发展多层次资本市场破解企业融资难题—刘文芳在宁夏金融改革创新高层系列讲座上的演讲

发展多层次资本市场破解企业融资难题—刘文芳在宁夏金融改革创新高层系列讲座上的演讲

2014年12月19日，宁夏金融改革创新高层系列讲座在银川隆重举办，与会专家、金融界、企业界围绕“推进宁夏互联网金融，拓展资本市场，以及资源融合”等主要内容展开研讨、交流。国家开发银行原国际金融局局长刘文芳以《发展多层次资本市场 破解企业融资难题》为议题做主题讲演，以下为演讲摘录。

非常高兴来到这里跟大家交流，非常感谢《新商务周刊》搭建了这样一个平台，给我提供了与大家交流的机会。宁夏对我来说是一个非常神秘的地方，一直听说“天下黄河富宁夏”，却一直没有机会亲眼见到，这次终于如愿以偿。

国家开发银行宁夏分行第一任行长郭行长对我说，宁夏这个地方非常好，但是还不富裕、不发达。宁夏有沙湖有西夏王陵，宁夏的枸杞和羊肉都很好吃，但是钱不多，还是一个发展中的省份，还有很大的发展潜力。

作为我这样一个在开发银行服务了20年的老人，我想讲一些比较基本的东西。之前我在美国呆过六七年，英国等国家也经常去，我发现我们国家有一个明显区别于英美的特点，就是我们既有在全世界都很领先的东西，也有很落后的东西，发展非常不均衡。我希望可以通过我跟大家的交流的这些比较基本的东西，能有助于缩小这些差距。

我今天跟大家沟通的主要有四个方面：第一是跟大家梳理一些投融资方面的基本概念；第二是讲一下股权融资；第三是讲债务融资；第四是讲如何利用好财政资金。

投融资方面的相关概念

间接融资

间接融资就是企业从银行的贷款。直接融资就是以企业自身为依托，发行股票，招股私募，或者发行企业债券。现在在我国，间接融资占有压倒性多数，达到了90%以上。另外还有一种，大家应该听到过，但是不是很了解，叫做项目融资，是以项目本身的资金流做抵押的，一般来说，投资者会选择有稳定收益的项目，要求有一系列的高质量的合同来保障。

股权融资

股权、资本金、自有资金这几个概念都是相关联的，特别是资本金，是非常宝贵的，甚至比债权更宝贵。股权可以作为杠杆去撬动其他方面的资金。资本金的设定是有多方考虑的，比例的设定也是有弹性的。一般来说，制造业等传统行业的资本金设定比例会高一些；而那些政府支持的，回报率稳定的，资本金就可以设定的低一些。

曾经，我在云南遇到过这样一件事情，有一位企业家，想在少数民族地区修建一个日产五万吨的自来水厂，打算投资一个亿，预计回报率能够达到30%，不需要银行贷款。我跟他说，像建自来水厂这种政策性项目，银行是支持的，你的回报率好，资本金就可以设定得低一点。而且像你这样的在少数民族地区建设自来水厂，其他地区是不是也需要啊？他说是的，一个自来水厂是不够的，希望有其他的企业家也能这样投资一个亿来建设。我说你不用这么做，你用一亿可以建5个自来水厂。你的这个项目的资本金设定20%就够了，同期的银行贷款利率是7%左右，而你的回报率在30%左右，你可以用银行的钱去挣那百分之二十几的差价啊！你建一个自来水厂和你建5个自来水厂的投入都是一个亿，但是你的回报差距很大啊！这个企业家听完了我的这些话非常吃惊！其实，这就是股权融资中关于资本金设定影响项目回报的典型案例。

接下来是关于上市，什么样的企业需要上市？中国的企业上市就是去圈钱去了。上市企业是要跟大家分享你企业发展的成果，要把你的利润分给大家，并且你是有发展前途的。十几年前流行起来的PE基金是做上市前投资的，看好的是企业上市后的回报率。现在，PE基金越来越多，已经不可能达到之前那种回报率了。所以说，用好资本金，踏踏实实从实业做起，是比较稳妥的投资方式。

每个融资项目的实际情况都是不同，每个企业之间也有着差异，不同时期的经济形势也是不同的，产业发展趋势的变化也会带来差异，企业在融资时如何处理好这些问题也是非常有讲究的，要具体情况具体处理，不可一概而论。尤其要利用好资本金在股权融资中的影响力。

债权融资

我发现，很多企业向银行申请贷款时候带来的资料就是给书记市长之类的政府官员做汇报时候的材料，产值多少，利税多少，能提供多少的就业岗位，对GDP有多大的贡献等等，实际上，银行不关心这些，银行和政府对企业关注的侧重点是不一样的。银行关心的是，企业将来有多大的现金流，贷款的期限是多少，每年的还本付息是多少，还款能力强不强。所以，我建议以后企业不管是贷款还是推行债权融资的时候，介绍的材料要有针对性，让人一目了然，这样才能更快更好的进行融资。

如何利用好财政资金

过去大家对财政资金的了解就是“给”，补贴，现在多数也还是这样，大家觉得财政资金是不用还的，所以比银行的资金受欢迎。现在，财政系统也开始从几个方面开始发挥财政资金的积极作用。一个是国外贷款，一个是地方财政的支持资金，包括特种项目、特种行业是支持资金和人大批准的用于基础设施建设、城投、农业特殊支持等。这些都是非常好的资金来源，但是地方有时候对这个资金尊重不够，没有按照市场化、商业化去运作使用。现在实体经济的资本金一般是20%～50%，这样财政资金可以带动间接融资把银行的资金带起来，这是一个用途。另外一个用途就是给各家银行注资，因为资本金要求比较低，可以带动的资金就更多了。

资金在任何发展阶段都是一种短缺的商品，但是往往我们做很多事情的时候对资金不够尊重，于是造成整个社会效率低下。西方经济学里，大概4～5份资产产生一份GDP，我们6份都产生不了。这样是吸引不到国外投资的。我发现，不发达地区对吸引外资非常重视，但是并不重视资金的流出，要先把本地的资金留下来再考虑吸引外来资金。

今天时间有限，我就先讲到这里，希望以后能有更多的机会跟大家交流，谢谢大家！