券商，从众说纷纭到众目睽睽

宋奕青

沪深两市已经开始让很多投资者看不懂了，2700点开始就不断有投资者高喊到顶了，到顶了，但是大盘指数一意孤行，2900点，3000点都踩在脚下，并且一举拿下当日成交金额突破万亿元的世界第一牛市。

最疯狂的一年

在这一波牛市行情当中，起着举足轻重地位的是沪港通制度改革带来的金融板块暴涨，其中，券商股在上涨当中功不可没。

从10月底开始，申银万国二级证券行业指数连续4周涨幅超过5%，11月伊始更是加速上涨，周涨幅达到18.3%，龙头光大证券在一个月时间里实现翻番涨幅。就在市场担心券商股过快上涨将迎来调整之时，近日券商板块却迎来更大升势。

12月5日，A股再次创造历史，成交额首破万亿元。已经代替创业板块扛起领涨两市大旗的券商股也毫不示弱，集体出现涨停潮，平均涨幅达9%。

关于券商板块集体起舞的行情，分析人士认为并不奇怪。在国都证券分析师看来，券商板块近来利好不断也是推动其上涨的原因：新股的持续发行使券商投行业务得以顺利推进;11月24日，中国证券业协会公布了10家券商获批第三批互联网证券业务试点资格，获此资格的券商增加至24家;央行降息，不仅从流动性、市场成交量、权益资产上涨等方面利好券商，同时也对券商加杠杆这一主逻辑存在“量价”双重提振。

另外，随着新三板的扩容以及做市商制度的启动，做市商业务成为券商新的收入增长点。而继沪港通之后，注册制的稳步推进将成为券商股长期的隐性政策利好。

竞争愈演愈烈

大盘一路高歌中，券商间的竞争更加激烈，上演佣金战、降门槛……花样翻新。先有国金证券将港股通的佣金率降至0.15‰的历史最低水平;再有某大型券商率先大幅下调两融业务门槛，将自然人客户在公司普通账户资产余额在人民币10万元以上（含10万元）调整为5万元。

“这种竞争压力不难理解。降息、沪港通以及其他新规频繁落地，向业内传达的并不是简单的利好，而是市场化、国际化的信号。这意味着全行业面临转型，创新成为内部业务讨论的关键词。”长城证券某业内人士表示。

不同的券商选择了不同业务创新突破口。

依靠独特的牌照优势树立行业壁垒是一条道路。日前，国泰君安成为获得国家外汇管理局批复取得结售汇业务经营资格的首家券商。“过去，结售汇业务一直是银行独占，国内券商由于缺失业务牌照，很难为客户提供跨境的金融服务。在人民币国际化、资本市场加速开放的背景下，获批结售汇业务资格将加快推进国内券商向国际投行转型的步伐。”国泰君安相关负责人表示。

部分券商自我突破的步伐更快。近期，民族证券提出将和其他银行、保险、基金等金融机构以及互联网企业展开深度合作，共同打造金融需求的“一网通”解决方案，为客户提供证券、保险、银行、基金、信托等多元化的金融产品，以及资产管理、小额信贷一站式的金融服务。

在民族证券副总裁单蔚良看来，“要在互联网上长期生存，就必须做到客户需要什么我们就提供什么。”

以前被捆住手脚的证券行业，无论从业务范围到证券经营的品种无疑受到严格监管，机构只要一想创新的东西，就可能面临严格的风险、合规审核。

现在完全不同。中信证券董事总经理徐刚说，以前监管机构管的“比较死，什么都不让干”，而现在是“监管层没说不让干，我们就干了”。

从证券公司的收入主要构成的角度看，整个证券行业传统的三大业务经纪、投行和自营中，经纪业务的收入占比下降最快。

以创新发展为主题的资本中介和融资业务，成为最近对券商利润贡献最大的业务，该业务也在收入中的占比变化最大。

新金融的引擎

相比银行、信托、保险等金融同业，券商净利润增速堪称一枝独秀。2014年上半年和2013年，整个证券业分别实现净利润323.49亿元和440.21亿元，同比净利润增长率为32.2%和33.7%。

这一增速远高于商业银行业，也高于与证券行业净利润规模接近的信托行业。由此可见，券商是经济转型和体制改革的受益者，业务模式创新的空间巨大。在新一届政府深化改革的路线图中，金融改革也是非常重要的一步棋，与券商相关的改革路线包括：构建多层次的金融市场、提高直接融资比例、提升资产证券化规模、鼓励兼并收购等等。券商是这些改革措施最直接的参与者，如融资融券、质押式回购、新三板做市、直投、兼并收购顾问等新业务，同时还能降低传统经纪业务在主业中的占比，从而缓解佣金率下行对盈利的冲击。

与此同时，券商融资新政频出，短债融资、收益凭证融资方式的试点都在有序推进，拓展了券商的业务空间。同花顺数据显示，截至12月3日，券商融资融券规模已达8565亿元，股权质押规模已超过9900亿元。“从三季度业绩可以看出，对融资依赖度较高的券商信用交易、衍生品交易等业务为券商营收做出巨大贡献。相信未来随着融资端的放开，此类项目规模拓展仍有空间。”华泰证券研究员楼栋表示。

值得关注的是，业内人士表示，2015年《证券法》修订将进一步扩大证券定义的范围，这使券商自营的投资标的进一步扩大。未来新设全牌照的证券公司已经不可能，证监会设了15张到18张单项牌照，不同主体可以申请单项牌照，而这个门槛将会大大降低。未来专业证券公司将会不断涌现，这也将促进券商类型的多样化。endprint