企业营运资金管理策略研究

高兵+张祎

作者简介：高兵，女，大连财经学院风险管理与内部控制研究中心，讲师，研究方向：资产评估，公司价值评估。

张祎，男，大连财经学院，学生，汉族，辽宁省建平县人专业：财务管理（资产评估方向）。

随着市场经济的发展，企业提高自身竞争力的意识也越来越强。我国企业近些年虽然在规模上取得了长足的进步，但是和国外的一些优秀企业比较起来，还存在着资金管理薄弱、使用效率低下等问题。因此，加强企业的经营管理就显得尤其重要。而作为企业一项重要的财务资源，营运资金管理越来越受到企业经营管理者的重视。基于长期资金的不可控性、企业的经营管理大部分来源于营运资金管理等短期决策。如何改善企业的营运资金管理策略是企业在短时间内提升资金管理效率、增强企业内部管理面临的重要课题。

一、企业营运资金的内涵及管理意义

（一）企业营运资金的含义。

营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金代表企业全部流动资产之和，狭义的营运资金指的是流动资产与流动负债之差，也就是净流动资产。营运资本管理主要用于确定企业合理的营运资本持有规模以及找到一个合适的营运资本结构，包括企业流动资产和流动负债各项目之间的比例关系。其中流动资产总额由可以在1年或者超过一个营业期内使用的或者变现的资产构成，包括库存现金、有价证券、应收款项以及存货等；流动负债由可以在1年或者超过一个营业期内的短期负债组成，包括短期借款、应付账款等。本文所提出的营运资金代表狭义的营运资金。

（二）企业进行营运资金管理的意义。

莱瑞.吉特曼和查尔斯.马克思维尔曾经对美国1000家大型企业财务经理的工作时间的分配进行调查，结果发现他们在进行营运资金管理方面所花费的时间几乎占用了全部财务管理时间的三分之一，可见营运资金管理的重要性。营运资本管理是一项涉及日常经营的连续决策过程，可以从管理数量和质量方面分成两个维度，数量维度指的是从规模上对流动资产和流动负债进行管理并探寻适合企业的最佳流动资本结构，质量维度衡量的是流动资产与流动负债的周转速度，即经营用净资产的变现速度。

按照构成结构来进行划分，流动资产的管理可以分为货币资金管理、应收账款和存货管理。在进行流动资产管理时，主要出于持有成本、客户商业信誉以及流动性方面的考虑，要求企业在合理估计未来现金需求的同时，尽可能地在日常经营过程中加速收款，延迟付款。并且确保在不丧失客户的情况下，减少收款费用，注意客户的信誉管理以及提高存货周转效率。在企业进行流动负债管理时，主要基于筹资方式的选择以及如何利用现有的筹资环境进行风险的规避。

此外，作为企业财务管理的重要组成部分，营运资本管理的基本目标应该与财务管理的目标相一致——即实现股东的财富最大化。总的来说，企业进行营运资本管理目的在于通过实施有效的管理手段，确保企业经营资本的稳健性和安全性，并相适应地提高营运资本的使用效率和周转速度，降低财务风险与运营成本，对企业的整体盈利水平的提升有着非常重要的现实意义。

二、企业营运资金基本策略研究

营运资本策略的选择主要基于企业对于营运资本的需求，根据营运资本的来源和用途可以将其划分营运资本的投资策略、营运资本的筹资策略。同时，根据企业经营者对于风险的偏好的不同，可以把营运资金管理分成保守型、激进型和中庸型的三种管理方法。

（一）保守型。

保守型的营运资本管理旨在保护资金的安全性和稳健性、倾向于寻求最低经营风险下的经营策略。这种策略的特点是在既定的企业资本需求模式下，通过增加长期负债减少流动负债的方法来降低短期的经营风险，企业所持有的流动资产除了满足日常经营的需要以外，其余的资产更多地用于降低风险的防范准备上而不是用于其他可能获利的短期投资项目。优点是最大限度地进行资本的保全，降低经营风险，缺点是对于流动资产管理的过于谨慎可能会使企业丧失良好的投资机会从而影响短期获利能力。此外，减少流动负债增加长期负债的做法会增加企业的财务风险，增加融资成本。

（二）激进型。

激进型的营运资本管理的出发点在于以期通过现有的资源配置来获取最大的经济利益。在激进型管理模式下，企业持有的流动资产仅限于满足当前的经营需求，在进行投资选择时，会主动放弃那些收益低、风险小的项目转而寻求收益高、风险大的项目；同时，为了增加短期投资活动的灵活性，企业会频繁地以新债还旧债的方式来保证企业的资金需求。这种管理模式的特点是：一方面节约了资本占用成本，提高了流动资产的利用水平，收益水平较高；另一方面，高流动负债会增加企业的财务风险和负债成本，增加了企业的筹资困难和偿还难度。

（三）中庸型。

中庸型的营运资本管理介于保守型和激进型的资本管理策略之间，基于适中原则来协调融资和投资策略。其特点是：流动资产的水平既不过高也不过低，既满足了经营的日常需求，又留有一部分用于防范风险储备。在面临短期经营投资决策时，会选择与当前企业承受风险能力相匹配的投资项目。同时，企业会利用临时性资产偿还临时性负债，按照流动负债的偿还期限来约束流动资产的使用。这种策略下需要企业进行严格的经营资金预算，以实现流动资产与流动负债的预期相一致。

三、我国营运资金管理的现状

营运资金管理是企业财务管理的重要内容，直接影响企业的资本结构以及运营效率。然而，由于一些客观原因，我国对于营运资金管理的研究起步较晚，其实践也未得到应有的重视。这种状况不利于企业资本结构的优化，也不利于企业经营业绩的提高。具体来说，我国企业营运资金的问题大体上分为以下几种情况：

（一）营运资金的分类存在缺陷

我国文献有关于营运资金管理的理解，惯于把“营运资金”定义为流动资产与流动负债之间的差额，这种定义方式从划分资金的流动性以及评价企业短期的偿债标准时有一定的指导意义。但是，从企业经营管理的角度来看，要想提高企业的获利能力，首要目标在于提高资金的周转效率，而一些其他的营运资金项目，并不能直接参与企业的经营活动中来。例如对于短期债务的管理，除了衡量企业偿债能力和财务风险，并不能通过周转率的提高来提升企业的获利能力。这样就造成了营运管理的目标与各指标的划分不匹配，不利于营运资金的管理和资本结构的优化。

（二）营运资金管理弱化以及缺少科学性

许多企业对于营运资金管理意识不强，出现现金管理混乱，往往使得流动性最强的资产获利能力最低。尤其是对广大中小企业，财务管理机构设置不健全，财务人员短缺或者财务管理经验薄弱，没有合理可行的最佳现金持有量。最佳存货持有量以即最优应收账款还款期限的设定。缺少相应的预算环节，没有采取有效的措施针对日常收支进行控制。大多数企业把眼光放在收入的增长上，却忽略了盈利能力的分析。对于大部分已经建立起经营资金管理的企业，财务人员也缺少科学的管理方法，没有把诸如货币的时间价值、机会成本、边际成本等因素考虑到营运资金管理当中。

（三）缺乏营运资金的管理体系

每个企业所处的行业、地域、生产周期都不尽相同，那么在选取营运资金管理策略时应该因地制宜、因企业而异。盲目地套用本行业或者其他企业的历史经验数据往往会适得其反，不利于完善本企业的资本结构和增加盈利能力。由于没有确切的资金管理标准，就需要建立一系列动态的体系去完成营运资金管理目标。营运资金管理是一个流程，渗透于企业的采购、生产、销售等各个环节，不只局限于某一时点、某一业务的管理。在当前市场经济下的营运资金管理，缺少管理过程中的有关物流、资金流等有效信息的归集，并且缺乏信息手段实施运营资金管理的实现和监督，无法满足企业现代化、准确化的管理要求。

四、营运资金管理策略的改善原则

（一）增强营运资金管理理念

长期以来，企业一般较为重视外部业务的开展，忽略了企业内部的资金运营情况。另外，由于受知识、思想和经验局限，企业的所有者及经营管理者对于营运资金管理缺少重视。这就需要企业在制定目标时，要着眼于企业的长远利益，明确企业进行资金管理的目的是实现企业价值最大化，同时要满足资金链的价值最大化。把营运资金管理提升到战略高度，强调资金管理应具有的全局观和全过程。此外，针对营运资金管理的效率与企业获利能力的关联性需要增加实证分析，以佐证营运资金的有效管理是实现企业财务管理目标的重要手段。

（二）引入科学的管理办法

加强对于企业管理人员尤其是财务人员的培训工作，可以不断尝试引入新的指标来对企业的营运资金进行衡量，不拘泥于现有的评价方法和经验数据。可以通过边际分析、相关成本等指标更加科学地对企业的经营资本进行评价。

（三）针对企业自身特点实施管理

企业应该根据自身的行业特征、营销渠道、所处生命周期等因素来制定适合企业的营运资金管理办法。例如对于处在新生期的企业往往会采用保守型营运资本管理策略；处于成长期的企业较多地采取保守型的营运资本管理策略，但也不乏一些对企业未来前景看好的经营者采取激进型的营运资本管理策略；处于成熟期和衰退期的企业更倾向于采用中庸型的管理策略。（作者单位：1.大连财经学院风险管理与内部控制研究中心；2.大连财经学院）