不断地完善。

3.3 为我国今后的宏观政策调控提供了很大的空间

人民币升值过快以及通货膨胀压力太大是我国央行当前在货币政策方面所面临的两大难题。如果央行为了遏制通货膨胀而盲目地一味加息，不顾及汇率与利率的平价关系可能导致人民币汇率的攀升，必然会导致人民币的升值速度急剧上升，进而给相关外贸企业带来一定的风险。

人民币外汇期权市场的推出，可以帮助企业锁定收益，为企业提供良好的对冲汇率波动风险的工具。从某种意义上来说，人民币外汇期权市场能够为我国今后的宏观政策调控提供很大的保留空间，使央行在未来稳健货币政策的发展道路上能够走得更远。

3.4 使人民币的外汇汇率更具有弹性

随着我国人民币外汇的不断改革与发展，人民币汇率的弹性也随之而增强了不少，已经能够满足当前人民币外汇期权交易所需要的波动率。自从2010年我国对人民币汇率形成机制的进一步改革，人民币对美元的汇率日均波幅为64个基点，日最大波幅为295个基点，可见人民币对美元汇率的弹性已经逐渐增强了。同时我国各大银行间外汇市场的人民币对美元交易价的弹性也有所增强，这就说明了人民币外汇期权市场的发展使得人民币的外汇汇率更加具有弹性[3]。

4 人民币外汇期权的产品

4.1 现有的人民币外汇期权产品

对当前的整个世界而言，现有的人民币外汇期权产品非常少，目前有NDF和NDO。NDO是指在一国对外汇存在管制的情况下，在该国境外进行交易的人民币外汇期权产品，这点与NDF类似，但它不需要进行本金收付，只需要清算合约规定的价格与到期日的市场汇率之间的差价。

目前在国内外汇衍生产品的多元化还存在严重的欠缺，而人民币外汇期权产品NDO的产生与其在实际外汇业务中的应用，使其成为了人们规避市场人民币汇率波动风险的有力工具。随着我国人民币汇率的改革，促使人民币越来越受到国际人们的广泛关注，并且人民币在国际市场上的交易量也急剧上升，NDO的交易需求自然也跟着逐渐增加。从2003年到2008年，人民币与美元的日交易额从4亿增长到10亿，可见人民币外汇期权产品在人民币外汇交易业务中所发挥的巨大作用[1]。

在2007年，芝加哥也推出了人民币外汇期权产品，其合约规模的金额较大，为一百万元人民币，但这份人民币外汇期权产品主要是以包括日元、欧元和美元的人民币期货为标的美式期权。

4.2 对未来外汇期权产品的展望

根据最近几年企业规避风险衍生产品的发展趋势分析，衍生产品依旧是我国一流企业对财务风险进行管理的首选工具及重要手段。外汇衍生产品形成、发展与实务应用的唯一宗旨就是主动管理客户在使用外汇衍生产品时所面临的汇率和利率波动的风险。外汇衍生产品以企业预期的现金流或已有的负债作为基础，进而开展套期保值类的衍生产品业务。

在后危机时代下所产生的外汇衍生产品所具有的功能主要适应的不是企业的投资需求，而是企业在规避风险方面的需求，而且应该更加归于理性。2009年，根据国际掉期及衍生工具协会的调查，位居世界500强企业的前一百家企业全部都在使用衍生产品工具进行业务交易，这些超大型企业包括医疗保健、消费品、技术、能源、工业以及服务部门等，涉及领域非常广泛。在这100家企业当中，有超过94%的企业把衍生产品市场交易作为一种对宏观经济风险以及商业风险进行管理的手段和工具[3]。

综合上面的实例来看，人民币外汇期权市场交易及其产品实务应用，在我国的外贸企业当中所发挥的作用更加突出、更加明显、更加巨大。它所具有的调整企业成本、锁定不利风险、买入的期权不受信用额度的限制以及保留有利的、可能的获利方向等这些优点，是其他人民币外汇期权产品所无法相比的，因此人民币外汇期权产品在未来的发展趋势将会更好，其应用领域和应用范围也将会变得更加宽广，其外汇期权产品的种类也会变得更加丰富，更加多样化。

5 结语

在科技发达的当今社会，越来越多的、各种各样的理财产品及理财方式层出不穷，而在外汇这一方面，人民币外汇期权市场的发展及其期权产品就是为了适应这样的时代而诞生的。我国人民币的外汇汇率和人民币的升值或贬值情况，对我国及全世界的经济都会产生严重的影响，因此要发展性能更好的外汇衍生产品。人民币外汇期权市场的推出和外汇期权产品的实务应用，在未来的发展道路上可能会遇到各种阻力，但它为我国人民币实现国际化的目标提供了有力的先导条件，对我国外汇市场以及外汇衍生产品市场的发展具有里程碑的意义。

参考文献

[1] 黄智.我国推出人民币外汇期权产品的相关问题探讨[J].上海金融,2011(3).

[2] 刘楠.简析人民币外汇期权业务[J].经营管理者,2014 (23).

[3] 朱启松.试论人民币外汇期权交易推出的意义[J].商业时代,2012(08).

基金项目：①2015年辽宁省社科联资助项目(2015lslktzijjx-48)。

中图分类号：F832.63

文献标识码：A

文章编号：2096-0298(2015)05(c)-084-03