沪港通给中国股市带来的改变

唐骏

2014年11月17日，上海、香港两地交易所同时敲响开市锣声，宣告沪港股票交易互联互通机制试点正式开放。在沪港通的推动下，内地资本市场对外打开了一扇大门。更重要的是，沪港通“以开放促改革”，推动内地资本市场国际化。

那么沪港通给中国股市带来哪些改变呢？

其一是实现“T+0”交易机制。早在1992年5月和1993年11月，上交所与深交所就分别启动了“T+0”交易机制，也就是当天买的股票可以当天卖出。但是，这一次尝试性的“国际接轨”仅仅持续了两年多的时间。1995年1月，沪深交易所重回“T+1”交易制度，并一直沿用到今天。

随着中国股市的不断发展，“T+1”交易机制的消极作用已经愈发明显。它不仅严重影响到资金的利用效率，还人为地降低了市场的流动性。

而港股的“T+0”交易机制，使得一笔资金可以多次交易、反复买卖，在不增加市场资金存量的情况下，有效地提高市场的流通性、活跃程度和交易量，可以产生明显的资金放大效应，有助于投资者提高其盈利水平。

实行“T+0”交易机制，既有利于国外投资者走进来，也有利于国内投资者走出去。

其二是摆脱“涨跌停板”的约束。在国内股市，证监会为了保证风险在一定的可控范围内，实行了“涨（跌）停板”机制：一般股票每当涨跌到10%，就得暂停，不能继续正常交易；而一些垃圾股，在一个交易日里的涨跌限制为5%。

在香港股市中，是沒有“涨跌停板”机制的。一些个股一天可以翻一番，也可以股价被拦腰斩断。这意味着如果遇上突发重大利好或者利空的时候，一只股票涨跌20%甚至30%都是很正常的事情。这对于投资者而言，既是一种自由，但也加大了投资的风险，可谓是一把“双刃剑”。

虽然看起来让人感觉投资港股的危险性更大，但其实港股有着很完善的对冲机制。无论港股是涨是跌，投资者都能通过对冲机制从中受益，这样就使得资本市场更加平衡合理，反而比“涨跌停”这种机制更符合市场的逻辑。

其三是与国际接轨的“注册制”。国内股市采用IPO核准机制，港股则采用注册制。在注册制的市场里，证监会等机构主要负责市场监督，投资者成为价值判断的主体。对比国内市场实行的核准制，注册制下的资本市场定价能力更强，资源调配效率更高。核准制拖慢了新股的发行节奏，并且含有过多的人为因素。

我们一直在说，中国的资本市场需要更加开放、更加自由。一方面资金能够在国内外自由流通，另一方面就是改变现行的核准制，采用注册制，由市场反应来推动市场发展。

那才是一个成熟的市场，国际化的市场，我们真正希望看到的市场。

今天的沪港通只是一个试点，但我相信，无论是从它的体量还是股票的数量上，都会慢慢扩大。总体来看，沪港通带来的是一种变革，在多个方面推动中国资本市场的深度改革，同时也让我们的股民慢慢地熟悉成熟资本市场的游戏规则，让我们慢慢来适应它。