于家堡自贸区融资问题剖析及对策建议

◎文/李 翼

于家堡自贸区融资问题剖析及对策建议

◎文/李 翼

2015年4月8日，国务院正式批准《中国（天津）自由贸易试验区总体方案》，自贸区落户天津，选址于家堡，使得于家堡自贸区迎来了历史性发展机遇。然而在融资方面，于家堡自贸区面临主管部门对区内拟发债企业资产负债率的要求较高，区内商业地产类项目融资途径少、成本高，银行等金融机构对区内绿色环保项目的支持力度不够等问题。建议应进一步放宽对区内拟发债企业资产负债率的限制，拓宽区内商业地产的融资渠道，降低融资成本，并加大对区内绿色低碳项目的信贷支持力度。

于家堡；自贸区；融资

一、于家堡自贸区概述

2014年12月12日召开的国务院常务会议指出，依托现有新区、园区，在广东、天津、福建特定区域再设三个自由贸易园区，以上海自贸试验区试点内容为主体，结合地方特点，充实新的试点内容。2015年4月8日，国务院正式批准《中国（天津）自由贸易试验区总体方案》（国发〔2015〕19号），自贸区落户天津，选址于家堡，无疑会增强天津和滨海新区在京津冀发展中的资源整合能力和龙头带动作用。

于家堡自贸区作为滨海新区的核心区，依托天津滨海新区2270平方公里开发开放区域，紧邻天津港、天津机场，坐拥航空航天、电子信息、石油化工、装备制造、生物科技、绿色环保等优势产业，辐射我国北方广阔腹地，面向极具发展潜力的东北亚经济圈，具有金融创新支持现代产业发展的良好基础和条件。随着天津自贸区获批，作为滨海新区的金融业聚集区，于家堡自贸区将成为全国金融改革创新和开放的桥头堡，是承接首都资源的重要节点之一。

目前，于家堡自贸区紧紧抓住京津冀协同发展，天津自由贸易试验区、国家自主创新示范区获批，“一带一路”发展战略和滨海新区开发开放这 “五大机遇”，深刻认识五大机遇叠加的重大意义，结合滨海新区面临的五大机遇叠加的政策利好，对重点发展的产业格局进行了调整，明确了金融创新、总部经济、科技与新一代信息技术、跨境贸易电子商务、文化传媒创意五大重点支柱产业。

于家堡自贸区目前基本形成以天津农商银行、渤海银行、天津银行、华夏人寿为代表的传统金融；以滨海国际柜台交易市场、金融资产交易所、矿业权交易所、文化艺术品交易所为代表的要素市场中心；以船舶产业投资基金、银河达华低碳产业基金、中国汽车零部件产业投资基金、中矿联创产业投资基金、中国包装产业投资基金等五大产业投资基金为代表的股权投资基金中心；以中国金融租赁有限公司、渤海租赁有限公司、尚邦租赁有限公司、东银租赁有限公司为代表的融资租赁中心；以民生银行北方交易中心、快钱金融服务支付清算有限公司、天津中保登记结算有限公司为代表的资金结算中心。

未来，随着滨海新区综合配套改革试验的逐步深入、京津冀协同发展国家战略的全面深化、天津滨海新区自贸区政策的落实、京津城际于家堡车站的投入运营和于家堡楼宇及市政配套的逐步完善，于家堡自贸区将迎来前所未有的发展机遇，将成为首都央企、政府部分职能部门、新兴产业、创新金融机构的主要迁入地，有利于全面提升于家堡自贸区的物业价值。

二、于家堡自贸区在融资过程中遇到的问题

（一）主管部门对区内拟发债企业资产负债率的要求仍然较高

发行企业债券属于直接融资的一种，由于没有银行等中间环节，使得资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益，因此融资成本较低，融资期限较长，可以很好的满足于家堡自贸区建设的资金需求。

然而，对承担着于家堡自贸区开发建设任务的城投企业来讲，项目初期投资量巨大，而大量的在建工程尚未形成资产，从而造成企业盈利能力较差，经营性现金流薄弱，必须依靠举借大量债务才能维系项目的正常运行并按时还本付息，保证资金链不断。基于上述原因，处于发展初期的城投企业的资产负债率必然是偏高的。

国家发改委于2015年5月发布了 《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》（发改办财金[2015]1327号）。《通知》中规定，将城投类企业和一般生产经营类企业需提供担保措施的资产负债率要求分别放宽至65%和75%。如果拟发债企业的资产负债率超过75%，则属于需提供担保措施的范畴，如果公司没有足够的抵押物可用于担保，则发行企业债这条融资途径会受到很大的限制。

（二）区内商业地产类项目融资途径少、成本高

随着国家经济结构的调整，银行等金融机构收紧了对房地产企业信贷投放的规模。2011年以后，除了“万保招金”这样的大型房企，中小型房企很难再从银行获得开发贷款，即便偶有获得，利率一般也需在基准利率上浮30%以上甚至更高。金融写字楼开发作为于家堡自贸区内的重要业务板块之一，自然也受到了不利的影响。2011年以后，由于很难从银行获得贷款，区内很多房地产开发企业不得不通过信托贷款，资产公司债务重组以及融资租赁等方式融资，上述方式融资成本普遍较高，这也进一步加剧了开发企业资金链的紧张。

（三）银行等金融机构对于绿色环保项目的支持力度不够

于家堡自贸区以 “低碳于家堡，智慧金融区”为目标，从规划设计到建设开发的全过程无不体现着可持续发展的理念，积极打造绿色低碳金融区。2014年11月11日，第22届亚太经合组织发布了领导人非正式会议宣言：同意设立APEC绿色供应链合作网络。批准在中国天津设立APEC绿色供应链合作网络首个示范中心，并鼓励其他经济体建立示范中心和积极推动相关工作，该绿色供应链示范中心即坐落在于家堡自贸区内。

然而，银行等众多金融机构在授信审批过程中，更加注重的还是企业现金流是否充裕，担保物是否足值等“硬件条件”，而对于项目本身是否绿色环保，是否符合可持续发展理念等“软实力”并未给予足够的重视。这就造成一些生产优质环保产品的 “绿色企业”，由于无法向银行提供足值抵押物或项目期初现金流状况不佳，不能获得银行的信贷支持。

三、解决于家堡自贸区融资问题的对策建议

（一）进一步放宽对拟发债企业资产负债率的限制

相关主管部门对于自贸区内有着良好发展前景的企业，建议进一步放宽发行企业债券对于资产负债率的限制，并取消对于抵押担保的硬性规定。

由于发行企债期限一般都在7年甚至更长，因此应用发展的眼光看待区域内企业以及企业所处区域的发展。在自贸区诸多优惠政策的指引下，经过若干年的发展，很多企业不论从财务结构、盈利能力及现金流方面都将有极大的改善和提高。因此不应仅用现阶段的资产负债率指标来限制企业发债这种低成本融资方式，应建立多维度的立体指标体系评价企业，特别将企业未来的发展前景考虑在内。

（二）拓宽商业地产的融资渠道，降低融资成本

房地产作为国民经济的支柱产业，在“稳增长”方面起着至关重要的作用。于家堡自贸区内的商业地产由于地理位置优越、配套完善，又享有自贸区内诸多的优惠政策，因此具有极大的升值潜力。

以上海自贸区为例，随着注册企业的增加，上海自贸区写字楼租金在过去的一年多时间里，在初期抢注风潮的推动下，平均租金由自贸区成立前的每平方米每天 2.1元飙升至去年年底的6.3元。于家堡金融区作为天津自贸区的核心地区，必将成为北京外迁企业及自贸区注册企业的首选注册办公地点。因此，金融机构应加大对于家堡自贸区内商业地产的支持力度，从贷款规模、利率等方面给予一定的政策倾斜。

（三）加大对于家堡自贸区内绿色低碳项目的信贷支持力度

与国际和国内的其他许多金融区不同，于家堡自贸区从最初的规划设计，到后来的开发建设全过程中始终秉承可持续发展的理念，积极推进绿色低碳自贸区的建设，并已取得丰硕的成果。于家堡自贸区被亚太经合组织确定为首个低碳示范城镇，并在国家能源局指导下开展了低碳指标体系和低碳城镇发展模式研究，制定了低碳城镇指标体系，这些都为于家堡争取绿色融资奠定了良好的基础。秉承可持续发展的理念，于家堡自贸区符合绿色融资的政策支持方向。

于家堡自贸区作为中国首个APEC低碳示范城镇和世界范围内建设绿色低碳金融区的典范，应充分发挥自身的优势，积极争取银行金融机构绿色信贷支持，从信贷额度、贷款期限、贷款利率等方面争取得到最优惠的条件，为绿色金融区的开发建设提供资金支持。与此同时，金融机构也应将各自倡导的支持绿色低碳项目的信贷政策落到实处，制定切实可行的措施，突破传统的风控理念，成立专门的绿色金融部，开辟绿色通道，缩短审批流程，提高工作效率。

综上所述，于家堡自贸区融资面临着主管部门对区内拟发债企业资产负债率的要求较高，区内商业地产类项目融资途径少、成本高，银行等金融机构对于绿色环保项目的支持力度不够等问题。建议主管部门应进一步放宽对区内拟发债企业资产负债率的限制，拓宽区内商业地产的融资渠道，降低融资成本，并加大对区内绿色低碳项目的信贷支持力度。

责任编辑：虞冬青

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李 翼（1982—），天津新金融投资有限责任公司。邮编：300456