银行理财市场运行报告

王伯英

银行理财产品跟踪

三季度，商业银行发行理财产品1.78万款，募集资金规模11.14万亿元。2014年以来，银行理财产品发行市场运行平稳，发行数量平稳上升，募集资金规模基本维稳，个别月份出现短暂波动。收益率方面，银行理财产品收益率平稳下行，6月份由于商业银行年中考核的原因呈现短暂抬升，随即恢复下行趋势，2013年的“钱荒”局势并未重现。

2014年三季度，银行理财产品发行市场增长乏力，185家商业银行共发行理财产品1.78万款，募集资金规模约达11.14万亿元人民币，产品数量环比增长4.6%，资金规模上升10.6%，相比2013年同期，数量和规模分别增长59.4%和47.4%，参见图1。三季度以来，理财产品收益率继续下行，这与当前国内经济下行压力较大，央行“定向”降息密切相关。另一方面，伴随着类似于恒丰银行等一系列兑付危机事件的发生，金融机构的风险偏好明显下降，对于银行理财产品的发行设计和风险管控也将更加严格。鉴于当前经济下行压力依然较大，降低企业融资成本成为当前货币政策的重要任务。央行采取多种措施引导利率下行，9月18日，公开市场14天期正回购中标利率降至3.50%，9月30日央行推出房贷新政，降低居民首套房和改善型需求购房成本，将产生在房地产领域定向降息的效果。预计2014年四季度，银行理财产品的发行水平和收益水平都难见起色。

从三季度银行理财产品数量和规模的发行机构分布来看，上市股份制银行和城市商业银行的发售动力强劲，发售数量较二季度分别增长16.9%和6.7%，募集资金规模较二季度分别增长26.4%和16.9%。定向降准使得部分中小银行受益。城市商业银行理财产品总量占据各类银行之首，比重达35.5%，但规模占比仅为16.3%，规模占比虽较二季度有1个百分点的提高，款均规模仍旧较小。相较之下，国有商业银行和外资银行的发售数量有所萎缩，较二季度分别下降16.7%和7.6%。

收益率曲线走势平稳，收益率水平总体回落。三季度银行理财产品的收益率曲线基本与二季度持平，曲线长端呈现小幅下行，其中，2年期产品的收益率水平下降了34BP（基点），下降幅度最大。参见图3（a）。从1个月、3个月和6个月三个关键期限点的月度走势来看，三季度，银行理财产品收益率一路下行，9月份的“季末效应”也难掩其颓势。2014年9月，3个月期和6个月期理财产品的收益率基本与8月持平，但1个月期产品的收益率较8月下降了17个BP。基于当前国内经济下行压力依然较大，货币政策存在定向降息的倾向，预计四季度银行产品收益难有较大起色，但不排除“年末效应”导致收益率短暂冲高的可能性。

2014年9月份到期收益：平安银行私行产品稳居榜首。2014年9月，共统计到93家商业银行1927款产品到期，其中人民币产品有1896款，平均到期收益为5.19%，较8月上升2个BP。9月到期收益排名前十的产品到期收益率在8.51%～12%之间。其中前6款均为平安银行发行的私人银行专属产品，全部获得12%的高收益。其余4款由交通银行和招商银行发行。获得高收益的平安银行私行专属产品均为ETF挂钩的结构类产品，挂钩标的均为南方富时中国 A50ETF，产品结构为：若敲出事件（期初价格的106%）发生，产品提前终止，年化收益率为12%；若敲入事件（期初价格的80%）发生，年化收益率取决于标的资产的最终表现，90%保本；若敲出、敲入事件均未发生，产品自然到期，年化收益率为5%。由于观察内，标的资产表现良好，触发敲出事件，产品提前终止，并获得12%的最高收益。

获得最低收益的产品亦由平安银行发售，5款汇率挂钩的结构类产品仅获得0.5%的最低收益率，挂钩标的均为欧元/美元汇率，由于观察期内，触发事件发生，产品仅获得最低收益率。