数说小额P2P借贷

李耀东

无论是国外的Zopa和Lending Club，还是国内的宜信和拍拍贷，早期的P2P借贷平台均面向小额借款，每笔借款金额在几千元至几万元人民币之间，借款用途主要为个人消费、个体工商户经营、微型企业主资金周转等。

随着P2P借贷市场的进一步发展，借款人群不断扩大，小企业主、小型企业借款产品开始在P2P借贷平台上出现。2013年我国迎来了P2B模式大爆发。所谓P2B模式，一般理解为面向企业的点对点借贷。P2B模式的投资人还是普通的个人理财者，而借款人变成了企业。

虽然在操作上，大多数平台仍然把资金出借给企业的实际控制人（而非企业本身），再由实际控制人出借给企业，但是对这类贷款项目的审核和风控以企业信用、还款能力考察为主，与面向个人的P2P借贷已经分道扬镳。P2B模式最大的特点是单笔借款额大，周期短，融资成本相对较低。

2014年的P2B模式延续着超高速发展的势头，有大量新平台涌现。在P2B模式爆发的同时，一些金融机构、准金融机构的资产也开始进入P2P借贷行业，例如融资租赁、保理、商业票据、担保贷款等，这些资产也具有单笔额度大的特点。因此，目前的P2P借贷行业大体上已经脱离了小额借贷的范畴，正在向类证券化和泛资产交易的方向发展。

这些观察可以在数据上得到佐证。零壹财经选取了2014年1～3季度累计交易额最大的100家P2P借贷平台进行分析，一些代表性的数据如下：排名前20家平台中，人均借款额在10万元以下的只有3家，50万以下（含10万元以下）的也只有5家。大部分平台（14家）的人均借款额在100万元以上。2013年整个行业的人均借款额在15万元左右，到2014年1月份已经攀升至26万元，3、4月份更是达到了33万元左右。人均借款额中位数（以平台为单位）的变化更加鲜明地反映出P2P借贷的大额化趋势。

从这些数据可以看出，一方面，大量的大额贷款进入P2P借贷领域；另一方面，主要平台的人均借款额在显著上升。这是否意味着小额借贷已经在行业中失去价值，从而正在走向衰退的道路？如果是这样，P2P借贷的小微、普惠意义是否会打上折扣，网贷是否会像传统金融一样，重新沦落为“大户”的狂欢？

这一忧虑在2014年年中达到顶峰，而随后的数据变化则给出了清晰的答案。我们把100家平台分成3组，大额组的月度人均借款额高于20万元，小额1组低于20万元，小额2组低于10万元，大额组平台的总交易额在100家平台总交易额中的占比一直呈现上升趋势，在3月份达到最高位83%，此后开始下降，5月份之后的下降趋势尤为明显，事实上到9月份，大额组平台的总交易额占比77%已经低于年初的71%。与此相对应，小额组的总交易额占比从5月份开始明显回升。

由此可以得到的一个结论就是：大额平台的数目和交易额虽然在快速发展和不断上升，但从年中之后，小额平台的发展速度超过了大额平台，因此后者的总交易额占比明显攀升，它显示了小额借贷平台在经受一系列的大额化冲击之后开始“复苏”，并展现出强劲的扩张势头。

至此，我们前面的担心基本消解，小额P2P借贷近期被边缘化的可能性极低，而数据更展现了这个细分领域的运作模式已经趋向成熟，其存在与发展的基础稳固，将长期是P2P借贷领域的“优质资产”。

首先，小额P2P借贷的产品形态已经比较稳定。2014年1月，20万元以下的P2P借款周期平均为19个月，平均年化投资收益率为14%；9月，平均周期为18个月，平均收益率为12%，比较整个行业，变化极小。而10万元以下的P2P借款，1月份的两个数据分别为24个月和12%；9月份的数据几乎没有任何变化。这说明无论借款方还是投资方对该类产品已经完全认可。

其次，行业集中度稳步上升。2014年1月，23家平台的人均借款额在20万元以下，总交易额占前100家平台的23%；9月，只剩下16家平台的人均借款额在20万元以下，但他们的总交易额占前100家平台的29%。10万元以下的平台同样如此，2014年1月，17家平台占据17%，到了9月份，7家占据了19%。

第三，由于行业集中度的上升，小额P2P借贷平台的实力大大增强，他们在提高审贷效率、扩大借款人群、有效降低坏账率方面积累了丰富的经验，服务的广度和深度日益提高，已经建立了较高的进入门槛。以小额贷款为主业的新平台已经很难在20万元，尤其是10万元以下的区间里与老平台进行竞争了。

第四，在P2P借贷行业向类证券化和泛资产交易发展的过程中，流量巨头的介入、资产流动范围的扩大，意味着稳定、优质的资产供应将成为大部分平台的核心竞争力。而小额债权作为名副其实的稳定、优质资产，必将受到各个互联网理财平台的青睐。即使在资金端经营不力，小额P2P借贷平台仅靠向其他平台供应资产依然能够安全生存。

对于小额P2P借贷平台来说，这一状况也早已在其经营思路中有所体现。这类平台坚决抑制提升借款额度的冲动，普遍把单笔借款限制在5万元以内，把借款周期提升到1年以上，坚持以借款人数的扩张实现交易规模的扩大。这事实上更加接近小额、分散的原则，降低了风险波动的范围，使得业务较少受到行业性、地域性风险的影响，具备较强的抗周期能力。

但值得注意的是，小额P2P借贷产品和业务模式的成熟也带来了新挑战。首先是企业管理问题。由于注重借款人数的扩张，平台相应的业务人员数量会急剧增加。小额P2P借贷平台的业务人员数量普遍在1～2年的时间里扩张至数千人，甚至上万人。对于规模膨胀如此之快的企业，如何进行有效管理，从而避免管理不善导致业务风险，是很多小额P2P借贷平台所面临的最严重的问题。从某种程度上讲，管理风险可能超过业务风险，成为小额P2P借贷平台的首要风险。

其次，单笔借款周期增加可能带来一定的流动性问题。小额借款的周期通常在1年以上，而投资人喜欢的投资周期大多在3个月左右。融资方和投资方周期不匹配，必然会给平台带来压力。尽管绝大部分平台已经采用债权转让的方式试图解决这一问题，但在投资人不够活跃时，仍然需要平台采取一定的应对措施（例如平台赎回），从而有可能转化成平台自身的流动性压力。

在对多家小额P2P借贷平台的调研过程中，发现网上申请（贷款）、数据审贷、自动管理等技术已经引起了各家平台的充分重视，并着手实践。有的平台已经开发了大数据反欺诈系统、自动催收系统，有的则开始应用智能审贷系统、移动征信/尽调系统。一方面，小额P2P借贷平台拥有较多的借款人数据，形成了较好的大数据资源；另一方面，管理和成本的压力迫使平台必须提高技术要素投入以便持续发展。二者相结合，很有可能导致大数据的应用首先在小额P2P借贷领域实现突破。

回顾P2P借贷的发展，大额化的趋势已经不可避免。但是行业的大额化，并不意味着小额借贷平台的道路越走越窄。在我国的现实环境下，为没有信用卡的用户提供“网络信用卡”，为额度低的用户“提升”额度，实际上就是目前小额P2P借贷平台正在做的事情。鉴于我国的信用卡发卡量较低，而信用卡贷款的利率同样居高不下（全世界范围内都是如此），小额P2P借贷必然还有长期、广阔的发展空间，继续对传统金融起到重要的补充和完善作用。

因此，我们有理由相信：未来几年内，小额P2P借贷仍将延续“复苏”的势头，作为互联网金融的一支基础性力量，为小微借款人和投资人提供更具人性化、个性化的服务。（作者为零壹研究中心总监）endprint