浅谈当前形势下BT项目融资模式

董夫栋

摘要：随着国内城镇化速度的不断加快，基础设施建设的快速发展，地方政府也在不断加大招商引资力度，全国范围内以BT模式投资建设的项目逐渐增多，BT项目融资也逐步呈现多元化。如何在投资业务拓展中不断创新融资模式，寻求适用于具体BT项目的融资方案已成为当前BT项目选择及实施的关键。

关键词：浅谈 BT项目 融资 模式

BT（Build Transfer）即建设移交，是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式，是指根据项目发起人通过与投资者签订合同，由投资者负责项目的融资、建设，并在规定时限内将竣工后的项目移交项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。大部分BT项目都是政府和大中型国企合作的项目。

资金的筹措和使用，是BT项目实施的关键所在，除了BT项目公司自身强有力的现金流外，BT项目公司还应多方融资。巧妙利用好BT合同，尽可能的实现在建工程权益最大化，直至可以根据BT合同抵押贷款。如果BT合同有实物返还，如房产或土地，应及早将实物进行产权划拨和确认，以便早日盘活这部分资产，作为现金流的补充和应急。

怎样寻找更加合理、有效的融资模式，既能解决发展所需的资金要求，又能有效调节资产负债结构，是现阶段融资工作中需要认真思考和研究的重要问题。

一、融资方式具体分类及特点研究

（一）债务性融资

债务性融资是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。债务性融资需支付本金和利息，能够带来杠杆收益，但是会不断提高企业的负债率，对企业的长期发展可能有一定的影响。下面总结一下几种常见债务性融资特点。

常规性债务性融资模式特点分析表1

（二）权益性融资

权益性融资是指通过扩大企业的所有者权益，如吸引新的投资者发行新股，追加投资等来筹集资金。它不是出让所有权益或出卖股票，权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权，可在一定程度上优化公司资产结构，有利于公司整体发展。

权益性融资模式特点分析表2

（三）其他融资创新工具

其他融资创新工具是指金融机构在法律规定的范围内，在遵循安全性、流动性和营利性原则的前提下，灵活运用和重新组合原有金融工具的价格、利率、期限、偿还方式、交易方式和风险系数等条件，创造新的金融工具，满足不同层次和不同目的的投（融）资者的需求。

其他融资模式特点分析表3

二、BT项目融资存在的问题分析

鉴于 BT项目特殊的经营模式，金融机构往往对BT项目的融资审核较为严格，需提供的融资担保较为苛刻，以BT项目应收账款质押获得融资基本无法实现，导致项目投资主体融资能力“先天不足”。尤其是最近地方政府债务规模不断清晰以来，十八届三中全会决定明确指出要实施全面规范、公开透明的预算制度。审核预算的重点由平衡状态、赤字规模向支出预算和政策拓展。建立跨年度预算平衡机制，建立权责发生制的政府综合财务报告制度，建立规范合理的中央和地方政府债务管理及风险预警机制。

融资机构对地方政府债务关注程度越来越高，风险防范意识进一步加强，融资机构多数要求投资人上级单位进行担保融资。且大部分贷款都需要投资公司上级单位提供担保，同时BT项目还存在以下融资问题：

（一）融资模式较为单一，抗风险能力较弱

目前绝大多数BT项目采用的融资模式仍为常规的债务性融资，主要有固定资金贷款、流动资金贷款等。一是在项目融资初期，金融机构对项目的成熟度要求较高。二是在项目实施过程中，金融机构对项目的放宽条件要求较高，对工作整体资金安排有一定的影响。三是在项目回购期间，一旦政府回购出现延迟，资金周转将出现问题，影响整个资金链条的安全性。

（二）投资主体上级单位担保规模不断扩大，影响整体信用额度

当前BT项目在获取债务性融资时，投资主体上级单位被要求提供融资担保，要求其与金融机构签订《融资担保合同》。若上级单位为上市公司，需将对外提供担保事项对外进行信息披露，影响上市公司信誉。另外，一般上级单位对对外提供担保在规模上会有一定的控制，债务性融资规模局限性较强。

（三）融资机构参与时间较晚，影响项目融资整体推进

在过去的BT项目操作过程中，BT项目跟踪前期很少有金融机构参与推进，往往都是项目投资方在完成项目前期审批手续后银行机构才参与融资洽谈，参与时间较晚，融资推进较项目实际投入存在一定的滞后。金融机构在项目前期审批过程中无法起到项目间接评估的作用，往往会造成融资机构偏重于对投资者的信用要求，对项目后期回购不能发挥实际作用。

因此，项目公司应尽可能寻求权益性融资及其他非债务性融资途径解决资金筹集问题。通过对比各融资模式的操作方法和优、缺点，同时考虑该融资模式是否适合国有企业及项目建设实际情况等，选择更适合于项目公司自身实际情况及特点的融资方式。

三、BT项目类型分析及所适用融资方式探讨

（一）与地方政府共同投资的BT项目

与地方政府共同投资的BT项目，一般由地方政府授权下属平台公司与投资方共同投资实施，地方政府下属平台公司占有一定的股份，可分担一定的项目融资压力。此情况出现的原因主要有地方政府具有一定的资金实力及融资能力，项目本身商务条件较好等，该类项目一般融资压力较小，采用常规性债务性融资解决项目融资问题就是一种比较好的选择。因为该类项目金融机构会比较认可，项目融资规模较为适中，整体融资难度较小。

（二）与外部企业共同投资的BT项目

与外部企业合作的情况主要有与地方国有企业合作、与地方民企合作等，此类项目一般是参与各方各自发挥优势，共同实施。地方企业一般资金实力相对较弱，独立融资能力欠缺，但地方资源较有优势。该类项目比较适合运用基金融资、股权融资等融资方式，因为在基金融资方式中可按各方所占股比分担融资任务，避免相互间产生连带责任，影响给对方融资负担及因此产生的连带责任。

（三）国有企业独自投资的BT项目

国有企业独自投资的BT项目股权较为单一，融资报批流程也较为简单，比较适合采用股权融资方式解决融资问题。主要原因有：一是国家政策支持，有利于项目融资模式创新，促进资本多元化。二是股权结构调整审批手续简单。三是可通过股权融资方式优化公司资产结构。四是引入金融机构作为股东方协调、管理较为容易。五是股权回购可与后期地方政府进行对应，可适当将降低自己成本。六是引入金融机，构作为股东，可为促进地方政府按期回购起到积极作用。

四、总结

以上融资特点及各类投资项目所适用的部分融资方式只是个人的一些浅显认识，还要根据企业自身投资情况、项目本身特点及所处的融资环境做具体分析。除此之外，还建议将项目融资与建设、回购及政府融资联合进行深入研究，以促使BT项目实施健康发展。