我国上市公司股权激励问题研究

张迪

摘 要：随着我国企业规模的逐渐壮大，在人才市场上聘请行业内专家来管理公司的生产经营活动，产生了信息传递的不及时以及可能引起的财务造假等诸多问题，代理人将不再以委托人利益最大化为目标，而是以先满足自身的利益追求为主。这些都将影响企业的发展，增加企业的成本，严重时很可能导致公司发展停滞不前。而股票期权制度作为一种直接与企业价值相联系的长期激励制度，受到了业界的广泛关注，通过对公司管理人员进行适当的激励，以达到监督和约束其行为决策的目的。本文对我国实施股权激励机制过程中存在的问题进行了分析，并试图通过各方面的改善与调整来改变这一现状。

关键词：期权激励机制；资本市场；治理结构；内部人控制；绩效评价体系

21世纪初期我国股票的市场化改革为股权激励创造了良好的市场环境，诸多股权激励的成功模式使我国政府也开始关注股权激励在企业发展中的重要作用。然而，新事物的发展必然会面临诸多的挑战，资本市场环境的不完善，股权工具交易的复杂性以及公司治理结构长期存在的隐患等诸多因素都阻碍了我国股权激励制度的发展，同时，证券市场的不透明使得股权激励的实施举步维艰，因此，创造我国股权激励实施所需要的各种前提条件比实施股权激励机制更为重要。

一、我国上市公司股权激励实施的现状

（一）我国实施股权激励的现状

20世纪末，我国开始引入股权激励机制，各上市公司纷纷出台了股权激励的试行方法。各地政府也纷纷出台各种政策以保障股权激励的顺利实施，并对股权激励实施细则做出相应规定，使股权激励有了法律依据，表明股权激励在政策层面得到了大力的支持。21世纪初期，我国股票开始在市场上流通，为我国股权激励机制创造了良好的资本运行环境，同时我国政府纷纷出台各种政策性文件，明确了股权激励的运行流程，并提出了各种针对性的指导意见，使得股权激励这个新生的公司管理机制具有更好的可操作性，随后，与股权激励有关的会计、税法也相应的做出了调整与规定，标志着我国股权激励开始正式参与到企业的管理经营当中，将股权激励放入到整个公司的会计信息系统中进行衡量，为企业管理提供了便利。股权激励试点运行得到了很好的效果使得企业纷纷效法，国家财政部、税务总局也根据实际实施过程中所出现的问题不断完善和细化股权激励制度的政策与法规，使股权激励制度更好的适应我国市场机制的发展，更好的为企业的经营管理服务。

（二）股权激励在企业管理中的运行模式

股票期权

股票期权是指通过对管理层的经营绩效进行评价，赋予管理层持有公司一定股票的权利，当公司经营得当时，相关人员可以根据条款的规定获取差价收益。由于股票期权根据公司经营发展的需要设置了相应的行权条件所以受市场环境影响比较大，公司的经营状况与评价系统是否科学都影响了股票期权的实施，因此风险比较高，企业在采用股票期权时，也應考虑公司所处的市场环境以及公司的经营规模与状态。

限制性股票

限制性股票是指按照合同和条款的规定，企业以较低的价格出售或无偿赠予企业管理层或员工一定数量的股票，并对股票的出售做出了限制，只有当符合条款中规定的条件时股票才准予出售，否则企业有权回购或收回股票。限制性股票具有风险小收益小的特点，企业管理层会在出售股票所获得收益与控制权收益之间进行权衡，当条件设置合理时，会达到良好的激励效果。

企业关键人员持股

管理层/员工持股是指企业以较低的价格出售或补贴购买、无偿赠予等方式授予企业管理层或员工一定数量的股票，使其成为公司的股东，从而改变公司的股权结构和资本结构，使其与其他股东一起共享利润、共担风险。员工持股计划使员工成为企业的一份子，避免了人才的流失，同时也激励管理层努力工作，使其真正的投入到实现公司价值最大化的目标当中去。

二、我国上市公司股权激励问题原因分析

（一）资本市场的不完善

由于我国资本市场鱼龙混杂，各种问题层出不穷，容易产生企业管理人员操纵股价、进行内幕交易、制造虚假信息等诸多混淆投资者投资选择的问题。因而无法通过公司股价对企业管理层的经营业绩进行评价，无法对代理人的行为进行监督，从而达不到激励与约束的作用。当管理人员行权时，他所获得的收益可能并非来自于自身经营业绩的提高，也可能由于市场投机行为导致股价下跌而使努力工作的经营者遭受损失，因此，必须建立完善的资本市场才能保障股权激励机制的顺利运行，使其发挥应有的激励和约束作用。

（二）公司治理结构不规范

我国上市公司的管理受政府干预比较大，各种因素导致公司管理关系的不单纯，国有产权的不明确以及管理机制的复杂性使得国有股股东对经营者的激励监督表现冷淡。这样不仅不能起到激励管理层的目的，而且容易导致公司大权一人掌握、操纵股价，财务造假现象的发生，经营的代理成本增加，公司的收益下降。股权激励的实施可能使企业管理层看到新的获利机会，通过各种“暗箱操作”，例如哄抬股价等方式，为自己谋取私利，使公司的发展停滞不前，让广大股东蒙受损失。

（三）经理人市场不完善

我国的经理人市场鱼龙混杂，资本市场的不完善导致对经理人的评价无从证实，而我国上市公司受政府的干预使得管理权与经营权集中于一人使得公司可能会产生诸多经营管理问题。如果企业的管理人员通过非市场化的手段对企业进行经营管理，容易产生滥用职权、灰色收入等诸多社会问题。

（四）经营绩效无从评价

由于我国会计中存在着许多需要职业判断的状况，无法定量的对所有的经营状况进行可靠准确的评价，而会计准则中对会计估计、资产减值等的处理方法存在很大的人为因素，人为操作的空间比较大。股权激励作为最新引进的经营管理方式，会计处理方法一直在探索当中，还未发展成熟与。股权激励相关的法律法规也不配套，导致我国的会计处理工作无章可循，可操作性不强，无法对管理层的经营绩效进行有效地评价。

三、我国上市公司股权激励完善措施

（一）完善资本市场

第一、与投资者有关的各种信息都应可靠及时的进行披露，从而降低因信息传递不及时或故意隐瞒所带来的损失，同时对代理人的决策与行为进行有效地监督，提高资本的运营效率，加快资本的流动速率，使资源得到合理的分配；第二、加强有效监督，在“内部人控制”的环境中，政府应改变行政干预的方式转而通过市场调节的方式对企业进行有效地监督，使我国上市公司实现真正的改革。

（二）整合公司管理环境

第一、加强董事会建设，董事会作为公司所有权利益的代表，有权监督经营者的行为，并通过公司的经营发展状况对企业管理层的经营绩效进行评价。第二、建立一个直接隶属于董事会的薪酬委员会，使其能够根据公司所处的市场环境制定相应的股权激励计划，并积极探索合理的薪酬评价体系，制定适合公司自身的业绩考核标准。

（三）严格把关公司管理层的选拔

完善经理人市场，通过一系列选拔机制对管理层进行评价从而全面考核经理人的努力程度，同时，对企业管理层的行为和决策进行监督与约束。上市公司通过市場化标准在人才市场上选拔经营管理层，在加快企业自身改革的基础上，建立一套科学的选人用人机制，注重人力资本的投资，放弃以前的行政任命方式。通过市场化方式选拔企业管理层，使股权激励能够有效地约束管理者的行为。

（四）科学评价管理层的经营业绩

在我国，公司的股价受诸多因素的影响，公司的经营绩效并不是公司股价的唯一影响因素，因此应根据企业自身发展的要求，建立一套科学的业绩评价体系，对于企业的管理层以及其他关键岗位的特殊性，科学的设计其薪酬评价体系与股权激励方案。另外可以通过专业机构对管理人员进行量化考核，建立公开评价制度，使公司的员工都能参与到管理人员的业绩考核评价体系中，全方位的考核管理人员的经营成果。

实践证明，股权激励作为企业管理的一种方式，对监督和约束企业管理层的行为，鼓励代理人为企业的长期发展和企业价值的提高起到很好的激励作用，但并非所有的企业都适合用股权激励的经营管理模式。因此，在公司引入股权激励时，应深入研究股权激励的适用标准，出现特殊情况时应做出怎样的应急机制，科学设计股权激励实施方案。在我国推行股权激励机制的过程中，首先应完善资本市场建设，建立健全公司的管理机制，根据公司的实际情况设计一套完善的管理层选拔体系和业绩评价考核制度，各政府机关也应加强法律法规体系的建设，使得股权激励机制能在资本市场中充分的发挥作用。（作者单位：江苏师范大学）

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