美元升值 中国等新兴市场承受压力

安邦智库

尽管全球市场对美国退出QE已有预期并提前消化，但当这一刻真正来临时，仍然足以深刻影响市场。毫无疑问，美国退出QE是一道分水岭，全球市场将进入一个新阶段。美国退出QE政策的影响，将会逐渐波及到包括中国在内的全球市场。

首先，美国退出QE对欧洲和新兴市场国家将造成很大杀伤力。美联储终止资产购买的时机是个战略时点，适逢新兴市场和欧洲进入一个艰难时期。中国经济正在放缓，欧盟国家经济仍然在低谷中徘徊，大宗商品（包括石油、基础金属和一些粮食）的价格已陷入持续低迷。在经过6年的流动性流入后，许多发展中国家的资产价格和债务水平仍处于较高水平。全球只有美国经济复苏处于领先，此时宣布退出QE，将会拉大美国与欧洲和新兴市场的相对差距。

第二，美国退出QE将加剧美欧货币政策分化，导致资金持续流向美国。由于面临的经济形势不同，美国与欧元区的货币政策分化加剧，美国经济温和扩张，有条件实行紧缩货币政策，未来美国将进入加息周期。而欧元区则反向而行，正在推出宽松货币政策，维持低利率状态。美欧货币政策分化将加剧全球资金流向美国。从历次美联储加息周期来看，新兴市场都会遭受一定程度的金融动荡，很多国家货币政策独立性受到影响。

第三，美元将会出现趋势性的持续升值，而欧元、日元将会面临贬值压力，包括人民币在内的新兴市场货币将会承受压力，欧洲和亚洲地区的资产价格也会因此面临贬值压力。

第四，美国债券市场是另一个着眼点。美国退出QE的宏观前提是美国经济向好，随着资金回流美国，美债收益率下降的可能性加大。由于中国目前持有大约1.3万亿美国国债，美债收益率的下降对中国所持美债的影响将会很大。此外，美债的变化还会影响中国持有美元资产的流动性，因此未来需要格外关注。endprint